スーパーマイクロコンピューター：水死していない（格付けアップグレード）

人工知能（AI）サーバーインフラ関連株式に恐れられるマージンストーリーが襲撃し、スーパーマイクロコンピューター株式は崩壊しています。

マージンの課題にもかかわらず、同社はFY25年の売上高が260億ドルから300億ドルになることを予測しており、100％の成長ポテンシャルを示しています。

FY25年のスーパーマイクロの財務モデルは、株式がハイエンドのepsターゲットの10倍以下で取引されていることを考慮すると、大幅なEPS成長のポテンシャルを示しています。

最大のリスクは...スーパーマイクロコンピューター株式会社ナスダックSMCIによるストーリーのヒットは、FQ4 '24の結果を受けて現実のものとなりました。人工知能（AI）サーバーインフラ関連企業は既に収益に入る前に抑圧されており、低い粗利益はさらに株価を下げました。私の投資テーゼは、$750ドルの前のDead Moneyコールから$200ドル以上も下がった現在、スーパーマイクロコンピューターに対してPositive（Bullish）です。FQ4 '24の結果によって低い粗利益は、株式をさらに下げました。私の投資テーゼは、$750ドルの前のDead Moneyコールから$200ドル以上も下がった現在、スーパーマイクロコンピューターに対してPositive（Bullish）です。$750ドルの前のDead Moneyコールから$200ドル以上も下がった現在、私の投資テーゼはスーパーマイクロコンピューターに対してPositive（Bullish）です。

スーパーマイクロはFQ4'24の売上高が53億ドルに急増したと報告しています。53億ドル 次のように増加しました：

大きな問題は、スーパーマイクロが価格を下げてシェアを積極的に取得したことです。これは、リスクの強調に部分的に起因しています。Dell Technologies の問題は、人工知能サーバーに進出するなどのリスクを強調する一方で、値下げによりシェアを積極的に取ったことです。粗利率はわずか11.3％に低下し、前期の17.1％から下がっています。（DELL実質的に、同社は昨年の間に粗利率の3分の1を失いました。Super Microの粗利率は元々薄く、自然に運営マージンも壊滅的に低下しました。

企業は急成長する売上高とともに爆発的な利益率の拡大を報告する必要があります。Super Microはそのような大きなマージンの影響を受け、当期純利益と調整後EPSは前期の3.51ドルからわずかに減少し、EPSを6.25ドルに増やしました。

ブラックウェルチップが1四半期後にプッシュアウトされたため、市場は今四半期のサーバー需要に関して疑問を抱いていました。Super Microは、引き続き100％の成長を達成するものとして、FY25年間の売上高を260億～300億ドルと予測し、需要の減速はないと示唆しています。

Super Microは、リキッドクーリング技術で市場をリードしているようで、今月2000以上のDLCラックを生産しています。DLCラックの急速な増加は、粗利率に圧力をかけているようです。エヌビディア（NVDA引き続き粗利率と運営マージンを据え置くだけで、Super Microの財務モデルは劇的に改善されます。Super Micro社自身は、マレーシアと台湾で生産を拡大することで、低コスト化の恩恵を受けると主張しています。FQ4'24の決算説明会では、CFOのDave Weigandが次のように粗利率の目標範囲への道筋を予想しています。

私たちは当社の戦略的パートナーからの複数の新技術に基づく革新的なプラットフォームを導入し、当社のDLCソリューションの生産効率を改善することで、粗利率を14％から17％の目標範囲に改善する道筋を持っています。

粗利率と運営マージンを据え置いたまま、Super Micro社の財務モデルは大幅に改善することが判明しました。マージンの回復に伴い、運営マージンの拡大が実現され、ストーリーが大きく変わります。FQ4'24の決算説明会CFOのDave Weigandは、次のように粗利率の目標範囲への道筋を予想しています。

マーケットは粗利率の低下に対する神経質さから株価が515ドルまで急落しました。Super Microは、運営マージンが8％以下に低下したと見られます。

良いニュースは、粗利率と運営マージンを据え置いたまま、Super Micro社の財務モデルが劇的に改善することです。粗利率の回復に伴い、運営マージンが拡大することで、ストーリーが非常にポジティブに転換します。

Super MicroのFY25の基本的な財務モデルは次のとおりです。

売上高-300億ドル

粗利益-14%

オペレーティング費用 - 4%

税金 - 14.6%

当期純利益 - $25.6億

eps (6600万シェア - $38.82

売上高 - $300億

粗利率 - 17%

オペレーティング費用 - 4%

税金 - 14.6%

当期純利益 - $33.3億

eps (6600万シェア) - $50.46

単年度ベースでのコンセンサスアナリスト予想は、売上高が$230億にとどまり$34 EPS程度でしたが、Super Microは年間における粗利率の上昇に基づいて、年間EPS目標を急激に引き上げました。市場は短期的な弱い利益率に焦点を当てているため、困惑しています。

株価は現在、1株あたりのコンセンサス数値の17倍で取引されていますが、Super Microは粗利率が高くなることで1株あたりの利益水準が大幅に上昇する可能性があります。同社は容易に50ドルを超えるEPSを達成でき、現在の予想EPSに対する10倍近くに相当する株価で取引されています。

同社は最近の予測を軽く上回っていますので、2025年度には売上高が32億ドルに達する可能性もあります。投資論点はより高い売上高ではなくより高い粗利率を必要とします。

当社の「デッドマネー」と呼ばれた時期の750ドルから株価が200ドル以上下落しましたが、EPS最高限までの期待からすると10倍以下の株価で取引されている今こそ買い場です。Super Microのラックサーバー販売の100％の成長に必要な現金が短期的なリスクのもう一つの根本です。同社は先月、現金流出を報告しており、875ドルの1株あたりに対して200万株を売却することで17.5億ドルを調達する必要がありました。

取締役会は自社株式の10対1のフォワードスプリットを認可し、2024年10月1日に証券分割を行い、追加の株式公開がある場合には株価が変動する可能性がありますが、割安な状況で買い場となることが期待されます。現金流出を報告した後、同社は昨年3月に1株あたり875ドルで200万株を売却し、さらに17.5億ドルを調達する必要がありました。

主要な投資家の視野に入るべき点は、市場が短期的な粗利率に過度に焦点を当て、長期的な成長ストーリーを見落としていることです。投資家は、現在の株価には反映されていない大幅なEPS成長に投資し、Super Microの株式を積極的に買い増すことができます。

市場は短期的な利益率に固執しすぎており、長期的な成長ストーリーを見落としていることが鍵になっています。投資家は大幅なEPS成長が株価に反映されていないことに投資し、515ドル程度まで株価が下落した際にSuper Microに積極的に投資するべきです。