2024年に株式は危険な状況にあるのか？

FRBは緩和の準備ができていますが、信用が緊張すれば、市場は困難な状況に陥るかもしれません。

ほとんどの投資家は、連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策が株価の大きな推進力であることを知っています。理論的には、FRBが利下げしたり、巨額の債券買い入れプログラムなどを通じて経済に資金を供給したりすると、借り入れが安くなります。それらは、「緩和」と量的金融緩和（QE）（チャートの右側）と呼ばれ、通常、企業や世帯の新規投資や支出を促進し、経済を刺激し、株式収益を後押しします。FRBが「引き締め」と量的引き締め（QT）（左側）を行っているときは、逆が起こります。（以下略）

しかし、緩和と緩和があります。経済（そして、最終的に、株式市場）は、FRBが行うことだけでなく、クレジットスプレッドによっても刺激を受けます。つまり、投資家がよりリスキーな企業債券を買うために要求する余分な収益率のことです。これらのスプレッドが小さくなると、クレジット環境が緩和され、企業への貸し付けが安くなることを示唆し、株価はしばしば上昇します。こうしたシグナルは、企業が良好な状態にあるため、債務不履行することはないというサインとして受け止められます。しかし、スプレッドが広がり、信用が緊張すると（下図）、株式はしばしば動揺します。

つまり、株式にとって最も厳しいシナリオは、FRBと信用の両方が引き締まるときです。しかし、実際には、FRBがゆるめる一方で信用が緊張するとき（右下の）が最も厳しいです。FRBが引き締めを行うときは、通常、ブーミングな経済の結果生じる高いインフレに立ち向かうために行われます。よって、経済と株式が強い状態にあるときに引き締めが始まることが多いです。しかし、利上げが強すぎて経済や雇用市場が急激に低迷してしまう場合、FRBは方向を転換して緩和する必要があります。そして、その時点で、債券投資家は一般的にデフォルトの兆候を感じます。

株価の主要な推進力は、FRBが利下げするかどうかだけでなく、企業債券投資家が企業が困難な時期でも債務を返済する能力に自信を持っているかどうかにもかかっています。

これが現在の状況につながります。FRBは引き締め段階を終えると発表しており、市場は緩和への移行を予想しています。しかし、これが必ずしも投資家が期待する良いニュースにならない場合があります。成長の将来的な方向性が重要です。クレジットスプレッドが狭まるほど成長が強い場合、私たちは右上の領域に入ることになります。これは株式にとっては素晴らしい領域です。しかし、企業債務に対する投資家の信頼が揺らぐと、私たちは右下の領域に向かって漂流することになります。これは株式にとっては悪名高い領域です。ただし、必ずしもすべての場合がそうであるわけではありません。投資家は最近楽観的な傾向があり、前者を賭けているので正しいかもしれません。しかし、企業債務の見通しが暗転する可能性があるため、注意が必要です。必ずしも毎回そうなるわけではないが).

最近の投資家は楽観的な傾向があり、前者が賭けていることが多いですが、事態が思わぬ方向に進む可能性があるので、注意が必要です。
これらはリスクが高まっている時代です。

出所: BOA