TSMC 24Q2プレビュー：今四半期も利益成長が予測されていますが、株価は新高に達することができるでしょうか？

台湾積体電路製造股分有限公司( $台湾セミコンダクター・マニュファクチャリング (TSM.US)$）は半導体製造サービスに従事する台湾の企業です。

2024年には、AIや新エネルギー車などの産業の集積回路チップに対する需要が急増し、TSMCの株価を押し上げました。年初来、同社の株価は81.7％上昇し、S&P 500の18.4％上昇を大幅に上回っています。TSMCは7月18日（東部標準時）に 2024年第2四半期の業績報告書を発表する予定であり、新しい取引機会の波を引き起こす可能性があります。

TSMCの主なビジネスは、世界中の半導体設計会社に対してチップ製造サービスを提供することです。これはTSMCが独自のチップを設計しないが、顧客デザインに基づいて製造することを意味します。その顧客には、有名なテクノロジー会社などが含まれています。 $エヌビディア (NVDA.US)$, $アップル (AAPL.US)$, $インテル (INTC.US)$, $クアルコム (QCOM.US)$MediaTek $アドバンスト・マイクロ・デバイシズ (AMD.US)$などで、スマートフォン、パーソナルコンピュータ、データセンター、AI、Iot、自動車用電子部品など、さまざまな分野をカバーしています。

売上高構造：半導体ファウンドリーとして、TSMCの主力事業であるチップ加工にはウエハ製造および組立て・テストが含まれ、設計から生産までの全工程をサポートしています。TSMCの売上高の約87.1％はウエハ生産および販売からのもので、さまざまなサイズや仕様のチップと組み立て・テストを含みます。残り12.9％は他の事業活動によるものです。アプリケーション別では、高性能コンピューティング（HPC）セクターが最も多くの売上高を占め、43.2％を占めています。スマートフォン、Iot、自動車、家電製品といった他の主要なセクターも追随しています。

：半導体ファウンドリー部門では、TSMCは市場シェア61％を占め、最大の競合相手であるサムスン電子の11.3％を大幅に上回っています。その他の主要な競合他社には、GlobalFoundries が5.8％、UMC が...

競争の激しい業種となります。さらに、TSMCはAIチップ製造の約90％を占めています。そのため、NVIDIAやAMDなどのハードウェアデザイン企業間の競争に関わらず、TSMCの業界地位は影響を受けません。 $グローバルファウンドリーズ・インク (GFS.US)$GlobalFoundries $聯華電子 (UMC.US)$加えて、TSMCはAIチップの製造約90%を取り仕切っています。そのため、NVIDIAやAMDなどのハードウェア設計企業の競争に関わらず、TSMCの業界ポジションは影響を受けません。 同社は、半導体製造技術のリーディングエッジを維持し続け、グローバル半導体産業におけるコアエコロジカルロールを確立しています。

主要展望: ファウンドリーとして、TSMCは、AIへの大手テックジャイアントの大量投資に恩恵を受けて、チップとコンピューティングパワーの高い需要に対応しています。TSMCは、NVIDIA、AMD、Intelを含む安定した顧客ベースを持ち、安定した販売と注文の成長を保証しています。また、TSMCはファウンドリとして、チップと計算能力の需要の高さから利益を得ています。TSMCはNVIDIA、AMD、Intelなどを含む安定した顧客基盤を確保しており、安定した売上と注文の成長を保証しています。 したがって、TSMCの業績と基本的な成長に影響を与える主な要因は、供給と需要の変化、注文と生産能力、および企業の利益率です。

今年、TSMCの主な注文需要は、その3nmプロセス技術に集中しています。Apple、Intel、およびAMDからの強力な需要により、この技術の売上高は大幅に成長し、3nmを新たな収益の柱として確立しています。これらの3つの主要なクライアントは、2024年に最新世代のプロセッサやチップセットに広範にTSMCの3nm技術を採用する予定です。

これらの新しい注文は、最先端の半導体製造能力への市場需要の緊急性を強調し、TSMCがグローバルチップ供給チェーンにおける重要な役割を果たすことを裏付けています。

3.今後数年間にわたる大規模な能力成長が予想される

2023年9月にTSMCの会長は、「顧客の要求の100%を満たすことはできないが、80%を目指す」と述べました。ウエハファウンドリーサービスの需要がますます増加する中、集中生産のリスクを軽減するため、TSMCは現在、新しいウェハファブの投資を行っています。

持続的に増加するウェハファウンドリーサービスへの需要と、単一地域に集約生産のリスクを緩和するため、TSMCは現在、世界各地で新しいウェハファブの投資を行っています。例えば、TSMCのアリゾナ州での工場建設は第3フェーズに入り、熊本県のウェハファブも第2フェーズの建設計画を発表しました。また、TSMCはドイツや他の国々に新たな工場の建設も計画しています。さらに、TSMCは台湾での工場建設と更なる開発への投資も継続しています。これらの建設計画と投資には、膨大な資本支出が必要です： これらの建設および投資計画には、膨大な資本支出が必要です。2018年から2023年まで、TSMCの資本支出は104億ドルから304億ドルに増加し、3倍近くになりました。 さまざまな国からの政府の補助金や政策的なインセンティブにもかかわらず、これらのまだ稼働していない工場の建設には相当な費用がかかります。しかし、AIセクターの強力な需要が、この支出を補う良いニュースです。 総合的に、過去5年間にTSMCの純利益は111億ドルから269億ドルに増加しており、これは支出の増加によって妨げられていません。

2024年5月に行われたヨーロッパ技術ワークショップで、TSMCはCoWoS（チップオンワファーオンサブストレート）の能力を年平均60％以上の複利成長率（CAGR）で拡大する計画を発表しました。能力のアップグレードが順調に進む場合、2026年のCoWoSの能力は2023年のレベルの4倍以上になると予想されています。また、TSMCはSoIC（シリコンオンインシリコン）の能力も2026年までに100％のCAGRで拡大する計画であり、2026年までに2023年のレベルの8倍のSoICの能力を持つことが予想されています。その他の技術や製品にも大幅な能力の成長が見込まれています。 したがって、TSMCの能力は今後の数年間に大規模な成長が見込まれ、さらに基盤とビジネス能力が強化されるでしょう。

短期的には、高い資本支出により、TSMCは利益率を維持するための重大な課題に直面しています。資金ファウンドリーは、2023年8月から2024年3月にかけて、成熟したチッププロセス技術の価格を約5%引き下げました。そのため、価格戦争中の主流製品の価格引き上げは、顧客が他のファウンドリーを求める可能性があります。

さらに、高い研究開発費が利益率にも影響を与えています：TSMCは技術的優位性を維持するために研究開発に大きな投資をしており、出費は2018年の$29.6億から2023年の$58.5億に上昇しました。コンセンサスの見通しによると、2024年第2四半期の研究開発費と技術費は$15.38億と予想されており、前年同期比で13.44%増加する見通しです。これらの複数の圧力に直面して、TSMCの2024年の粗利益率と純利益率は楽観的ではありません。コンセンサスの見通しによると、TSMCの2024年第2四半期の粗利益率は52.55%で、前年同期比2.89%低くなり、純利益率は35.67%で、前年同期比5.64%低くなる予想です。

短期間の利益率の低下にも関わらず、TSMCの長期的な売上利益トレンドはプラスです。NVIDIAのCEOジェンソン・ファン氏は6月5日、TSMCのファウンドリ価格が低いことを強調し、同社の価格上昇計画を支持しています。モルガン・スタンレーのクライアントレポートを引用した投資家によると、TSMCは2025年までにウエハ価格を最大10%引き上げる計画で、2025年以降のTSMCの利益率問題を軽減することができます。よって、TSMCは短期的には純利益率のわずかな低下に直面していますが、2025年以降の純利益率にはかなりの上昇余地があります。

十分な容量と増加する資本支出の問題にもかかわらず、TSMCの2024年第2四半期の売上高と利益の見通しは楽観的です。　テクノロジー業界のチップの需要が急増しており、ハードウェア製品における半導体のコンテンツの増加、人工知能の台頭、さらなるIoTの普及が、同社の売上高のポテンシャルに大きな影響を与えています。　このトレンドは冷める兆候はありません:　現在公表されている月次売上高のデータに基づくと、TSMCの第2四半期の売上高は既に前年同期比で40.1％の成長を達成しています。　まだ設備拡充計画が進行中であり、計画された価格上昇はまだ実施されていませんが、現在の市場のAIチップとCoWoSへの巨大な需要と、TSMCの優れた運営能力により、2024年第2四半期の売上高と利益の成長は期待できます。 ブルームバーグのコンセンサスによると、TSMCの2024年第2四半期の売上は$200.6億で、前年同期比28.17%増加する見込みです。純利益は$71.52億で、前年同期比20.87%増加する見込みです。調整後の基本EPSは$0.28で、前年同期比21.41%増加する見込みです。

TSMCが現在直面している問題は数年以内に解決されると予想されています。容量の面では、同社は停滞せずに顧客からのチップの需要の急増に対応するために積極的に容量を増やしています。利益率の面では、同社の計画された価格上昇が近い将来の粗利益および純利益の一時的なギャップを埋めることが予想されています。これらの将来の取り組みは市場に信頼を与えます。一方、TSMCの業績も堅調な成長を示しています。テクノロジーセクターでの高性能チップの需要が続く限り、TSMCの業績の成長は引き続き期待されます。

株主リターンに関しては、TSMCの配当利回り（TTM）は1.03%であり、特に高いわけではありません。2024年6月28日、TSMCは、今年6月から8月までの株式自己取得計画を完了し、取得した株式は現在の発行済み株式の0.01%を占めています。同社の発行済み株式の総数は2023年全体でわずかに増加したため、同社が2023年に発行した株式の数が同社が買い戻した株式の数を上回っています。

これは、投資家がリターンを得るために配当金や株式の自己取得に頼ることができないことを示しています。一方で、ブルームバーグは同社の予想株価収益率を28.83xと見積もっており、比較的合理的な評価水準であることを示しています。

株を保有している投資家の場合。利益確定を検討する場合、より高い行使価格を持つ一定数のコールオプションを売却するか、プットオプションのいくつかを売却してプレミアム収入を得て、潜在的な行使に備えた十分な現金準備を確保することができます。利益確定を考慮する場合、高い行使価格の一定数のコールオプションを売却するか、プットオプションを売却してプレミアムを稼ぎ、潜在的な行使に備えた十分な現金準備を確保することができます。

株を保有していない投資家の場合。コールオプションあるいは株式の一部を購入して価格上昇のメリットを得ることを勧めます。または、より低い行使価格のプットオプションを売却することができます。潜在的な価格上昇から利益を得るためにコールオプションを購入するか、株式のいくらかを購入することがお勧めです。また、低い行使価格でプットオプションを売却することもできます。