【プレビュー】明日未明のFOMC発表、利上げ一時停止か、それとも終了か？

日本時間2023年9月21日(木)の午前03:00、米連邦準備制度理事会（FRB）は金利決定を行い、最新の四半期経済予測と金利ドットプロットを発表する。エコノミストは、FRBが会合終了後、金利を据え置くと予想している。

FOMC記者会見は30分後の午前03:30に開催される予定。パウエルFRB議長が先月米ワイオミング州ジャクソンホールで開催された中央銀行年次サミットでの講演は、タカ派とハト派の双方を満足させるものであったようだ。反インフレのレトリックとハト派的な内容の組み合わせで、今後の会合で利上げを行うか否かの具体的な計画は明らかにされなかった。この発言のトーンは、今週の会合でも反映されることになりそうだ。

●FRBが季節経済予測を上方修正する可能性
ブルームバーグの調査によると、FRBは2023年の経済成長率を2.0％に引き上げ（FRBは6月に今年の成長率を1.0％と予測）、失業率を4.1％から3.9％に引き下げる可能性がある。PCE価格指数は据え置かれ、コアPCEインフレ率は若干下方修正される可能性があるという。

米国経済の強さは、最近のレッドブック小売売上高指数の増加に見られる。この指数は、9月9日に終了した週で前年同週と比べて4.60％増加した。

●インフレ予想
ミシガン大学の最新の統計によると、消費者は1年後のインフレ率が3.5％から3.1％に、5年後のインフレ率が3.0％から2.7％に減少すると予想している。最近の原油価格の上昇も先行きに不透明感を与えているが、インフレは今年末まで緩和が続くとの見方が強化される可能性がある。

●景気後退の可能性
ブルームバーグの調査によると、エコノミストの45％が今後12ヶ月以内にアメリカ経済は景気後退に陥ると予想しており、そのうち55％は来年の第1四半期に景気後退が発生すると考えている。

●失業率はノンリニアである可能性
連邦準備制度理事会（FRB）は、過去の景気後退で予想が見事に外れたことを考慮し、従来の予想を「平均予想」の周りに確率帯を置く「ファンチャート」で補完するようになってきている。ブルームバーグのモデルによる「平均予測」では、失業率は2023年末までに3.9%まで上昇し、ソフトランディングのコンセンサスと一致する。しかし、モデル結果で特に注目すべき点は、失業率見通しに対するリスクが非対称的に上方に偏っていることである。

●FRBのバランスシート
FRBは9月に利上げを一時停止する可能性があるものの、FRBが国債とMBSを徐々に削減しているため、FRBのバランスシートは依然として着実に縮小している。これは、米国の金融政策が計量的な手段によって依然として制限的でありうることを意味する。

●ECBが利上げのピークに到達が公算、FRBにどのような影響を与えるか？
ユーロ圏の利上げは終焉を迎えた可能性がある。

市場はこれを、金利がピークに達したことを暗示していると理解している。

ラガルド欧州中央銀行総裁は記者会見で「金利のピークに達した」との発言を否定したものの、市場の価格付けが利上げ終了に偏っていることは明白だ。オーバーナイト・スワップによると、欧州中央銀行が10月に利上げを実施する確率は20％程度に過ぎないと市場は予想している。

欧州中央銀行の政策方針は連邦準備制度理事会（FRB）の指針だと考えられる。欧米間の金利差が拡大すれば、ユーロ安がさらに進み、米国の輸出と経済の底堅さに影響を及ぼす可能性は理由である。