テスラ24Q2決算のプレビュー：粗利率は予想よりも良好になる見通しですが、評価への高い圧力がかかっています。

米国東部時間の7月23日、マーケットクローズ後、 $テスラ (TSLA.US)$は、6月30日終了時におけるQ2決算報告書を発表する予定です。6月末以降、Q2の出荷台数が予想を上回ったという要因などにより、人工知能の評価期待値、イーロン・マスク氏の政治姿勢などの推進力を得て、テスラの株価は上昇傾向にあり、4月下旬の低点から80％回復しています。

ブルームバーグのコンセンサス予想によると、テスラのQ2は以下の通りです。

・収益は2456.4億ドルで、前年同期比で1.46％減少、前期比で15.32％増加する見込みです。

・調整後の純利益は213.5億ドルで、前年同期比で21.01％減少、前期比で39.02％増加する見込みです。

・調整後の一株当たりの稀釈後利益は0.60ドルで、前年同期比で34％減少、前期比で33％増加する見込みです。

全体的に、テスラのパフォーマンスは前期比で改善していますが、前年同期比は依然として低下しています。以下は各要素の詳細な分析です。

テスラのビジネス構造は主に自動車、エネルギー、サービス＆その他の3つのセグメントに分かれています。

・自動車には、電気自動車の販売、リース、規制クレジットからの収益が含まれます。

エネルギーは、太陽光発電、エネルギー蓄積、EV充電までの包括的なソリューションを提供しています。売上は販売、リース、関連サービスから得られます。

サービスとその他には、保証外のアフターサービス、有料充電サービス、中古車販売が含まれます。

2023年時点で、電気自動車の販売と関連する自動車サービスが売上の93％以上を占めています。電気自動車の販売は依然として主力事業です。

Q2生産は410,813台で前期比5.2％減少、前年同期比14.3％減少しました。

Q2納品数は前期比14.7％増加、前年同期比4.7％減少の443,956台でした。

Q1からQ2の納品トレンドはわずかに改善し、439,302台という市場の一般的な期待を上回ったが、テスラの高評価を考えると、全体的なパフォーマンスは弱く心配である。市場は以前に期待を大幅に下げ、低い納品数で期待を上回ることができた。

実際、テスラの車両納品数は2四半期連続で前年同期比で減少しています。グローバルなバッテリーEV市場はJPMorganによるとQ2に年間約22％成長し、グローバルな内燃機関車市場は横ばいにとどまり、テスラの市場シェアの大幅な喪失を示しています。

Q2には在庫レベルが減少し、フリーキャッシュフローの成長に好影響を与えました。 2024年のQ2では、テスラは生産量を上回る車両を納車し、前四半期の47,000台の生産超過記録を一部逆転させました。具体的には、テスラは2四半期で生産を上回る33,000台の車両を納車し、在庫の日数は7日間減少しました。これはテスラが前四半期に蓄積した在庫を処理できることを意味し、テスラの株価にポジティブな影響を与え、フリーキャッシュフローの成長にも好影響を与えるかもしれません。

ただし、企業が現在保有している在庫レベルは全体的に高く、第2四半期の在庫は第1四半期に次いで2番目に高い水準だったため、価格と利益に重荷を負わせる可能性があります。

EVビジネスの見通しは不透明なままです。ヨーロッパと中国の地域的課題は依然として続いていますが、米国の状況は改善傾向にあります。

ヨーロッパでは需要が弱い。ドイツやフランスなどの国々は、EU非加盟国で生産されたEVに対する補助金を削減し、テスラの販売に悪影響を及ぼしています。

売上高 中国の新エネルギー車市場は大手ブランドによる価格戦略や政府の補助金の増加により、4月と5月にそれぞれ前年同期比で37％と40％成長しました。テスラも中国で多数のプロモーション活動を展開しており、7月1日に、中国本土のユーザーが新しいモデルS/Xの2種類の車両を購入する場合、35,000〜45,000元の割引を受けることができると発表しました。また、今年度内には3回目の段階的な無利子政策を発表していますが、前回2回と比較して政策の強度と範囲が拡大しています。したがって、この市場でのテスラの販売は増加すると予想されますが、競争力が高いため、テスラの市場シェアは依然として低下する見通しです。アメリカ市場では、年後半に利下げが期待されています。

第1四半期には、アメリカ市場での電気自動車需要が高い利息により急減速し、企業レベルでのテスラの第1四半期納品は工場生産問題が原因となり、第2四半期のアメリカの電気自動車の販売は予想よりも良好であり、徐々に正常な生産および納品レベルに戻りました。同時に、テスラは4月にModel Y、Model X、Model Sの米国価格をそれぞれ2,000ドル削減し、5月にはModel Yの購入に対する利息率を史上最低水準の0.99％に引き下げました。今後、連邦準備制度理事会による利下げが目前に迫り、電気自動車の需要が底を打ち、新車が今年の末から来年にかけて発売され、需要は好方向に発展すると予想されます。

テスラの電気自動車の平均価格：

これらのプロモーションや割引活動は、配送量を増加させる可能性がありますが、プロモーションの費用や継続的な価格競争は、Q2の利益率および1株当たり利益に大きな圧力をかけるでしょう。

2024年第2四半期、テスラはエネルギーストレージ製品において著しい進歩を遂げ、エネルギーストレージ製品を9.4 GWh展開し、前四半期比129%以上、前年同期比154%以上の増加となり、四半期の展開量で記録を樹立しました。

実際、この展開規模は前四半期の2倍以上です。テスラの前四半期の財務報告によると、エネルギーストレージビジネスの粗利益率は25%であり、自動車ビジネスの16%の粗利益率よりもはるかに高いです。さらに、規模の経済により、エネルギーストレージビジネスの粗利益率は急速に成長しています。第1四半期の財務報告によると、エネルギーストレージビジネスからの収益はわずか7%増加しただけですが、粗利益は140%増加しました。これは、エネルギーストレージビジネスが大きな市場規模だけでなく、それ以上の収益性の可能性を持っていることを示しています。

この成長が効果的に販売に転換されれば、テスラの売上高と純利益を大幅に向上させるでしょう。四半期末の広範な価格引き下げによる利益率への懸念にもかかわらず、簡単な計算によると、このエネルギーストレージビジネスからの収益が比例的に拡大されれば、その売上高は35億ドルに達するでしょう。粗利益率25%であれば、これによりテスラは880百万ドルの粗利益を得ることになります。これは、前四半期のテスラの総粗利益37億ドルのうち、約24%を占めます。

エネルギーストレージビジネスの急成長は、その潜在能力に対する市場の期待を実証すると同時に、テスラに将来の成長に対する確信を提供しています。ウォールストリートは、自律運転技術の実現やEV需要の復活に過度に懸念する必要がなくなりました。なぜなら、エネルギーストレージ市場の多大な余地が強力なパフォーマンスサポートを提供し、企業全体の利益率を高めることができるからです。

ブルームバーグの予測によると、Teslaの第2四半期のエネルギーセクターの売上高は、パワーウォールとメガパックのエネルギー蓄積製品への持続的な需要により、前年比50.21％増の23.42億ドルに成長する見込みです。エネルギー蓄積ビジネスはブルームバーグのコンセンサス予想を上回る見込みです。

同社は8月に予定されていたRobotaxiの発表イベントを2カ月遅らせたが、その遅延は、設計チームによる車両の一部の部品の再設計と生産数量の増加のためであることが主な理由です。

ただし、この遅延はTeslaの収益や評価にほとんど影響を与えません。ウォールストリートは常に自動運転技術について慎重であり、より競争力のあるモデルを発売できるかどうかに注目しています。ロボタクシーの売上は2027年まで実現しない見込みです。2ヶ月の遅延はTeslaの全体的な取引ロジックにはほとんど影響を与えません。市場は、消費者の需要に応え、企業の成長を推進するために、より魅力的なEV製品を発売することにより、Teslaにより関心を持っています。

全体的に、テスラのQ2の粗利益率に影響を与える要因は複雑であり、以下の通りです：

過去の記録と比較して年間ベースで減少し、弱いパフォーマンスではあるものの、Q2の配送量はQ1よりも改善され、単位製品あたりの固定費を減らすのに役立ちます。

Q2での四半期単位の利益増加が予想されており、テスラはEV市場の減速期中にサプライヤーとの取引において追加の交渉力を持つ可能性があります。

3.価格設定：Q2における価格設定のマイナスの影響は、以前の圧力に比べて比較的軽減されるでしょう。

サイバートラックはQ1の税引前利益に4000万ドルのマイナス影響を与えましたが、生産が拡大するにつれその圧力は緩和しているようです。サイバートラックの3月の販売台数は競合他社「リビアン R1兆」の2倍になり、市場での受け入れがあらわれました。さらに、テスラは2025年に正式に販売が開始されると期待される経済的なEVモデル2の発売を発表し、市場のセンチメントを高めました。

ただし、最近のサイバートラックのアクセルペダル問題に起因するリコールにより、製造の複雑さが増し、採算ラインに到達するための生産量が増加したことは注意を要します。

5. FSD（Full Self-Driving）:今年のFSDバージョン12の発売以来、テスラのデータ蓄積は急速に増加しています。Q2の自動車粗利は、FSDの確認により引き続き利益を生み出すことが期待されています。

6. エネルギー貯蔵事業が堅調に推移し、全体的な粗利率の成長に貢献する見込みです。 要約すると、車の納品数の減少による売上高の減少にもかかわらず、四半期ごとの販売改善、エネルギー事業の成長、サイバートラックの販売増加がテスラの第2四半期の粗利率にプラスの影響を与え、期待を上回り、四半期ごとの改善を示す可能性があります。調整後のepsは、わずかに期待を上回るかもしれません。

Bloombergのコンセンサス予想によると、今期のテスラの粗利率は四半期毎に横ばいで、営業利益率は前年同期比3.75ポイント低い7.66％になる見込み。調整済み1株当たり利益（EPS）は、前年同期比34％減の0.60ドルと予測されています。

売上高の減少にもかかわらず、四半期ごとの販売改善、エネルギー事業の成長、サイバートラックの販売増加がテスラの第2四半期の粗利率にプラスの影響を与え、期待を上回り、四半期ごとの改善を示す可能性があります。調整後のepsは、わずかに期待を上回るかもしれません。

さらに、生産と配送のデータはすでに公開されており、市場はこの情報を吸収しています。したがって、テスラの四半期のパフォーマンスは弱いと予想されていますが、同社の決算説明会での将来の展望やロボタクシーに関する情報により、投資家の関心がコアビジネスのパフォーマンスから長期の成長機会に移る可能性があり、株価にポジティブな影響を与えるかもしれません。Q1の決算発表に続いて、自動車の売り上げが低迷していたにもかかわらず、ロボタクシーの発表と手頃な価格の車に関するニュースに対する投資家の楽観主義がこれを上回り、株価を押し上げました。

しかし、テスラの現在の評価額は、同社の優れた業績よりもはるかに高く、AIの評価期待を考慮したイベント駆動型で、2024年の前向きPE比はすでに100倍に達しています。現在の株価は248ドルに上昇しており、去年初めに56.9万の納品予測があったときには株価が108.1ドルだったことを考えると、テスラの現在の売上や利益率は低いものの、株価は高く、取引のセンチメントも楽観的です。

投資家は高い評価リスクを認識する必要があり、今期の米国決算シーズンの不確実性が高いため、決算発表後の株価パフォーマンスは、大幅なアウトパフォーマンスやガイダンスがない限り比較的控えめになる傾向にあります。テスラの現在の株価にとって、上向きのポテンシャルは限られています。株式を保有している投資家は、一定数のコールオプションを売却して一部の利益を確保し、プレミアムを獲得することを検討することができます。