pop mart (9992. HK) 23Q3 レビュー：国内売上回復が着実に進み、オンラインチャネルは大幅に拡大

2023 年第 3 四半期の pop mart (9992. HK) の運営データレポートが 10 月 24 日に発表されました。同四半期の売上高は前年同期比で 35％~40％ 増加し、地域別には、中国本土では前年同期比で 25％~30％ 増加し、香港・マカオ・台湾および海外地域では 120%〜125% 増加しました。

中国本土のチャネルでは、オフラインの小売店は前年同期比で 35％~40％ 増加し、オフラインのロボット店舗は前年同期比で 45％~50％ 増加し、pop mart ドロワーは前年同期比で 10％~15％ 減少し、電子商取引プラットフォームおよびその他のオンラインチャネルは前年同期比で 20％~25％ 増加し、Douyin のフラッグシップストアは前年同期比で 875%〜880% 増加し、Tmall のフラッグシップストアは前年同期比で 20％~25％ 減少し、卸売りおよびその他のチャネルは前年同期比で 50％~55％ 増加しました。

同社の中国本土の売上高は 2023 年第 3 四半期に前年同期比で 35%〜40% 増加しました。製品供給に関しては、第 3 四半期も引き続き優れた製品がアップグレードされ、7 月、8 月、9 月にそれぞれ 10/11/12 blind box 製品と 1/1/3 MEGA collector's シリーズがリリースされました。マクロ環境面では、需要が回復し、消費財小売販売は着実に回復しています。国家統計局によると、9 月の社会全体の小売りは前年同期比で 5.5% 増加し、8 月に比べて 0.9 ポイント加速し、2 か月連続で成長率が加速しました。1年間の社会小売りは前年同期比で 6.8% 増加しました。オフラインは着実に回復し、オンライン全体の改善を促進するために Douyin チャネルの拡大効果が著しいと言えます。同社は発表によると、第 3 四半期に pop mart のオフライン小売店は前年同期比で 35-40% 増加し、ドロワーは前年同期比で 10％~15％ 減少し、Tmall のフラッグシップストアは前年同期比で 20〜25％ 、Douyin のフラッグシップストアは前年同期比で 875%〜880% 増加しました。私たちの見方では、オンラインチャネルに関して、第 4 四半期が大型プロモーションやイベントの節目に入ることから、中国本土のオンラインチャネルの売上高がさらに増加することが予想されます。10 月 24 日以降、DIMOO WORLD および POPMART NIGHT 13周年記念シリーズなどの新しいブラインドボックス商品が、Tmall のフラッグシップストアで販売されます。同時に、独占的な特典の共有など、プレイゲームの設定によるユーザーの獲得にも使われます。Douyin のフラッグシップストアは、Double Eleven Goodies Festival の時期に異なるフルリダクションのプレゼントを時差で設定し、ユーザーを刺激して一回購入の量を増やすために活用されます。

同社の香港・マカオ・台湾および海外地域の売上高は Q3 2023 で前年同期比で 120%-125% 増加し、高成長を維持しています。同社の前回の予測では、海外ビジネスは 2023 年に約 10 億元になり、2024 年には上場前の 2019 年全体の売上高（すなわち 16.8 億元）を上回ると予想されています。私たちの統計によると（公式ソーシャルメディアアカウントに基づく、同社の口径を参照してください）、2023 年 9 月末時点で香港・マカオ・台湾・海外地域は合計 68 の小売店（合弁を含む）と 150 のロボティクス店舗（合弁およびフランチャイズを含む）がありました。7 月には、香港、中国、台湾、オーストラリアにそれぞれ 1/2/1/2 のオフライン小売店が追加され、英国には 1 つのロボット店舗が追加されました。8 月には、日本、オーストラリア、ニュージーランドにそれぞれ 1/2/1 のロボット店舗が追加されました。9 月には、タイ、マカオ、中国、台湾、米国、フランス、オーストラリアにそれぞれ 1/2/3/1/1/1 のオフライン店舗が追加され、同じくタイとオーストラリアにそれぞれロボット店舗が追加されました。私たちは、Q4 が海外販売のピークシーズンに入ることから、海外パフォーマンスの成長がさらに推進されることが予想されます。10 月 24 日以降、Tmall のフラッグシップストアでは DIMOO WORLD などの新しいブラインドボックス商品が発売されます。同時に、独占的な特典の共有など、プレイゲームの設定によるユーザーの獲得にも使われます。Douyin のフラッグシップストアは、Double Eleven Goodies Festival の時期に異なるフルリダクションのプレゼントを時差で設定し、ユーザーを刺激して一回購入の量を増やすために活用されます。

ヘッド IP の深耕を基盤として、同社は IP キャッシュフローのチャネルを続け、9 月 26 日に北京朝陽公園に「ポップマートシティパーク」を正式にオープンし、国慶節期間中に数万人の来場者を集めました。同社は IP 投資を続けて、より深く厚くするようにしており、オフラインで IP イメージとのより多くの相互作用の機会を提供し、より深い感情的なつながりを確立するための消費者により良い提供を提供しています。私たちは、同社のゲームなどの他の新規事業が始動するにつれて、IP 実現のチャネルがさらに広がることが期待され、長期的には同社の IP オペレーション能力と実現可能性に楽観的です。

短期的には重要なノードの活動が新しい製品と重なり、同社の国内および海外ビジネスの回復がパフォーマンスを放出し、pop mart 23-2025 年の売上高はそれぞれ 64.5/869/108 億元に増加し、前年同期比でそれぞれ 39.7%/35.0%/24.2% 増加すると予想されます。2023-2025 年の調整後の純利益（非 IFRS）は、それぞれ 118/166/207 億元で、前年同期比で それぞれ 117%/40%/25% 増加する見込みです。長期的には、IP 実現チャネルのさらなる拡大が増分的なパフォーマンスに貢献することが期待され、同社の IP オペレーション能力と実現可能性には楽観的です。同社のパーク、ゲームなどの新しい事業が始動することで、同社の価値再評価が期待されるため、2023 年には 34 倍の PE、HKD 32 の目標株価を付与して「買い」の格付けを維持します。

業界内の競争が激化するリスク、IP のパフォーマンスが期待以下、パークのパフォーマンスがオープンの初期段階で期待以下になるリスクがあります。