トランプの最新の関税脅威、投資家は10の重要事項に注意する必要があります

トランプ氏は就任後すぐに中国、カナダ、メキシコに対して新たな関税を課すと発表しました。ドイツ銀行は、トランプ氏が移民と麻薬密売を理由にしているが、それは単なる口実であり、行政命令をより広範囲に使用する狙いがあるかもしれないと述べています。

為替市場以外で、金融市場は比較的冷静にこの状況を見守っており、投資家は依然としてトランプ氏の発言が将来にどのような影響をもたらすか考えているかもしれません。ドイツ銀行の戦略家サラベロス（ジョージ・サラベロス）は、以下の10の重要な観察ポイントをまとめています。

カナダとメキシコは米墨加協定（USMCA）のメンバーであり、この協定はトランプ氏の最初の任期中に合意が成立しました。

トランプ氏はソーシャルメディアで関税に関する情報を発信することで、財務長官にバセンを指名した直後に続けており、これは偶然ではありません。彼が表明したいのは、関税政策が依然として彼の議題において重要な位置を占めているということです。

たった3か国に限られていますが、関税の影響範囲はアメリカの総貿易量の40%をカバーしており、経済への影響は大きいです。

トランプ氏は、これらの関税を大統領令によって発動する意向のようです。サラビロスは、国際緊急経済権限法（IEEPA）を引用するのが最も可能性が高い手段だと推測しています。

現在、関税を貿易不均衡の解決策や収入増加手段として言及しています。ドイツ銀行の悲観的な解釈では、トランプ氏が移民と麻薬密輸問題を取り上げ、IEEPAの幅広い権限を活用する口実に過ぎないかもしれません。サラビロスは、これが最初の攻撃に過ぎないと考えています。

先週、米国上院は、中国の恒久的な正常貿易関係を取り消し、中国製品に50%から100%の関税を設定しようとする新法案を提出しました。下院も同様の法案を提出しています。議会が関与する場合、トランプ氏の関税計画をさらに推進する可能性があります。

ヨーロッパの企業が完全に影響を受けないということはないので、欧州はトランプの関税声明で言及されていませんが、ドイツの自動車メーカーはメキシコで広く展開しています。中国とメキシコのサプライヤーの複雑な関係は、メキシコの関税の影響を拡大する可能性があります。

トランプが月曜日の夜に発表して以来、リスク調整された基準で、カナダドルの下落幅が最も大きいです。カナダはトランプの関税脅威を最も受けやすい先進市場国です。

サラビロスは述べています。トランプが1期目に示したように、市場の反応が控えめであれば、彼はより多くの関税を推進する自信を持つ可能性が高いです。

特朗プの関税声明に対する株式市場の平静な反応の別の合理的な説明は、多くの投資家がこれらの脅威は交渉プロセスのデモンストレーションであると考えているためです。

トランプの前回の任期中、投資家はトランプのX（当時はツイッターと称されていました）アカウントに注目する必要がありました。今回はTruth Socialにも同じくらい注目する必要があります。

アメリカの次期大統領トランプは中国への関税を引き上げると誓い、強硬な姿勢により人民元の下落が再び期待されていますが、前回の貿易戦争時と比較すると、中国企業は今回の為替の財政圧力により冷静に対処できる可能性がより高くなりました。

過去2年以上にわたる中米金利差の急激な逆転や不動産業界の崩壊などの影響により、外貨建て債券や外貨建てローンを含む中国企業の外債規模は明らかに減少しています。ブルームバーグの集計データによると、先週末までに、中国企業の外貨建て債券の未償残高は約6540億ドル（約2.91兆リンギット）程度に減少し、2017年以来の最低水準となっています。外貨建てローンについても、ブルームバーグが中央銀行のデータをまとめたところ、10月末時点で内国の住宅ローンを除く金融機関の外貨建てローン残高は5701.2億ドル（約2.54兆リンギット）に低下し、12年ぶりの最低水準となっています。

企業の外貨建て債務の減少は、将来の為替レートの下落による償還圧力を直接軽減します。さらに、多年にわたる為替レートの変動の市場教育により、企業は近年、為替リスクヘッジにますます注意し始めており、今後の為替レートの下落の場合、企業はコスト削減のために外債を大規模に前倒し返済する必要はなくなる可能性があり、同時に人民元の為替レートにもプレッシャーを軽減する助けになります。

「現状を見る限り、トランプ政権誕生後、中国企業は外貨建て債務の返済と為替の動きリスクにより良い対処ができるようになりました。」とスペインの外資銀行のアジア主席エコノミスト、シャーロック氏は述べており、企業はここ数年、外貨債券の発行についてより慎重になり、資産負債バランスを適切に考慮しています。さらに、過去数年間より外貨リスクヘッジを増やし、為替リスクにより重点を置いています。

中央銀行の外貨ローンデータには、国内外の金融機関と国外の中国金融機関が提供する外貨ローンが含まれています。中国の総外債データを公表している外国為替管理局のデータも同様の傾向を示しており、2021年6月末時点で、中国の外貨建て外債規模は1.3兆ドル（約5.79兆リンギット）に下落し、前年のピークから14%減少しました。また、外貨建て外債が全体の外債の割合は、2017年の約68%の高い水準から約51%まで大幅に低下し、2015年以来の新記録となりました。

オーストラリア・ニュージーランド・バンキング・グループのシニア・チャイナ・ストラテジストであるシン氏によれば、ドル建て金利の上昇や不動産企業の外貨融資の減少が、ここ数年中国企業の外貨負債規模の減少の主な原因です。スタンダード・アンド・プアーズのグローバル・レーティング・アナリストである張氏も、中国企業の海外買収がさらに難しくなり、企業が外貨建て債務融資を減らす重要な原因と述べています。

中資の米ドル建て債券市場は近年明らかに縮小し、かつての主要な資金調達主体である不動産企業の頻繁な債務不履行により、米ドル建て債券の発行が急減した。また、中米金利差が200ベーシスポイントを超え、多くの企業が海外で資金調達する動機も不足している。

債務の減少だけでなく、2022年から米連邦準備制度が利上げを開始して以来、中国国内の外貨預金が着実に増加しており、潜在的な円高リスクへの「緩衝材」を提供している。2021年初めから、外貨預金残高が外貨建てローン額を上回っており、外貨建てローンの償還リスクを全体的に低下させている。

夏楽はまた、トランプ大統領が選出された後、外債の展延を計画していた一部の企業が一時的に計画を絶って、米連邦準備制度の利下げプロセスと為替の円高状況を待機し、これにより全体的な外貨負債がさらに減少する。

トランプは今週、中国製品に10%の関税を課すと発表しました。オフショア人民元は火曜日に一時的にほぼ4か月ぶりの安値に達し、年初からの下落率は約2%です。

未来の為替変動の中で中資企業に余裕をもたせるもう一つの方法は、過去数年間、中国企業が外貨ヘッジのリスクヘッジを強化し、特にスワップの取引が活発化していることです。外貨管理局のデータによると、今年の企業のヘッジ率は大半の月で25%以上の高水準を維持し、為替の大幅な変動に対処する企業はより強靭と言えます。

企業の外債削減および事前ヘッジは人民元為替レートに肯定的な影響を与える可能性もあります。2018年から2019年にかけての中米貿易戦争の間に、人民元対米ドル為替レートが大幅に下落しましたが、夏楽氏によれば、国際決済銀行（BIS）の統計によると、当時の中国の外借金額は約1000億米ドル減少し、今回の提前返済はその規模と速さがより緩やかになると予想されています。

邢兆鵬も述べたように、為替レートの後の変動によって引き起こされる早期の外貨建て債務の返済規模ははるかに小さくなる可能性があり、その結果、為替レートへの影響も前の数回よりも小さくなるでしょう。

それにもかかわらず、華爾街の投資家は、米国次期大統領であるトランプ氏のアメリカの主要貿易パートナー諸国に対する関税引き上げの脅威から逃れ、結果として過去の4つの指数のうちnyダウ工業株価指数とs&p 500指数が新たな高値を記録しました。

$NYダウ (.DJI.US)$ nyダウ工業指数は123.74ポイントまたは0.28％上昇し、44860.31ポイントで取引を終えました。

$S&P 500 Index (.SPX.US)$ s&p 500指数は34.26ポイントまたは0.57％上昇し、6021.63ポイントで取引を終えました。

$NASDAQ (NASDAQ.US)$ ナスダック指数は119.46ポイントまたは0.63％上昇し、19174.30ポイントで取引を終えました。

現在、市場はアメリカのインフレ指数と連邦準備理事会の会議議事録を待っており、アジア地域では一般的に慎重な取引が行われていますが、マレーシア株式市場は依然として上昇基調にあります。

$FTSE Bursa Malaysia KLCI Index (.KLSE.MY)$