RBC、TD、スコシアバンク、BMO、CIBCの収益プレビュー：高金利が続くとカナダの銀行は打撃を受けますか？

カナダの主要銀行は、第2四半期の業績を発表しようとしています。高金利が続くと、住民の返済能力に課題が生じます。銀行の不動産エクスポージャーとクレジットカードリスクは、投資家の注目の的です。一方、資本市場の回復は、銀行の手数料収入が回復する可能性があることを意味します。

投資家が注目する必要がある指標は次のとおりです。

■ 延滞率

延滞率は銀行にとって最も重要な指標の1つです。住宅ローンとクレジットカードの延滞率は最優先事項です。

カナダ銀行協会によると、3月に、カナダの銀行のカバードボンドプール内の深刻な住宅ローンの延滞がわずかに増加し、前年の第4四半期と比較して1ベーシスポイント増加しました。これらの延滞の大部分はパンデミック前の水準を下回っていますが、BMOは7ベーシスポイント、RBCは2ベーシスポイント上昇しました。一方、CIBCは4ベーシスポイント減少を報告しました。これは11月に新規ローンが追加されたことが原因と考えられます。一方、TDとスコシアバンクのこれらの長期間の延滞率はほぼ変わりませんでした。

消費者が依然として債務負担を抱え、金利が引き続き上昇しているため、カナダの大手銀行のカード延滞率も上昇しています。BMOは65ベーシスポイントの上昇で上昇の最前線にあり、続いてCIBCが44ベーシスポイント、RBCが42ベーシスポイント上昇しています。5大同業他社すべてで大幅な増加が見られました。3月の支払い遅延は、昨年の同時期と比較して40ベーシスポイント増加しました。

■ クレジット構造

平均して、カナダの銀行の融資の10％が商業不動産セクターに向けられており、CIBCが融資総額に占める割合が最も高く、12％を占め、ナショナルバンクが最も低く、8％を占めています。

物件の種類では、RBCのオフィス不動産がCREの占める割合が最も高く、19％に達していますが、スコシアバンクは7％しか占めていません。TD銀行とナショナルバンクは住宅用不動産のローンの割合が高くなっています。

地域的には、BMOとTD Bankは同業他社よりも米国のCREにさらされています。

クレジットカードのエクスポージャーに関しては、小売ローンに占めるTDとCIBCのカードの割合が5％を超えています。つまり、これら2つの銀行は、クレジットカードの延滞の増加によって悪影響を受ける可能性が高いということです。リテールローンに占めるRBCのカードの割合は約4％ですが、ナショナルバンクは最も低いです。

■ 信用成長

カナダの6大銀行でのクレジットカード残高の急増は、インフレ率の上昇と余剰現金に支えられた支出の増加が打撃となるため、現在の2桁の急激なレートから減速する可能性があります。消費者は住宅ローンの支払いの調整に悩まされており、支出能力が制限されています。 一般的に、2024会計年度には、クレジットカードの残高は約3〜4％増加すると予想されています。

クレジットカードの残高は2019年第4四半期のパンデミック前の水準を上回っていますが、スコシアバンクとTDは遅れをとっていますが、CIBCの残高は買収したコストコのカードポートフォリオの恩恵を受けました。

今年、カナダの不動産売上が回復すれば、住宅ローンの伸びが回復する可能性があります。カナダ不動産協会は、低金利への期待と需要の停滞が2年間の縮小後の活動に役立つ可能性があるため、カナダの住宅販売は2024年に10％増加すると予測しています。緩和政策により、2025年には購入額が8％増加すると予想されています。それは住宅ローンの貸付量を支える可能性があります。

また、CREAの住宅価格は2024年に5％、2025年に7％上昇しましたが、その指数は2023年には4％下落しました。

■ 純金利マージン

カナダではローンや資産の金利は変動し、より高い水準で再価格を設定することができます。銀行業界の純金利は第1四半期にわずかに上昇しました。金利引き下げの予想が延期されたことは、NIMが安定している可能性があることを意味します。

しかし、資産と負債の間のデュレーションギャップの管理は非常に重要です。資産の存続期間が負債の期間を大幅に上回るミスマッチは、資金調達コストが長期資産からの収入よりも速く増加する場合、NIMの圧縮につながる可能性があります。

■ 自己資本比率

主要銀行の自己資本比率は規制要件よりも高く、安定していると予想されます。

1月に終了する第1会計四半期の時点で、TD銀行の普通株式ティア1（CET1）の資本比率は13.9％で、同業他社の平均を上回っています。

カナダ王立銀行が提案したHSBC銀行カナダの全額現金による135億カナダドルの買収は、3月に確定しました。この買収により、RBCのCET1比率は約250ベーシスポイント低下すると予想されます。取引完了後、銀行はCET1比率を約12.5％と予測しています。

■ 手数料収入

カナダの銀行の手数料収入は、資本市場の回復の恩恵を受けると予想されます。運用資産の増加とフロー傾向の若干の改善は、ウェルス部門と資産管理部門の手数料収入の短期的な増加を支えるはずです。第1四半期には、株式ETFの需要がマネーマーケットファンドを上回りました。年初来、ETFの需要は堅調で、純発行率は年率15％です。

全体として、高い金利がカナダの銀行に与える影響はさまざまです。住宅ローンの回復と活発な資本市場は、延滞率上昇の影響を部分的に相殺する可能性があります。一方、銀行セクターは数年にわたる後退の後、より低い水準にあります。

銀行株への直接投資に加えて、投資家は銀行ETFを選ぶこともできます。

BMOイコール・ウェイト・バンクインデックスETF（TSX: ZEB） 純資産は約38.8億カナダドル、管理費は0.28％です。最大の持株会社はTD銀行で、ファンドの資産の約 17.3% を占めています。最小の加重ファンドであるRBCは、ファンドの資産の約 16% を占めています。

もう一つの選択肢は BMOカバードコールカナダ銀行ETF（TSX: ZWB）。コールオプションを使用しているため、このファンドの現在の年間配当利回りは約 7.5% ですが、管理手数料も高くなっています（0.71％）。ZWBの純資産価値は約28億カナダドルです。

ザは iシェアーズカナダの金融月収ETF（TSX: FIE） 分散型ETFです。具体的には、ETFの資金の約37％がカナダの6大銀行株に、19％がiShares S＆P/TSXカナダ優先株式指数ETFの優先株に、10％がiShares Coreカナダ社債指数ETFの社債に割り当てられます。