グローバルな銅供給の風景：バル・マーケットの可能性はあるか？

2023年第4四半期以降、グローバルな鉱業業種は複数の供給減少を経験しており、中国の精錬業者による生産削減の最新ニュースが市場の不安を高めています。供給の引き締まりの期待に支えられ、価格は昨年10月末以来上昇傾向にあり、最近は加速した増加を見ています。3月以来、グローバルな銅価格は継続的に上昇し、LME銅（国際銅価格）は1トンあたり9,000ドルを超えています。最新のデータによれば、価格は1トンあたり8,800ドルを超えて維持されています。 $銅(2503) (HGmain.US)$グローバルな銅供給の風景：バル・マーケットの可能性はあるか？

銅産業は主に銅採掘、中流の精錬、プロファイルや銅箔などの下流製品に分けられます。資金調達、環境規制、資源の枯渇などの課題により、銅採掘の上流では柔軟性に欠けています。現在、グローバルな銅鉱山の生産は、主にチリ、コンゴ民主共和国、ペルーに集中しています。2023年の生産シェアのデータによれば、これらの3つの国の生産シェアはそれぞれ23％、11％、12％を占めています。それに続くのは、グローバルアウトプットの8％と5％を貢献する中国とアメリカです。

現在、グローバルな銅鉱山の生産は、主にチリ、コンゴ民主共和国、ペルーに集中しています。2023年の生産シェアのデータによれば、これらの3つの国の生産シェアはそれぞれ23％、11％、12％を占めています。それに続くのは、グローバルアウトプットの8％と5％を貢献する中国とアメリカです。現在、グローバルな銅鉱山の生産は、主にチリ、コンゴ民主共和国、ペルーに集中しています。2023年の生産シェアのデータによれば、これらの3つの国の生産シェアはそれぞれ23％、11％、12％を占めています。それに続くのは、グローバルアウトプットの8％と5％を貢献する中国とアメリカです。現在、グローバルな銅鉱山の生産は、主にチリ、コンゴ民主共和国、ペルーに集中しています。2023年の生産シェアのデータによれば、これらの3つの国の生産シェアはそれぞれ23％、11％、12％を占めています。それに続くのは、グローバルアウトプットの8％と5％を貢献する中国とアメリカです。

国際銅研究グループ（ICSG）によると、2023年の銅鉱山の容量は前年比4.5％増の28.25百万トンに達し、グローバルな銅鉱山生産はわずか0.5％増の22.06百万トンを記録しました。生産のわずかな増加により、生産能力利用率は歴史的な低水準となる77.9％にとどまりました。 2023年には、グローバルな精製銅生産量は26.93百万トン、消費量は27.01百万トンに達し、供給不足は85,000トンを生じました。2023年には、グローバルな精製銅生産量は26.93百万トン、消費量は27.01百万トンに達し、供給不足は85,000トンを生じました。.

グローバルな銅鉱山生産は、2023年の世界トップ10の鉱業企業の生産データによっても裏付けられます。特に、Codelcoは生産量が15％大幅に減少し、に続いて9％減少しました。一方、生産量が最も大幅に減少したのは、Codelcoで、15％の大幅な減少がありました。それに続いて、生産量が9％減少した企業がありました。 $First Quantum Minerals Ltd (FM.CA)$生産量が最も大幅に減少したのは、Codelcoで、15％の大幅な減少がありました。それに続いて、生産量が9％減少した企業がありました。 $GLENCORE PLC (GLNCY.US)$そして、KGHMの生産量はそれぞれ5％、3％減少しました。トップ10の主要鉱業会社が年間合計生産量でわずか1％増加したことを考慮すると、これら4つの主要鉱業企業からの生産量の減少は2023年のグローバル銅鉱山生産量の成長を引き下げる主要因となっています。

銅企業の資本支出を見ると、高い利息と環境・安全規制などの不利な要因により、一般的に支出増加にも消極的です。Everbright Securitiesの統計によると、2013年にピークを迎えた後、主要な世界の銅企業の資本支出は数年間低水準にとどまっています。 2019年から2022年の銅価格の上昇相場でも、主要な銅鉱山の資本支出にはほとんど増加はありませんでした。

2021年、LME上の銅価格の平均価格は、2019年から54％増の1トンあたり9,294ドルの歴史的な高値を記録しました。しかし、同じ期間に主要銅企業の資本支出はわずかに10.6％増加するにとどまりました。 2022年も銅価格が高止まりしても、主要銅企業は支出をわずかに増やすにとどまりました。

銅鉱山の建設サイクルは長く、大規模な銅鉱山でも7年以上の期間が必要です。これは、銅鉱山の容量がその資本支出に著しく遅れていることを意味します。2013年以降の銅鉱山の資本支出の大幅な減少の後、最近の数年間の資本支出は主にメンテナンスのためであり、新しい能力への投資が非常に少ないという深刻な欠如がありました。これは、これらの制約のため、中期的には供給の弾力性に制限がある可能性が非常に高いことを示しています。

2月にICSGが発表した最新の報告書によると、2023年に世界の銅鉱山生産量は0.5％増加し、前年の2.4％の成長予測と比較して大幅に下方修正されました。一方、ICSGが10月に予測した需要成長率は2.02％でしたが、最新のデータでは4.6％に上方修正されています。この改定は、 供給と需要の成長率との差がわずかな0.38％から2023年には-4.1％となり、欠乏に拍車がかかったことを示しています。

2024年に向けて、トップ10の銅鉱山会社からの生産ガイダンスは業況がまちまちとなる見込みです。ファーストクォンタム、KGHM、アングロアメリカンは、2023年の出力に比べて生産量が大幅に減少することを予測しており、中間ガイダンスでそれぞれ44％、20％、8％の減少が示されています。一方で、グルーポ・メキシコ、アンドファガスタからは生産ガイダンスがわずかに増加する見込みですが、 $BHPグループ (BHP.US)$, $紫金砿業 (02899.HK)$、を含めたトップ10の銅鉱山会社の全体的な生産量は2024年に約2.93％減少すると予想されています。

ゴールドマン・サックスは、供給制約の激化により、銅価格が来年まで上昇し、2021年末までに1トンあたり10,000ドル、2025年第1四半期までに1トンあたり12,000ドルに上昇すると予想しています。

モルガン・スタンレーは、「高い鉱山供給の混乱は、700,000トンの欠陥を示しており、製錬生産にも反映されるべきであり、銅価格は第3四半期には1トンあたり10,200ドルに達すると予想しています」とノートに記載しています。

$フリーポートマクモラン (FCX.US)$, $BHPグループ (BHP.US)$, $紫金砿業 (02899.HK)$, $サザン・コッパー (SCCO.US)$, $First Quantum Minerals Ltd (FM.CA)$