米非農業部門雇用者数が大幅下方修正、市場はなぜ静観？
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米労働省労働統計局（BLS）は21日、この1年間の就業者数の増加が公表していたより28%少なかった可能性があると発表した。今回の修正は15年ぶりの大幅なもので、景気の実態が想定以上に弱まっている恐れがあり、9月開始が確実視されるFRBの利下げについて、後手に回った可能性も指摘されたものの、市場の反応は薄かった。
21 日の米国株価指数は軒並み上昇し、S&P500種指数は0.42％高、ダウは0.14％高、米国小型株指数とチップ株指数は1％以上上昇した。 米国債利回りも続落し（債券価格は上昇）、 $米国債2年 (US2Y.BD)$は11ベーシスポイント近くまで低下した。
米労働省労働統計局は21日、2024年分の雇用統計について年次改定の推定値を公表し、2024年3月までの1年間の米非農業部門雇用者総数は81.8万人、0.5%減の下方修正した。
米労働市場ではすでに減速感が色濃くなっていたが、実態はさらに冷え込んでいることを映す。
正式な改定値は25年1月分にあわせて公表される。米労働省は毎年この時期に失業保険などの実績を加味して暫定的な推計を出している。
市場の反応がこれほど冷淡なのには、主に3つの理由があると指摘するアナリストもいる。
①市場はこれまで、非農業部門雇用者数の大幅な下方修正を予想し、前倒しで取引していた。
②労働市場が低迷すれば、FRBが積極的な利下げに踏み切る可能性が高まる。 これは労働市場に対する市場の懸念に対するヘッジとなり、その結果、市場が示すボラティリティは低くなる。
③今回発表されたのは、2023年4月から2024年3月までのタイムラグがある統計期間である。 一方、市場の関心は主に今年第2四半期以降の低調な雇用情勢にある。
②労働市場が低迷すれば、FRBが積極的な利下げに踏み切る可能性が高まる。 これは労働市場に対する市場の懸念に対するヘッジとなり、その結果、市場が示すボラティリティは低くなる。
③今回発表されたのは、2023年4月から2024年3月までのタイムラグがある統計期間である。 一方、市場の関心は主に今年第2四半期以降の低調な雇用情勢にある。
また、修正データに誤りがある可能性もあり、雇用データも移民の影響を受けている可能性がある。 そのため、多くの市場関係者がこのデータに様々な反応を示している。例えばゴールドマン・サックスは、労働統計局が今回の改定値を50万人分も過大に発表したと見ている。
国際法経済センターのチーフエコノミストBrian Albrecht氏は、市場が落ち着いていることに驚きはないと述べた。
これは大きな修正ですが、私たちの市場は以前からこれを予測しており、以前の予測は35〜100万人でした。
Albrecht 氏が指摘したように、ゴールドマン・サックスは以前、下方修正の最高値は100万ドルに達すると予想していた。
Yardeni Researchのチーフ・マーケット・ストラテジスト、Eric Wallerstein氏は、アルブレヒト氏の相対的楽観論に賛成している。
市場の反応の薄さがそれを物語っている。 これらの修正は相場に織り込まれていると思うし、大きな修正も予想されていた。 雇用統計のマイナス修正は、単純に期間中の月間雇用者数の伸びを月24.1万人増から17.4万人増に減らしただけだ。 これは2018年と2019年の平均的な雇用増加水準に近いもので、市場はこのことをあまり心配していない。
投資家が労働市場の弱さの兆候を無視するもう一つの理由は、そのような弱さはFRBが今後より積極的に利下げを行う可能性を高めるだけかもしれないから。
FRBは2022年3月に金利をゼロ近辺から5.25％～5.5％のレンジに引き上げ、1年以上その水準を維持した。 しかし、インフレが弱まりつつある現在、投資家は長い間利下げを織り込んできた。
昨夜発表された過去の非農業部門雇用者数の大幅な下方修正は、この見通しを若干強めた。CMEグループのFedWatchツールによると、9月に50ベーシスポイントの利下げが実施される確率は、月曜日の22.5％から30.5％に上昇した。
さらに、ほとんどの専門家は、最近の雇用統計の修正は非常に遅れているため、FRBへの影響は最小限にとどまるだろうと考えている。
バンク・オブ・アメリカのエコノミスト、Aditya Bhave氏は水曜日のレポートで次のように指摘した。
労働市場に対するFRBの懸念は、第2四半期以降の雇用の伸び悩みと他の指標の悪化に起因する。 FRBは、昨年の労働市場が「強いというよりむしろ堅実」であったというニュースには怯まないだろうし、利下げに対する投資家の期待の変化も「ごくわずか」である。
また、Wallerstein氏は、たとえ雇用統計が悪化したとしても、FRBには危機を救うヒーローを演じる能力もあると指摘した。 同氏は事態が悪化すると、FRBは通常政策を緩和する傾向があり、「FRBプットオプション 」は今日でも存在すると指摘した。
ーmoomooニュースZeber
出所：moomoo、Bloomberg、CME FedWatch
データ時点：2024.08.22
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出所：moomoo、Bloomberg、CME FedWatch
データ時点：2024.08.22
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コメント
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Kimihiko : 不法移民の関係なので
ホリコキョピタル 堀古氏
カレー党 : ん～、数字が明らかにおかしかったもん。
６月とか景気後退してるのに、失業率下がってたり装飾満載。
でもそれで市場が動くんだから警戒しながらそれで投資するだけ。リセッションは怖かった。
８月暴落にはまんまとやられたのでお馬鹿ということで！
ジロ : 株価なんて基本作為的。
8月の暴落も
市場は織り込み済みと平気で言う気がする。
182076928鬼平 : ムームー証券で初めて知りましたが、大変参考になる、立派な考え方の持ち主ですね！皆さん是非訪問して利益に繋がります。ありがとうございました。
Zakiyamax : 不法移民は失業保険を受け取れないため、失業率にカウントされない。しかし、雇用にはカウントされるため、このままの政策を続けるとアメリカ人は苦しむだけ。