テクノロジー： 25年間のテクノロジー変革の総括

フィデリティファンド-グローバルテクノロジーファンドがスタートして25年が経過してから、テクノロジーランドスケープに大きな変革がありました。これらの変革を通じて、フィデリティの強力な独自研究と業界専門家リソースへのアクセスが、私たちにより深く、より微妙な機会と課題についての判断を形成することを可能にし、ファンダメンタルを雑音から分離しようとしています。

著者：Luqman AminHyun Ho Sohn , ポートフォリオマネージャーSurie Radhika , 投資ディレクター

2013年以来、Fidelity Funds-Global Technology Fund（ファンド）のポートフォリオマネージャーを務め、優れたテクノロジーアナリストチームの一員として活躍し、本当にグローバルかつ多様で常に変化する機会セット全体に対する洞察と見識を提供してくれたことを誇りに思います。

ファンドは2024年9月に25周年を迎え、ファンドの業績は、現在および過去のアナリストチームおよびテクノロジーポートフォリオマネージャーの広範なチームの業績です。

この節目の機会に、過去25年間のテクノロジーランドスケープで見られたいくつかの変化について振り返りたいと思います。長期的な視点は、市場の波乱の中でも特に有益です。私が以前に述べたように、市場の多くは売り払い、市場の回転、短期的な収益、または過度な取引の解消やその他の技術的要因によって牽引されることができますが、長期的な視点を持つ人々は、耐久性のある、長期的な収益潜在性を持つ企業に投資する機会を活用することができます。

過去25年間における主要なテクノロジーの進展の多く、少なくともそれらが可能にした製品やビジネスの多くは既に広く知られています。主に、それらは日常生活と集団的な経験を変革し再構築しました。インターネット、それからスマートフォンの普及、eコマースプラットフォームの台頭、検索の商品化、クラウドコンピューティングへの移行、計算能力の指数関数的な増加、ビデオゲームとストリーミングの台頭、そして最近では、人工知能（AI）は、私たちがお互いや周囲の世界とどのように交流するかを一変させました。

フィデリティの専任テクノロジーアナリストたちは数十年にわたりこの分野で活動しており、これらのテーマをリアルタイムで目撃してきました。

技術の段階的な変化と並行して、テクノロジーへの投資ケースも転換点がありました。2000年の新世紀のスタート時、一部の人々は数十年後に展開される一つのパラダイムシフトが始まったとすでに主張していました。しかし、私たちはサイクルの初めにいました。2000年3月16日、S&P It indexの前向きの株価収益（P/E）は、その時点での株価指数に対する投資家の信頼と、潜在市場の初期段階や産業平均的な収益を反映して、約50倍に達しました。2000年時点では、世界のインターネット人口は約4億人でした。

2024年にさかのぼります。S&P It indexの前向きP/Eは2024年8月31日時点で約29倍でしたが、2000年よりもはるかに強力な収益の基盤を持っていたため、その倍数を下げました。2024年6月30日時点で、世界のインターネット人口は約54.5億人で、ほぼすべてのオフラインの習慣を打ち破るほどのグローバルパンデミックを共に経験しました。実質的にすべての市場とあらゆるバリューチェーンがテクノロジーとインターネットを中心に作り変えられています。

これらの見出しの数字は、過去25年間からのより広範囲な教訓を示しています。まず、下のチャートが示すように、2024年8月末までの25年間での世界のテクノロジー市場価値の成長は、全体の世界市場価値の成長を上回っています。

出典：Refinitiv DataStream、2024年8月。過去のパフォーマンスは将来の収益を示す確実な指標ではありません。

テクノロジーセクターは進化を続け、現在は他のすべてのセクター、消費者の生活、企業のデジタル化の重要な構成要素であり、消費者、企業、政府が運営するために必要な基本インフラを供給しています。これは、あらゆる産業を支えるプラットフォームサービスであり、「必要なもの」ではなく、競争するために必要な基本的な構成要素です。テクノロジーをプラットフォームビジネスとして重要視することで、テック企業は継続的な収益ストリームを開発できています。テックプロバイダーは、継続的でリピート購入者をより良く確保するサブスクリプションモデルに移行し、より安定した利益率と一貫した成長を可能にしています。これらの企業はエンゲージメントを実質化しており、人々が技術を使い続ける限り、需要は強固なままです。

第二に、過去25年間のテックのマイルストーンを時系列順に挙げることは魅力的ですが、実際にはこれらは累積的であり、多くの収束する技術やビジネスの交差点で投資を行っている状況です。

第三に、私自身の投資哲学やアプローチにとって中心的なことは、テクノロジーが米国のビッグテック企業に狭く集中しているだけではないということです。投資可能なテクノロジーテーマは普及しており、多角的で結構な範囲のセクターや産業、地域、時価総額を横断してグローバルなビジネス競争力に構造的にリンクしています。

たとえば、テクノロジーを産業プロセスや金融企業の支払いインフラに統合することを考えてみましょう。プラットフォームは、スマートフォン、スマートデバイス、およびモノのインターネット（IoT）テクノロジーの使用によって大きく変化しました。人々がテクノロジーが浸透していると考えるかもしれない領域でも、新たな消費者領域への展開の余地はまだたくさんあります。新しいビジネスやプラットフォームが登場し、新しいデバイスと共に消費行動やレジャー、仕事の在り方を新しい形に整えつつあります。

このようなテクノロジートレンドに乗じる、米国以外の業界をリードするテック企業が増加しています。これらの企業は、一般的に米国よりも低い倍率で売られており、これらのトレンドを利用しようとしています。具体例には、ASML（オランダ、半導体設備）、SAP（ドイツ、アプリケーションソフトウェア）、Amadeus It（スペイン、旅行関連IT）、TSMC（台湾、半導体）、アリババグループホールディング（中国、総合小売）があります。米国以外のこれらの機会は、テクノロジーセクター全体にまたがり、研究の洞察に適した多様な産業領域をカバーしています。

第四に、メガキャップ株は一般的によく研究されており、しばしば高値評価され、そして – 現在見ているように – 集中リスクをもたらす可能性があります。常に「勝者」は無敵のように見えますが、突如としてそうでなくなることもあります。過去25年間にわたり、強力な独自の知的財産を持つ中小企業は、企業の合併および買収（M&A）による巨額の利益、新規株式公開（IPO）、その他さまざまな資金源からの退出の可能性を提供してきました。

中小企業は、ファンド（2014-2024年）からの具体例と取引規模によるM＆Aの利益を得ることができます。

出典：Fidelity International、2024年8月。特定の証券に言及しても、これらの証券の売買を推奨するものではないと解釈されるべきではなく、イラスト目的で含まれています。過去のパフォーマンスは将来のリターンの確実な指標ではありません。

私たちは、過去25年間を通じて、非明白で多様なテクノロジー関連のリターンを発見する基盤は優れた研究にあると信じています。そして、これは今後も継続されます。

その優秀性は、新興技術に関する主題における専門知識によってのみならず、すでに完全に価格設定されていない競争の堀を見つけること、エントリー時の評価基準、そして収益化/持続可能な収益発生について明確な見通しを持つことなど、多くの要素から派生しています。

深い洞察と幅広い洞察が重要です。テクノロジーは収束の場所なので、地域、セクター、プラットフォームを横断した機会を見極めることが重要です。そのためには、数十年に及ぶ広範囲なカバーと幅広い関係が必要です。Cスイートおよびシニアリーダーへのアクセスが必要です。これにより、新興テクノロジーに関する見解を形成し、競争の激化が進む中でもベンチャーキャピタルの資金を追えます。

ファイデリティでは、テクノロジーに焦点を当てたポートフォリオ管理チームは、テクノロジー、メディア、通信セクターのアナリスト26名によって支援されています。また、他のセクターをカバーするアナリストたちも、収束環境で付加価値を提供しています。

今後数年や数十年にわたり、テクノロジー分野の風景はさらなる地殻変動を見ることになるでしょう。技術の革新の破壊的性質を考えると、技術サイクルは他のセクターよりもノイジーであり、時にはコンセンサスから急速に逸脱することがあります。市場は新しいテクノロジーの勝者の指数関数的成長ポテンシャルを過小評価することがあります。同様に、市場は新しい技術のニュースフローによって成熟した技術の株を過度に割り引いてしまうことがあり、これは強固な基礎を持った株を魅力的な評価で購入する機会を生み出します。

セクター全体にわたって「現実」と「ハイプ」を区別する必要性は常にあり、複雑な分析が必要です。長期投資家として、私たちは常にマルチサイクルの思考と大局を理解し、採用の現場で何が起こっているかを底上げで理解することを組み合わせることを求めています。最終的には、業界専門家のリソースへの強力な独自のリサーチとアクセスが、われわれが機会と課題についてより深く、繊細に考えることを可能にし、穀物と雑草、つまり基本的なものとノイズを分けるよう努めています。

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