$スノーフレイク A (SNOW.US)$ ミックス・クォーターを発表します（ストリートを打ち負かしましたが、継続的な減...

PREMOSULTRAA が投稿しました · 2 時間前

$スノーフレイク A (SNOW.US)$ ミックス・クォーターを発表します（ストリートを打ち負かしましたが、継続的な減速/マージンプレッシャーを示しています）。物語は悪化しており、来年の数字はおそらく下方修正する必要があります。

リスク/リワードは魅力的ではありません。

-32％のダウンサイドは、私の下の通りのCY25売上高/38x FCFであり、CY26売上高/33x FCFで-33％です。（それが結果になる場合、壊れたインフラ企業の取引はこれらの倍率よりも遥かに低いことに注意する価値があります。）

上昇余地はストリートCY25売上高の9倍/34x FCFで-4％。ストリートCY26の16％の上昇余地があります。

四半期報告

製品売上高は82900万で前年同期比29.5％増>ストリートの80800万ですが、わずか2.7％の打ち負かしで、今季最も狭いQ2打ち負かしとなりました。閏年のために調整されたRevデルタは、前のQ2の5000万から、このQ2の4800万、その前のQ2の7200万に減少しました。

参考までに、GAAP S＆mの支出は2年前から51％増加し、彼らははるかに少ない製品収益を追加しています。これは良い兆候ではなく、継続的な急激な減速が通常になることを示唆しています。すべてのジオにおいて減速も見られます。

cRPOは素晴らしい指標ではありませんが、2％qq / 29％yy w / net delta of 5600万で成長しました。昨年のQ2の7500万から、前のQ2の16500万、Q2の最後の7500万から減少しました。また、成長が厳しくなっていることを示しています。

RPOはここでは誤解を招く指標です。大きな顧客は、価格を確保するために大規模な数年契約に署名します。それは素晴らしいことですが、RPOのより強力な成長と、プラットフォームの実際の使用の減速とを混同しないでください。

顧客指標はまあまあでした。
合計顧客数は1.02万で、前年同期比20％増となり、ネット追加数は前のQ2の370から427に増加しましたが、前のQ2の486から減少しました。
100万ドル以上の価値がある顧客は510人で、前年同期比27％増となり、ネット追加数は前のQ2の29人から25人に減少し、前のQ2の40人から減少しました。
G0.2万の顧客は、前年同期比37％増の27人で、前のQ2の49人から減少しましたが、前のQ2の12人から増加しました。

AIの投資/価格圧力により、76.4％のサブスクリプションGMは下降傾向にあります（前四半期は76.9％で、前年同期は77.9％でした）。

PF OMは5％で、前のQ2の8％から減少し、ガイダンスを2％に僅かに上回りました（マージンのガイダンスを5-6％常に上回っていた）。SBCは引き続き全く制御できず、売上高の48％を占め、GAAP Omは前のQ2の-42％からわずかに改善し、-41％になりました。

彼らは今や買い戻しを行っていますが、非常に高い評価額のときに、会社がうまくいっていないときにそれを行っていることは、被害を抑えるためになされています。

弱いバランスシート指標/キャッシュフロー：
現在の先払いは前の四半期に比べ-4.5％減少し、前年同期比で21.4％成長しました。顧客のこの先払いは、年間80％が先払いを行っていますが、他の大部分のクラウドインフラ提供業者と同様に、月末支払いへと徐々に移行しています。これは、同社のFCFにとって重要なマイナス要因になるでしょう。

支払調整期間は、Q2で21日から42日に急増し、Q2の全現金流から7000万の利益を提供しました（現金流は、前年同期比でわずかに7000万減少し、前年同期比の8300万を示しました）。

その他のハイライト
Iceberg（標準化された外部データ構造）を使用する顧客は前四半期の300人から400人に増加しました。顧客は、より多くのデータを保存するためにこれを使用していますが、データは現在$SNOWの外部に保存されているため、$SNOWの計算を使用して分析される可能性があります。

新製品に関するコメントはあまりなく、トラクションのソフト指標以外はありません。CFOは以前は「ガイダンスには新製品は含まれていません...」と豪語していましたが、新製品が予想を上回る成果をあげていないようです。

$SNOWはハッキング事件の責任を一切負っていません。顧客はマルチファクタ認証を設定する必要があります。四半期の消費には影響がありません。

DBNRは、前四半期の128％から縮小して127％になり、前年同期比の142％からも縮小しています。

ガイダンス
Q3のガイダンスは85000-85500万の収益 = 851mの市場予想に合致しています。2.7％のアウトパフォームを仮定すると、25.4％の前年同期比成長率への減速を意味します。

前年のQ3は、四半期に余分な日数があったため、成長に悪影響を与えました（今年も同様かどうかは不明です）。また、Icebergを含む顧客の更新により、成長が圧力を受けます（ストレージを$SNOWから標準化した構造に移動します）。

それにもかかわらず、成長の大幅な減少があり、Q3で純収益の差額は4600万になり、前年同期比の5800万から、前年同期比の5600万からも低下します。

PFオムは3％を予想しているため、私たちも今は投資キャッチアップモードになっています。

CFOは、今年後半に採用を加速することを検討しており、来年マージンのハードル要因となる可能性があります。

ブルケース
構造化データウェアハウスの先端ソリューションで、新規顧客拡大に向けた引き続きの成長余地があること

Snowparkによる非構造化データ/ AIのカチャップ

新製品は遅れていますが、今年下半期にGAされ、$SNOWが来年他の市場に意義のある参加をするのに役立ちます。

企業は投資周期に入っていますが、成長率が向上し、マージンが向上するようになります。

AIのテーマがすべてのボートを浮かべます。

評価は重要ではありません。

CEOはこれを売るために電話をかけることができます $アマゾンドットコム (AMZN.US)$ , $マイクロソフト (MSFT.US)$ , $アルファベット A (GOOGL.US)$ 【価格はFTCの承認によって明らかではありません】

ベアケース
新しい社長はスルートマンではありません。

競合に対してSNOWの製品リードは蝕まれています。

SNOWは構造化されていないデータ/ AIに対して実際の製品がなく、Databricksが明らかなリードを持ち、MSFtがプラットフォームのアドバンテージ/ パートナーシップのアドバンテージ（Open.AI）を持っていることを考えると不利です。Databricksは加速し、Snowflakeは減速しています。

市場はすでにAIを決定的な意思決定の強制関数にすることに移り、MSFt、AMZN、GOOG、Databricksはすべてここでアドバンテージを持っています。

大口顧客が成熟し、成長が鈍化しており、販売地域が過密で生産性が低下しています。

現地調査によると、すべての新製品はもろく、SNOWの軸を動かすことはできません（最大の「成功」はSnowparkで、評価が低く、今年も売上高の3％にしかなりません）。

会社が恐らく今年の引き下げたガイダンスを上回るかもしれませんが、売上高は有意に減速しており、売上高の成長が今年末に低〜中20％になると、非常に高価なSaaS株式の落着を駆動するでしょう。来年も低い20年代になり、成長の鈍化がドレーティングを推進するでしょう。

毛利率がピークになったのはおそらく、1）AIに追いつくための投資の必要性、および2）顧客が月末払いに移行することからの運転資本の逆風のためです。

ここでのSBCのレベルに対しては、FCFも愚かです。 FCF-SBCは深刻にマイナスです。

会社はおそらく来年20％成長するため、ストリートの数字は下がる必要があります。 FCFマージンはおそらく昨年ピークに達し、ここからは契約（ストリートの見積もりはあまりにも高い）があります。

評価サポートなし。非収益性の商品インフラ会社は、4倍の売上高で取引できます。

買収者なし。すべての大手競合他社はすでに自社のオファリングを持っており、~ 500億は大きな市場価値です。

何が足りないのでしょうか？