石油価格が再び急騰、それは長続きするでしょうか？

サウジアラビアの国営通信は、火曜日に1日当たり100万バレルの原油生産削減を年末まで延長したと発表し、WTI原油は87ドルを超えて、9か月ぶりの高値を維持。また、ロシアの副首相アレクサンダー・ノヴァク氏も、OPECとの協力による石油輸出削減の継続について合意したと述べ、アメリカ経済が減速する兆候もあり、連邦準備制度理事会が利上げを終了したという期待感が高まっている。

BofA Securitiesの商品アナリスト、ウォーレン・ラッセル氏は、最新のレポートで、原油価格の最近の急騰の背後にある理由を分析し、更なる上昇リスクをリストアップしました。

■ 需要側: 航空旅行は着実に回復しています。

パンデミックによるロックダウンから世界的に航空旅行が徐々に回復しており、夏のピーク時には総飛行数が前年同期と同じ水準に達したと推定されています。強い国内旅行需要がこの回復を促し、特にアジアとの間の国際航空旅行が遅れました。冬季休暇シーズンには旅行需要が季節的に低下しますが、アジアからのフライト活動の安定した増加によりジェット燃料需要のYoY成長は活発に上昇すると予想されています。ジェット燃料需要の成長率は、2023年には平均で1日当たり100万バレル近くまで達すると見込まれています。

■ 供給側：OPECは引き続き生産削減を続ける

過去12か月間、OPEC+の生産削減により、中間蒸留物が豊富な中・重質な酸性原油の供給が減少しています。サウジアラビアを中心に、中東のOPEC生産国は2022年9月以来、1日当たり約300万バレルの供給を減らしました。

精製油の観点から中国は近年、精製品の輸出を締め付け、2021年にはガソリン、軽油、ジェット燃料の輸出割当を約3分の1減らしました。以来、割当発行は控えめになり、輸出も同様です。次の輸出割当の一括は、来月か来月に受け取る可能性があり、それによって中国の輸出が年末までのYTD平均レベルから上昇するかどうかが決まります。2023年のトータル割当は2021年から2022年に合致すると予想され、そのため7月のレベルから中国の軽油輸出に限度がある可能性があります。

■ 在庫：需要の低迷に対し供給不足が相殺、在庫は引き締まったままです。

2022年後半から2023年夏まで、グローバルな石油在庫は着実に増加しました。しかし、8月初旬以降、OPEC供給の急激な減少により、在庫はピークを迎えて転換しました。グローバルな石油在庫が増加する中、中間蒸留物の在庫は苦戦し、最近では米国、ARA、シンガポールの2022年シーズンレベルをわずかに上回っています。秋の精製所メンテナンスシーズンに入るにつれ、通常よりも大きくなると予想される中間蒸留物の在庫は、冬が近づくにつれ、ディーゼル市場を上値圧力や価格変動リスクにさらすことになる。

■ 注目すべきリスク：潜在的な景気後退が上記シナリオを覆す可能性がある

今年は予想を上回る成長があり、それによりアメリカや他の国々の成長見通しが上方修正されました。最近では経済学者の見通しは前向きになっていますが、より大幅な景気減速が今秋起こるような場合、高い金利が活動に影響を与え始める時期については不確定なままです。また、全ての製品への需要減少につながり、ディーゼル燃料の在庫が速やかに減少する可能性があります。