トランプとハリスの間の選挙のダイナミクスが米国国債の展望を変えるでしょう。こちらにはその方法が記載されています

米国国債利回りは数週間ぶりに最大の週間上昇を記録し、10年債利回りは4.2%に上昇しました。連邦準備制度の金利引き下げへの期待に市場が調整し、米国経済のソフトランディングの可能性を評価しました。

先週の水曜日のインタビューで、ジョージ・ソロスの元同僚であり、現在はファミリーオフィスの会長兼CEOであるスタンリー・ドラッケンミラー氏は、市場が連邦準備制度理事会の利下げのスピードと幅について期待を下げる必要があると述べ、9月の連邦が50ベーシスポイントの利下げを発表した際、自身のポジションにヘッジするために国債をショートしていることを明らかにしました。

さらに、暗号通貨に基づくPolymarket*とRealClearPoliticsのデータによると、市場はトランプ氏の当選確率が高まっていると見なしています。トランプ政権の政策不確実性に対する懸念は、米国債市場にも変動をもたらしています。

「トランプ氏の当選」と「経済のソフトランディング」の組み合わせは、米国債市場に影響を与える可能性があり、インフレ再起動を歓迎するかもしれません。ETFオプションの暗黙のボラティリティは、市場が債券価格のより大きな変動を予想していることを示しています。

▶ 「利下げのペースを緩める」をサポートするデータは、FRB（連邦準備理事会）の役員がホーク的なトーンをとる中採用されています

先週金曜日に公表された9月の米国小売売上高データは、予想外に高い消費者物価指数（CPI）と非農業部門雇用統計に続き、期待を上回り、強い経済勢いを示し、景気後退からは遠いとの見方をさらに補強しました。また、インフレの回帰を巡る懸念が債券市場に圧力をかけることも再燃しました。

11月のFOMC会合の静かな期間の前に、複数の連邦公式が月曜日に発言しました。ダラス連邦準備制度理事会のロリー・ローガン総裁は、高い経済の不確実性に直面する際は慎重に行動すべきだと述べ、彼女は「徐々に」金利を引き下げすることを支持しています。

カンザスシティ連邦準備制度理事会のジェフリー・シュミッド総裁は、より正常化した政策サイクルを望んでおり、連邦公式が経済成長、物価安定、完全雇用を維持するために穏やかな調整を行うことを可能にすることを期待しています。金利引き下げのペースを緩めることも、政策が経済に圧力をかけることも促進する助けになるかもしれません。

ミネアポリス連邦準備制度理事会のニール・カシュカリ総裁は、先月の連邦準備制度理事会（Fed）の大幅な金利引き下げを支持しましたが、今後の四半期でより緩やかな金利引き下げを後押ししていくと表明しました。データ次第ではありますが、今後の四半期でいくつかのより穏やかな引き下げが必要だと予想しています。

月曜日以降、米国債利回りが急上昇し、市場は今年の連邦準備制度理事会による利下げの幅をさらに下方修正しています: 11%の確率で11月に利下げなし、そして年末までに25ベーシスポイントの利下げの確率が増加しました。

Fixed IncomeのChief Investment OfficerであるArif Husainは、次の6ヶ月で10年物の米国国債利回りが5%の閾値を試すだろうと指摘し、利回り曲線を急勾配にすることで、 この閾値への最速の道は、わずかな連邦準備制度理事会の利下げの下で起こります。

▶ トランプとハリスの間の選挙ダイナミクスは、より鷹派的な連邦準備理事会につながるのでしょうか？

11月5日の今後の米国大統領選挙は、市場を緊張させます。投資家は、潜在的に荒れ狂う市場期間に備えています。

トランプかハリスかに関わらず、米国の予算赤字は拡大する可能性が高く、どちらの候補者も自らの選挙戦略で赤字削減を優先事項としていません。 代わりに、政府支出の増加、税金の軽減、インフレを招く可能性がある経済刺激などの経済政策に焦点を当てています。

歴史的に、共和党は税制改革を実施する傾向にあり、民主党は公共投資と社会福祉支出の増加を求める可能性が高いです。これらの政策は、予算赤字の拡大をもたらす可能性があり、米国政府の債務を市場参加者にとっての主要リスクとします。

Druckenmillerは先週水曜日に行ったインタビューで、トランプが次の月曜日に米国大統領選挙に勝利すると予想される場合、市場は連邦準備制度理事会による緩和のペースと幅の期待を下げる必要があると述べました。 9月に連邦準備制度理事会が50ベーシスポイントの利下げを発表した際、彼はポジションをヘッジするために米国債にショートポジションを取ったことを明らかにしました。

ドラッケンミラーのポートフォリオの15%から20%は、現在、米国の債券が下落することへの賭けになりました。ドラッケンミラーは、この取引をどれくらい続けるかは不確かであり、6か月か6年かかる可能性があると述べています。さらに、両者からの「財政的な無謀さ」に懸念を表明しました。

▶ 米国債券etfオプションの暗黙のボラティリティレベルが新しい高値に達しました

オプション市場では、暗黙のボラティリティは基礎となる資産の将来のボラティリティの期待値です。暗黙のボラティリティのレベルが上昇すると、市場は将来、基礎となる資産の価格変動が大きくなることを予想しています。

Barchartのデータによると、iShares 20+ Year Treasury Bond ETF（TLt.US）のオプションの暗黙のボラティリティランクは、火曜日に68に上昇し、暗黙のボラティリティパーセンタイルは96%に達しました。

Unusualwhalesのデータによると、2025年1月7日に満期となる95ドルのストライク価格を持つコールオプション23,400件が10月17日に売却され、約600万ドルが関与していました。