スター・スタッデッド・カナダの株式ツアー：CNR、北アメリカの鉄道タイタンの株価は打席に入りましたか？

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この記事では、私は紹介します $Canadian National Railway Co (CNR.CA)$-、カナダ最大の貨物鉄道会社。興味がある場合は、読み続けてください。

$Canadian National Railway Co (CNR.CA)$CNRは、カナダ最大、北アメリカ第3位の収益を上げる多国籍貨物鉄道会社で、ビジネスの範囲は、西部のバンクーバーやプリンスルーパートから東部のモントリオールやハリファックスに至るまで、カナダ全土をカバーしています。その鉄道ネットワークは、シカゴからニューオーリンズ、メキシコ湾までウィスコンシンを通過しています。同社には約24,400人の従業員、2,400台のロコモティブ、19,500マイルの線路があります。

CNRの主な事業には、インターモーダルコンテナ、金属、石油、穀物、林製品、自動車製品などのバルク商品、小売商品が含まれます。カナダ国立鉄道は2023年に、インターモーダルコンテナ(総売上高の23%)、石油・化学製品(19%)、穀物・肥料(19%)、林製品(12%)、金属・鉱業(12%)、自動車輸送(6%)および石炭(6%)により$168億の売上高を発生させました。地域的には、CNRはカナダ全土での輸送を提供し、米国やメキシコへの商業的な輸送路を提供しています。

鉄道運送会社として、CNRの収益性は主に運送される商品の出力変化と輸送価格に依存しています。CNRの主要なビジネスの多くは、周期的な産業にあり、北米市場のマクロ要因に大きく影響を受けます。

CNRは、カナダ全土に約2万マイルの鉄道を構築し、米国東部からメキシコ湾までの路線を有しています。CNRの広範で成熟した跨国境鉄道網により、輸送効率とコスト効率を最適化しています。一方、北米における跨国鉄道の発展は比較的成熟しており、重複も少なく利用率も高いため、全く新しい跨国境線の建設費を回収することは困難です。これは、跨国のビジネスの参入障壁を高め、CNRの多国間輸送ビジネスにおける長期的な競争優位性を保証しています。カナダ最大、北米第3位の鉄道会社であるCNRの株価収益率は19.27%で、北米最大の鉄道会社であるBNSF (Burlington and Santa Fe Northern) よりもわずかに下回り、西のライバルであるユニオンパシフィックをリードしています。後者の運営収益はCNRの1.67倍であるが、これは市場がCNRの成長を認めていることを証明しています。

CNRの営業戦略は効率に焦点を当てており、過去10年間、同社の営業比率（企業の営業費用を売上高の割合で表したもの）は50％〜60％の範囲で安定しており、2019年まで業界平均に達するまでには時間がかかりました。M&A活動が一時的にマージンに悪影響を与えたとしても、2022年に新しいCEOであるTracy Robinsonが就任して以来、操作効率の改善に焦点を当てて営業比率は大幅に減少し、2022年末には57.9％に達し、業界の最前線に戻っています。

労働コストは運営費の約20％を占めており、会社の労働契約の見直しの結果、過去2四半期で上昇しましたが、労働中断は短期的であり、労働コストは第2四半期と第3四半期に大幅に減少することが期待され、全体的な運営コストを下げ、マージンが回復することが期待されています。

CNRの2017年から2023年の資本支出割合は、業界平均より5ポイントほど高く、21%に達しています。一方で、同社の収益パフォーマンスは業界水準を継続的に上回り、投資資本利回りも過去3年間に安定的に向上し、資本投資の効率的な回収を示しています。この資本投資と収益成長の良性循環により、CNRには安定したフリーキャッシュフローがあり、アメリカの税制改革や正の列車制御改革に伴う高い開発・設置コストに直面しても、約22%の安定したフリーキャッシュフローを維持しています。

同時に、CNRの債務状況は比較的安定しています。CNRの債務資産比率は約0.62で、同業種のユニオンパシフィックに比べてほぼ0.77です。パンデミックや業績低下期でも、CNRは主要な格付け機関からA格評価を維持し、CNRの財務構造の健全性を裏付けています。

CNRの主な事業において、マルチモーダル輸送収益は、2023年の総収益の27%を占めています。紅海の混乱が東海岸インターモーダル貿易市場に悪影響を与えるとしても、潜在的な顧客は西海岸から北米市場に参入することを選択する可能性があり、これらの商品は鉄道インターモーダル輸送で中央部および東部へ輸送される必要があります。CNRは、紅海の混乱が東海岸インターモーダル市場に及ぼす影響に積極的に対応し、代わりに西海岸インターモーダル市場の成長潜在力を把握しています。4月には、同社はバンクーバーとプリンスルパートの間に8本の列車を追加し、約20%増加しました。同社は、東から西へのカーゴ転送の新しい需要を正確に捕捉しており、小売商品市場の潜在的な減少に対処し、マルチモーダル輸送ビジネスの市場シェアを拡大することが期待されています。

カナダの穀物生産は2024年第1四半期に期待外れでしたが、後半には回復の兆しがあり、鉄道輸送の需要が回復すると見られています。米国農務省によると、カナダの穀物生産は第3四半期に6%増加し、2017年以来2番目の強い成長となる予定です。この回復は、CNRの穀物および肥料輸送ビジネスに直接的なメリットをもたらすでしょう。また、オンタリオ州の新たな金鉱であるCôtéの立ち上げや、カナダの鉱山の全面生産再開も、北米の輸送需要をさらに豊かにします。第1四半期には天然ガス価格の低下から石炭市場には依然として課題がありますが、全体として、鉄道輸送需要の成長はプラスです。

鉄道輸送の供給は比較的固定されているため、貨物輸送の需要の増加は輸送価格を押し上げる可能性があります。CNRのRTM(運送成績と潜在的鉄道需要をよりよく表す指標)成長はすでに数ポイント以上のボリューム成長を上回り、2024年の中央値成長メトリックスを達成する見込みです。同社の予測によると、RTmは今年5%まで達する見込みです。これにより、1株当たりの利益が増加し、企業価値が向上するでしょう。

CNRはすでにより確立された国境を超えるルートを開発していますが、「後悔しない首都」プログラムを通じて主要な商業走り通し路線を含む鉄道ネットワークの改良に引き続き投資しています。北米の鉄道交通の25%がシカゴを通っているため、CNRはバンクーバーからシカゴまでの走り通し路線に追加の2本線を継続して開発し、ブリティッシュコロンビア州で鉄道側線を延伸しています。主要ルートの容量を拡大することで、CNRは主要商業点での交通渋滞を効果的に減少させ、需要の拡大を継続的にサポートすることができます。

CNRは2023年の年次報告書で、2024年2月1日から2025年1月31日までろ32000万株の普通株式を買い戻すことを提案しています(3月31日時点で350億株を買い戻しています)。これは総普通株式63600万株の約5%に相当します。昨年の配当利回り2%に基づくと、同社の2024年の株主への年間利回りは約7%になります。高い株主還元は、持続的な成長と利益分配に対する企業の取り組みを反映しており、企業の株価に好影響を与え、株主は高いリターンを期待して株を購入または保有することができます。

全体的には、第1四半期に失望したCNRですが、予想されるカナダの穀物生産の増加や鉱業産業の回復により、鉄道輸送の需要が拡大することが期待されています。また、同社は鉄道網の拡大や列車の頻度の増加を継続し、ビジネス需要の増加を効果的にサポートすることにより、鉄道輸送の需要増に対応しています。同時に、CNRの健全かつ保守的な財務戦略と逆境における安定したキャッシュフローは、同社の長期的な成長ポテンシャルを示唆しています。

注目すべきは、市場が鉄道輸送セクターを一般的に低く評価している時期に、経営改革がCNRのマージンを改善したにもかかわらず、競合他社の発展により現在の市場評価にはまだ否定的なセンチメントがあることです。CNRの高いマージンと効果的なオペレーション改善策が十分に市場評価に反映されていないことを示唆する。同時に、グローバル経済の徐々に回復することと、北米の利上げ環境に加えて、CNRの財務コストがさらに低下すると予想されます。これは、同社の主要事業に更なる成長をもたらすでしょう。長期的には、CNRの現在の株価は、投資家にとって優れた資産を獲得する機会を提供している可能性があります。

さらに、株主に対する高い収益率の2024年には、株価に対して正の影響を与え、同社の株価をサポートし、投資家の収益率を改善することが期待されます。

ただし、鉄道輸送業界は、財貨市場とコスト市場の価格と出力条件に強く依存しているため、商品市場、燃料費、人件費の変動などの要因が同社の運営マージンと収益性にリスクをもたらす可能性があります。投資家にとって、現在の市場での可能性のある低評価機会を特定し、鉄道輸送の需要とコストコントロールに影響を与えるマクロ要因の変化に注意を払うことがCNR投資の価値を把握する鍵になります。