利下げの期待が再燃し、市場を新たな高値に押し上げました。他にどのような触媒が利下げのきっかけになりますか？

先週、米国債は好調に終わり、ベンチマークの10年国債利回りは1週間で約20ベーシスポイント下落し、6月末以来の最低水準に近づきました。一方、米国のS＆P 500指数も、先週の金曜日に今年で34回目の最高値を記録しました。

最近の頻繁な地政学的な混乱により、最初の米国大統領選挙討論会の後、「トランプ取引」に対するセンチメントが高まり、主要な資産クラスの業績に相違が生じています。6月の非農業部門雇用者数データが発表された後、「利下げ取引」の主な焦点が再び「トランプ取引」を上回りました。9月の利下げの可能性に関する指針については、7月のFOMC会議に細心の注意が払われました。

■ 6月の非農業部門雇用者数は減少し、失業率は 4.1% に上昇しました。

米国の雇用市場では、6月に206,000のポジションが追加され、5月の修正後の218,000人をわずかに下回りました。5月の数値は、当初の推定値である272,000から大幅に下方修正され、4月の数値も57,000から108,000に下方修正されました。

政府の雇用は7万人増加し、医療機関は49,000人の雇用を増やし、社会扶助は34,000人の雇用に貢献しました。反対に、小売業では8500人の雇用が減少し、製造業では8,000人の雇用が減少し、専門職およびビジネスサービス部門では17,000人の雇用が減少しました。

民間部門の雇用は勢いを失いつつあり、景気が弱まっていることを示しています。そのため、9月の金利引き下げの確率は、月初の59.77％から69.04％に上昇しました。

■ 利下げに賭けて、今後のどのような出来事がさらなる取引のきっかけになる可能性がありますか？

今週、連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル議長の半年に一度の議会での証言と、待望の米国6月の消費者物価指数データは、引き続き「利下げ取引」のきっかけとなる可能性があります。

連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル議長は、金融政策に関する半年ごとの報告書を7月9日に上院銀行委員会に提出し、7月10日に下院金融サービス委員会に出席する予定です。これらの会期中、共和党の委員会メンバーは、過去4年間に経験したインフレの経済的影響について彼に異議を申し立てることが予想されます。逆に、民主党議員は失業率の上昇を防ぐために金利の引き下げを提唱すると予測されています。

ブルームバーグのアナリスト、ニラージ・シャーは、パウエルがハト派的な態度をとる可能性が高いと予想していました。彼はインフレ抑制の進歩を認識して、慎重な姿勢を示すでしょう。さらに、パウエルは、税金や支出に関連する財政政策に関する詳細な声明は控えながら、米国の持続不可能な財政経路について懸念を表明し、政治的圧力から連邦準備制度理事会の自治を維持することが極めて重要であることを強調することが期待されています。

7月11日に発表される6月の総合消費者物価指数（CPI）の発表では、0.1％の緩やかな上昇が見込まれています。このわずかな上昇は、主に季節調整後のガソリン価格の大幅な下落によるものです。一方、変動の激しい食料とエネルギー価格を除いた月次コアCPIは、中古車市場とレクリエーション部門の価格軟化の影響を受けて、0.2％上昇すると予想されています。年間ベースでは、総合CPIは5月に記録された3.3％から3.0％に緩和すると予測されていますが、コアCPIは3.4％で安定すると予測されています。

このコアCPIの予測では、連邦準備制度理事会が推奨するインフレ指標である6月のコアPCE物価指数は、それに応じて毎月0.1％から0.2％の間で上昇することを示唆しています。今後のデータでは、コアPCEが連邦準備制度理事会のインフレ目標である2％と2か月連続で一致する可能性があります。9月のFOMC会議までの今後2か月間のインフレ報告にこの傾向が引き続き反映されれば、市場参加者は、連邦準備制度理事会の当局者がその時点で利下げを実施する態勢が整う可能性があると予想しています。