$シー (SE.US)$$グラブ ホールディングス A (GRAB.US)$ Maybank KEは、Seaに対する買い...

Maybank KEは、Seaに対する買いとSOTPベースのTPをUSD90で再開しました。彼らは、ASEANのeコマースとフィンテック空間の15％のCAGRに参入するための強固なポジション（複数の競合モート、スケールアドバンテージ、財務的な力）から「ポストポストコビッドフェーズ」にSEが進入していると見ています。そのゲーム事業は安定しており、Free Fireを常緑フランチャイズにするための経営の取り組みは信頼性があると判断しました。

彼らは、Seaの収益がFY23-26Eで16％のCAGRで拡大すると推定しています。スケールの恩恵と着実な収益化の改善の健全なミックスが、彼らの24％のEBITDA CAGRの期待を促進します。FY24EのEV/GMVは0.4x、EV/売上高は3xで取引されており、評価はMELIの25-30％の割引になっています。

彼らは、Grabを非主流の中立に据え置き、TPを11％カットしてUSD4.0にしました。構造的な成長要因は備わっており、Grabはスケールアドバンテージを持っていますが、南エスムの参入、ドライバーの供給の制約、消費者支出の圧力があるため、収益化を抑制する可能性があると考えています。テイクレートの長期改善の余地は限られていると考えています。