ビットコイン ETF の流入が急増していますが、 BTC は 65,000 ドルを上回る勢いを見せることができません。

$ビットコイン(BTC.CC)$米国の現物上場投資信託（ETF）には、11億ドルの流入がありましたが、その価格は65,000ドルを超えることができず、苦戦しています。

一方、S&P 500指数は7月16日に過去最高値を記録し、世界最大の準備資産である金は7月17日に歴史的な高値をつけました。これは、ビットコインのパフォーマンスを妨げている要因が伝統的な金融とは関係がないことを示しています。では、この低迷の原因は具体的に何なのでしょうか？

まず第一に、現物ETFの購入者は、税金上の理由や伝統的な金融取引の担保としてその株式を使用するなど、現物ポジションから外れる可能性があります。そして、これらETFの主要な保有者には、市場の効率性から利益を得るアービトラージ取引で知られるヘッジファンドも含まれています。例えば、キャッシュ・アンド・キャリートレードでは、ビットコイン先物を売り、同時に等価額の現物ETFポジションを買います。

市場の効率性から利益を得ようとするヘッジファンドには、Millennium Management、Schonfeld Strategic Advisors、Jane Street、HBk Investments、Susquehanna International、Bracebridge Capitalが含まれます。これらの機関投資家が、完全にヘッジされたキャッシュ・アンド・キャリーなどの単純な取引を行っているかどうかは確定していませんが、重要なのは、これらのファンドがTypical Long-term Holderであるわけでも、ビットコインの価値提案が強力な信者であるわけでもないことです。
コイングラスのデータによると、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のビットコイン先物オープン・インタレスト（総アクティブ契約数）は現在、102億ドルであり、前週比23%増加しています。先物契約の買い手が1人いるたびに、同等の売り手がいるため、多くのヘッジファンドはBTC先物契約のプレミアムから利益を得ようとしており、現在の年間利率は11%です。
このようなアービトラージ取引を行うこれらのファンドは、やがて先物市場での空売りポジションをカバーする必要がありますが、現物BTCポジションの売却によって市場インパクトは中和されています。ただし、他の賢明な機関投資家たちがビットコインの価格下落を賭けている可能性は排除できません。現物ETFの純流入が制限された理由の一部に、CMEのBTC先物オープン・インタレストの増加があることが部分的に説明できます。

米国経済に対する市場の信頼が高まるにつれて、ビットコインは独立した交換手段としての物語が弱まります。短期的には、ストレスの兆候がないポジティブなマクロ経済データが、ビットコインの価格をマイナスに圧迫します。これは、現物ETFの純流入による強気のセンチメントを相殺するものです。

7月17日の時点で米国財務省の5年利回りは、7月1日の4.43％から4.07％に低下しており、買い手からの需要が高まったことを示しています。これらの固定収益資産は、非常に安全なものとして見なされるため、あるいは将来的な低インフレを予想しているため、受け入れ可能な低利回りで受け入れられます。この傾向は、ビットコインのような代替的な価値の貯蓄手段にとって不利ですが、経済を刺激し、株式市場を後押しする低い金利を促進します。
米国経済に対する市場の信頼が高まるにつれて、数学的に決定された供給のある独立した交換手段としてのビットコインの魅力は弱まります。短期的には、ストレスの兆候がないポジティブなマクロ経済データが、ビットコインの価格をマイナスに圧迫します。これは、現物ETFの純流入による強気のセンチメントを相殺するものです。