ジャクソンホールシンポジウムのプレビュー：レートカットの可能性をより詳細に見る

常に変化する金融市場で、私たちは経済変動を眺めながら賢者のように立っています。ノンファーム雇用や小売売上高などの主要なデータポイントが発表されたため、市場の注目は近々行われるジャクソンホール中央銀行シンポジウムに移っています。投資家たちは、ジェローム・パウエルの発言から、米国の経済の脈動や通貨政策の将来の方向性に関する洞察を得ることを切望しています。

複雑な経済現象の中で、私たちは1つの核心的な問題に焦点を当てる必要があります：米国経済の実際の状態は何ですか？

大局的な視点から見ると、サービスセクターと製造業の両方によって推進された米国経済は、回復力のある成長を示しています。サービスセクターはまるで火を噴く火山のようにブームしている一方、製造業セクターは高い利子率や在庫調整に直面しているにもかかわらず、主に生産側に影響を受けています。特に自動車市場における耐久消費財の消費は強力なままです。全体として、米国経済は「ソフトランディング」の方向に向かっています。

小売消費に関しては、米国消費者市場は非常に回復力を示しています。7月の小売売上高データは複数の指標で期待を上回り、消費の持続的な成長を示しています。たとえば、ホテルの稼働率は過去2年間と同等であり、航空業界は年間収入と乗客数の増加を見ています。

消費の活発化とインフレの減速という対照的な状況があります。アメリカの消費者は、支出を削減することなく、お金の価値を追求しています。家計の富の持続的な成長は、消費を支える最大の要素であり、株式市場と不動産市場がこの富の成長の2つの主要な柱です。

出典：米国センサス局

労働市場は減速の兆候を見せていません。2週連続で失業手当申請が予想を下回り、求人空白率も7月以降は減少していません。賃金の成長も底を打ち、企業からの健康的な雇用需要を反映しています。不法移民の流入により労働力供給が増加し、需要側要因に基づくセイズローによる予測能力がやや低下したと考えられます。

強力な雇用需要の土台となっているのは、企業の健全な財務状態です。2021年以降、純利息費用は大幅に増加していません。実際、過去の経済循環とは明らかに異なる傾向を示しており、キャッシュリッチな企業は、逆金利期間中には長期債務を借りて短期債務を節約し、高い短期金利を得ることができます。これは企業の総収益率の大幅な改善にもつながりました。

出典：国際通貨基金

インフレーションデータには歪みがあります。住宅価格の上昇と中古車価格の下落がインフレに影響を与えています。コア商品の年間成長率は歴史的な低水準にあり、生産者物価指数（PPI）の回復とは対照的です。物価の大幅なデフレーションは持続不可能であるため、この逸脱は最終的に調整されることが予想されます。

連邦準備制度理事会の「二重使命」を考えると、現時点で利率を引き下げる緊急性はありません。消費の強力なパフォーマンスは、FRBが経済カーブに遅れをとっていないことを示しています。したがって、FRBの利下げとインフレ率の低下に対する市場の期待が過度に楽観的であることを余儀なくされています。近々行われるジャクソンホールシンポジウムでは、慎重であることが望ましいでしょう。極度に鳩派的なシグナルを期待しないでください。