スーパーマイクロコンピューターは長期的なアルファを生成し続ける可能性があります

最近の評価拡大にもかかわらず、SMCIの $スーパー マイクロ コンピューター(SMCI.US)$人工知能とHPCパートナーシップによって推進される基本的な成長は、長期的な評価倍数の収縮を補償することが期待され、市場超過のリターンを示しています

エヌビディア、インテル、AMDと強力なパートナーシップを形成し、AIサーバーや液体冷却技術に重点を置くことで、増加するAI需要の中で持続的な成長に向けたポジショニングを行っています

デルやHPEからの競合や潜在的な規制上の障壁が成長を鈍化させる可能性がありますが、SMCIの戦略的な在庫管理と技術的な進歩はこれらのリスクを緩和することを目指しており、長期的な競争力とアルファを示しています

私の意見では、現在の評価で投資する場合、投資家は非常に市場超過のリターンを得る可能性が高いでしょう。企業の収益や売上成長の期待は最近の評価倍数の拡大に基づいてすでに株価に反映されているため、私は10年間にわたる評価倍数の減少に対する全体的な基本的な成長が補償されると考えています。会社の長期的な成長は、AIおよびHPCにおける重要なパートナーシップによって支えられており、Wall Streetのアナリストが現在は予想していない非常に高い成長の期間がいくつかある可能性があります。これらには、AIをより積極的に連邦予算に活用してデフレ効果をもたらすことが含まれます。これがSMCIに非常に付加的なものになる可能性があると思います。さらに、SMCIの能力は防衛ユーティリティにも拡大することができます。しかし、これらの結果は多少憶測的でタイミングが難しく、SMCIに対する露出は現在の評価に対して穏やかな期待に合わせる必要があると思います。

事業分析
SMCIはエンタープライズ、クラウド、データセンター向けに高性能で高効率なサーバーおよびストレージシステムを設計、開発、製造しています。SMCIは、Nvidia（NVDA）との強力なパートナーシップを持ち、NvidiaのGPUをサーバー設計に統合しています。SMCIはまた、Intel（INTC）やAMD（AMD）と緊密に協力して、Intel Gaudi2/3やAMD MI300X/A GPUなど、最新のチップを製品に組み込んでいます。MuskのAIスタートアップxAIもSMCIとデル（DELL）と協力して、サーバーラックソリューションを含むAIインフラを構築しています。SMCIはまた、SiMa.aiとCVEDIAと提携して都市環境向けの高度なAIパワードソリューションの開発と展開を行っています。

SMCIは、既に約50％を占めるAIサーバー市場に強い焦点を当てています。この市場は急速に拡大すると予想されており、2032年までに18％のCAGRが期待されています。また、SMCIは液体冷却市場、特に直接液体冷却（DLC）に焦点を当てており、これによりAIおよびHPCワークロードの増加する電力需要に対応できます。これらの技術により、データセンター全体の電力消費量を最大40％削減することができます。CEOのCharles Liang氏は、多くの顧客が依然として液体冷却のためのデータセンターインフラの準備を進めていると述べており、この領域の成長は今のところ緩やかなものとなる可能性が高いと予想されます。

私は米国政府からAIインフラ投資の大幅な増加が今後数十年間にわたって予測されるため、SMCIに未来の潜在的な付加価値があると考えています。連邦政府がAIに重点を置く理由は、AIおよび自動化が生産コストを低減する可能性があるためで、これにより経済全体に広がるデフレ効果がもたらされます。これは西側のグローバルな影響力に非常に有益であり、現在開発中の第2位のAIリーダーである中国よりもマイル単位で先んじています。これはSMCIにとって大きな成長の起爆剤になる可能性があり、評価がすでに非常に高いにもかかわらず、長期的なアルファが実現される可能性があります。さらに、SMCIの技術は防衛に使用されていないものの、その能力が拡大するにつれて、現代戦争に関連するHPCにおける能力を持った防衛請負業者によって活用されるかもしれないと私は考えています。これらの結果や起爆剤は一定ではなく、憶測的なものでありタイミングが難しいため、SMCIへの露出は現在の評価を考慮して穏やかな期待に合わせる必要があると私は思います。

財務および評価分析
過去3年間の成長の現在の結果は次のとおりです:

売上高および正常化された純利益成長は驚異的であったが、会社は直近12か月間に多額の在庫を購入しており、フリーキャッシュフローの大幅な損失を招いており、TTmフリーキャッシュフロー株当たりは-36.46ドルであり、2023会計年度の11.84ドルに対してである。これは問題ではなく、企業は需要に迅速に対応できるように満足度を維持する必要があるため、必要であるといえます。実際、フリーキャッシュフローの短期的な損失は、次の数年間にわたって正常化された純利益成長を維持するために必要とされます。さらに、高い在庫レベルは潜在的な地政学的なサプライチェーンの混乱から保護することができ、豊富な在庫は新しい技術の迅速な統合をサポートしています。

現在の評価でフリーキャッシュフローを長期的な重大なリスクとは考えていないため、私はSMCIの将来の1年間の正常化された純利益および売上高のウォールストリートの見通しに焦点を当てたいと思います。アナリストの合意による2024年6月の正常化されたEPSの見積もりは100％であり、2025年6月には42％に低下します。さらに、2026年6月には24％に低下します。売上成長も、2024年6月の110％から2025年6月の58％、2026年6月の19％に低下すると予想されています。この成長の期待される低下の結果、現在会社が経験している高い採用率を維持することは不可能であるということは正しいと思いますので、会社の評価倍数は長期的にかなり低下する可能性が高いです。私が言及したように、ウォールストリートのアナリストが予想していない未来の起爆剤が発生する可能性があり、経営陣は高い在庫レベルでこれに備えています。ただし、これは保証されていませんし、多少憶測的であるため、私は私の評価倍数の収縮の見積もりにこれを含めつつも、ウォールストリートの合意によりもっと対応したものに緩和しました。

会社が最近大幅に成長したにもかかわらず、多くのアナリストが2024年3月の高値からの倍数と価格の収縮を買いの機会と考えています。私は、私が上述し、強気である私の成長のカタリストが実現すれば、現在の価格での購入が重要なリターンをもたらす可能性があるとは異なりません。ウォールストリートの言葉を受け入れ、私のマクロ展望に基づいて少し楽観的になると、次の10年間の売上高CAGRは27.5％になる可能性があります。現在の売上高倍率は4.2で、期間終了時には約2.5に収縮すると予想しています。現在の1株当たり売上高は218.52ドルです。したがって、私の2034年の目標株価は6,200ドルで、年平均成長率は21％です。

リスク分析
世界の主導権を握り国内経済や国際経済におけるデフレーションを駆動させるために、西洋がAIに重点を置いて大幅に投資しなければならないと私は考えます。これにより、米国企業の生産性の高さとマージンの拡大により、ドルがグローバルな準備通貨として支持されます。ただし、SMCIに相乗的なAIやHPCの需要の長期成長を妨げる可能性のあるリスクは、注意が必要です。

私は、AIの導入に関する規制上の障壁がSMCIの成長を遅らせる可能性があると考えています。欧州連合は、AI法案を承認し、EUでのAIシステムの開発、配置、使用に関する規制を定めます。これにより、SMCIは、高リスクのAIシステムの要件を満たすように、ハードウェアが要求を満たしていることを確認する必要があります。これらの要求を満たさない場合、EUの収益成長を阻害し、規制承認に関連する開発コストを増加させる可能性があります。さらに、米国は現在、AIに関する連邦法律を欠いていますが、AIを規制する動きが進んでいます。したがって、SMCIはFTC、EEOC、CFPb、DOJからの監視が増加する可能性があります。許可を得るための特定の開発、競合する要件が複雑になることがあります。また、規制要件は、セクターによって異なる可能性があります。これらの規制制約は、会社の成長率を著しく遅らせ、開発コストを増加させ、一部のプロジェクトを無意味にする可能性があります。

私の調査によると、SMCIはサーバーマーケットの約5％を占めています。特にAIサーバーで急速に市場を拡大し、Nvidiaとのパートナーシップが主要な違いを生むようになっています。ただし、DellとHewlett Packard（HPE）などの大手ライバルとの競争に直面しており、Dellのサーバーマーケットのシェアは調査によると約20％であり、HPEのシェアはSMCIとDellの間に位置します。JPMorganのアナリスト、Samik Chatterjee氏の予測では、SMCIは2027年までにAIサーバーマーケットの10〜15％を占めるとされています。私の見解では、会社の最近の声明と、直近の四半期の売上高の大部分がAI関連のサーバーソリューションの販売から得られたことから、AIサーバーは長期的には同社の最高の収益ジェネレーターになると予想されます。ただし、競合に直面することになるため、市場が拡大するにつれて新しいライバルが登場する可能性があり、管理陣は期待や技術的な変化、需要に対応するように、事前に堅固なモートを確保しつつ準備を続けることが重要です。

結論
表面的にはSMCIは高価ですが、長期的な根本的な成長予測に基づいて、評価倍率が長期的に収縮しても高い長期的なリターンを生み出すには高すぎないと考えられます。私はSMCIに対して個人的に強気ですが、AI需要に対する規制上の制限がある時期があるかもしれず、ウォールストリートで過小評価されていると気づいたカタリストが私の予測するほど激しく現れない可能性があるため、成長期待はやや抑制すべきだと思います。それでも、保守的な基準であっても、私はSMCIが10年間の市場を上回ると予想しています。