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「ウォルマート衰退信号」が赤信号を発しており、本当に衰退が訪れるのか？
分析によれば、現在の「ウォルマート衰退信号」は衰退を正確に予測できないとされています。一つは、この指標に選ばれた指標そのものに議論があること、二つは高級品業種のトレンドが変わっており、業種全体がプレッシャーを受けていること、三つはウォルマート自身のビジネスモデルも継続的に進化し、高利益業務への転換が始まっていることです。
経済的な衰退信号が何度も警告を発している中、米国経済は依然として強靭さを見せ、今回の「ウォルマート衰退」信号も無効になるだろうか？
現在、「ウォルマート衰退信号」（WRS）は初期段階以来の最高水準で、衰退警報を発しています。今年に入り、ウォルマートの株価は急上昇し、80%上昇しましたが、S&Pグローバル高級品指数はほぼ横ばいであり、この指標は大幅に上昇しています。
“ウォルマートの衰退シグナル”は、元ウェルズファーゴの資産管理のストラテジストであるJim Paulsenが提案し、このインデックスは$ウォルマート（WMT.US）$の株価と高級品株式指数との相対的なパフォーマンスを比較して、経済の衰退リスクを予測します。
Paulsenは考えています：
経済活動の鈍化と衰退リスクの高まりに伴い、小売購入の傾向はウォルマートなどのディスカウントストアに近づき、高級品小売業者から遠ざかる傾向があるため、WRSの上昇は潜在的な衰退を予示するかもしれません。
しかし、この指標が本当に経済の衰退を予測できるのでしょうか？
“ウォルマートの衰退シグナル”の3つの主な制限
メディアによると、調査後、このインデックスにはいくつかの制限があると発見されました。
まず第一に、WRSで使用されているS&Pグローバル高級品指数自体が問題を抱えています。この指数は複雑な重み付け計算方法を用いて成分株を最低、中、高、最高の4つのカテゴリに分類し、それに応じて市場価値を縮小しています。S&Pは市場価値だけでなく、主観的な“高級品露出スコア”も導入しています。
これにより、指数の構成株は純粋な高級品ブランドから高級ホテル、クルーズ運営会社、さらには$テスラ（TSLA.US）$などの会社まで多岐にわたります。このような多様な構成株の組み合わせが、高級品業界全体のトレンドを正確に反映できるかどうかは疑問が残ります。
その次、高級品業界自体が構造的変化を経験しています。LVMH、エルメス、フェラーリなどを代表とする超高級ブランドが市場シェアを継続的に獲得している一方で、伝統的な高級ブランドは成長圧力に直面しています。
しかし、過去約1年の間、世界全体の業界は困難な状況に陥っています。世界経済が減速する中、高級ブランドは価格を引き上げようと試みていますが、Z世代が正真正銘のブランドにそれほど興味を持っていないという証拠が増えています。これらの傾向は高級品分野で様々な形で表れ、一つの指標で簡単に総括することはできません。
さらに、ウォルマート自体のビジネスモデルも着実に進化しています。最近、同社はより多くの高収入消費者を引きつけており、国際小売りと高利益率のeコマース事業を積極的に拡大しています。2023年、ウォルマートの株価は約90%上昇し、ビジネス拡大と利益力の向上により、単なる売り上げ増加ではない主な利益を得ています。
ポールソン氏は最近のサブスタック専門コラムの中で、企業の信用利回りには不況への懸念の兆候がないと述べています。奇妙な指標や複雑な業種の影響がなければ、彼のウォルマートの不況信号も同じ意味を示しているかもしれません。
「サム・ルール」など伝統的な予測指標も失効しています
上記の分析から、業界の構造的変化のため、「ウォルマート不況」のサインは不況を正確に予測することができなくなっているようです。
この指標だけでなく、「サム・ルール」などの伝統的な予測指標も失効しており、「サム・ルール」の提唱者であるClaudia Sahm氏が以前公式に述べたように、サム・ルールが一部失効しており、米国経済が不況に陥っていることを証明する訳ではありません。
そして失効の原因は労働市場の構造的変化に起因しており、サム氏は、失業率の上昇がもはや市場の需要減少に起因するのではなく、労働力供給の増加によるものであると考えています。例えば、疫病後にアメリカの移民が急増し、雇用市場が回復したことで、失業率が上昇し、もはや不況指標として参照することはできなくなりました。
経済的な衰退信号が何度も警告を発している中、米国経済は依然として強靭さを見せ、今回の「ウォルマート衰退」信号も無効になるだろうか？
現在、「ウォルマート衰退信号」（WRS）は初期段階以来の最高水準で、衰退警報を発しています。今年に入り、ウォルマートの株価は急上昇し、80%上昇しましたが、S&Pグローバル高級品指数はほぼ横ばいであり、この指標は大幅に上昇しています。
“ウォルマートの衰退シグナル”は、元ウェルズファーゴの資産管理のストラテジストであるJim Paulsenが提案し、このインデックスは$ウォルマート（WMT.US）$の株価と高級品株式指数との相対的なパフォーマンスを比較して、経済の衰退リスクを予測します。
Paulsenは考えています：
経済活動の鈍化と衰退リスクの高まりに伴い、小売購入の傾向はウォルマートなどのディスカウントストアに近づき、高級品小売業者から遠ざかる傾向があるため、WRSの上昇は潜在的な衰退を予示するかもしれません。
しかし、この指標が本当に経済の衰退を予測できるのでしょうか？
“ウォルマートの衰退シグナル”の3つの主な制限
メディアによると、調査後、このインデックスにはいくつかの制限があると発見されました。
まず第一に、WRSで使用されているS&Pグローバル高級品指数自体が問題を抱えています。この指数は複雑な重み付け計算方法を用いて成分株を最低、中、高、最高の4つのカテゴリに分類し、それに応じて市場価値を縮小しています。S&Pは市場価値だけでなく、主観的な“高級品露出スコア”も導入しています。
これにより、指数の構成株は純粋な高級品ブランドから高級ホテル、クルーズ運営会社、さらには$テスラ（TSLA.US）$などの会社まで多岐にわたります。このような多様な構成株の組み合わせが、高級品業界全体のトレンドを正確に反映できるかどうかは疑問が残ります。
その次、高級品業界自体が構造的変化を経験しています。LVMH、エルメス、フェラーリなどを代表とする超高級ブランドが市場シェアを継続的に獲得している一方で、伝統的な高級ブランドは成長圧力に直面しています。
しかし、過去約1年の間、世界全体の業界は困難な状況に陥っています。世界経済が減速する中、高級ブランドは価格を引き上げようと試みていますが、Z世代が正真正銘のブランドにそれほど興味を持っていないという証拠が増えています。これらの傾向は高級品分野で様々な形で表れ、一つの指標で簡単に総括することはできません。
さらに、ウォルマート自体のビジネスモデルも着実に進化しています。最近、同社はより多くの高収入消費者を引きつけており、国際小売りと高利益率のeコマース事業を積極的に拡大しています。2023年、ウォルマートの株価は約90%上昇し、ビジネス拡大と利益力の向上により、単なる売り上げ増加ではない主な利益を得ています。
ポールソン氏は最近のサブスタック専門コラムの中で、企業の信用利回りには不況への懸念の兆候がないと述べています。奇妙な指標や複雑な業種の影響がなければ、彼のウォルマートの不況信号も同じ意味を示しているかもしれません。
「サム・ルール」など伝統的な予測指標も失効しています
上記の分析から、業界の構造的変化のため、「ウォルマート不況」のサインは不況を正確に予測することができなくなっているようです。
この指標だけでなく、「サム・ルール」などの伝統的な予測指標も失効しており、「サム・ルール」の提唱者であるClaudia Sahm氏が以前公式に述べたように、サム・ルールが一部失効しており、米国経済が不況に陥っていることを証明する訳ではありません。
そして失効の原因は労働市場の構造的変化に起因しており、サム氏は、失業率の上昇がもはや市場の需要減少に起因するのではなく、労働力供給の増加によるものであると考えています。例えば、疫病後にアメリカの移民が急増し、雇用市場が回復したことで、失業率が上昇し、もはや不況指標として参照することはできなくなりました。
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