投資家のための8月の非農業雇用統計の理解ガイド

9月のFOMCの直前における最後で最も重要な非農業雇用統計レポートは、「景気後退のパニック」が強まるかどうか、また連邦準備制度が2週間後に25ベーシスポイントまたは50ベーシスポイントの利上げを行うかを直接決定します。しかし、結果は楽観的な面と悲観的な面の両方をある程度不満にしている。データが良くないのは事実ですが、50ベーシスポイントの利上げが確実なものにする直接的なショックはありませんでした。

1. ネガティブな面: 追加された仕事の数は142,000件で、予想された165,000件よりも低く、先月の数字は114,000件から89,000件に下方修正されました。

2. 少なくともネガティブな面: 一時的な失業者が190,000人減少し、前月の増加分（249,000人）をほぼ相殺しました。さらに、家計調査では168,000人の雇用増加が報告され、失業率が4.3％から4.2％に低下しました。賃金は月々の反動（月間賃金成長率0.4％、予想0.3％、前月0.2％；年間賃金成長率3.8％、予想3.7％、前月3.6％）を示し、状況をある程度緩和しました。

頻繁な下方修正については、月次雇用データの正確な推定が実際に困難であるとしか思えません。これらのデータは調査に基づいており、一時的な要因が重要である場合は確認に時間がかかります。一度データの品質問題を想定し始めると、議論が混乱しますので、これは全ての市場参加者に当てはまります。

データの発表後、様々な資産は相当な迷いがあり、いくつかは異なるトレンドを示しました。現在、データは想定よりも悪くないとの consensus があります。米国の株価は上昇し、ゴールドは下落し、ドルと米国債券利回りも上昇しました。しかし、終盤には米国の株価とゴールドが下落し、一方で米国債券は安定したままであり、持続的な偏見を示しています。

利下げに関しては、このデータは実際には米連邦準備制度理事会に余裕を与えます。もしデータが予想を大きく超えた場合、25 ベーシスポイントの利下げが調整される必要があるでしょうか。逆に、データが予想を大幅に逸脱した場合、50 ベーシスポイントの利下げを強いられると市場は激しくパニックに陥るかもしれません。現状では、9月に25 ベーシスポイントまたは50 ベーシスポイントの利下げが期待されており、その結論は来週の消費者物価指数データにかかっているでしょう。個人的には、経済が不況感を強めることを考えると、どうしても必要でない限りは25 ベーシスポイントの利下げを支持します。

資産に関しては、このデータの影響は同様です。景気後退や利下げに関する新しい情報はほとんどありません。市場は現在、成長と政策の移行の混沌としており、成長の鈍化の兆候ははっきりしているものの、政策の変化の効果はまだ見られていません。状況は非常に悲観的ではありませんが、また、励ましを感じる兆候も見えていないため、変動と迷いが避けられない状況です（2019年7月の利下げ前の経験と同様です）。さらに、9月10日の第2回大統領候補者討論会と9月19日の利下げが市場の動向にさらなる影響を与えるでしょう。

米国債やgoldに関しては、金利の引き下げ前にはまだ利益を得ることができますが、期待がすでに十分に織り込まれているため、景気後退や金利引き下げのさらなるリスクを示す追加の証拠がない限り、線形の進行の重要性は限定されています。金利引き下げ後には、経済が金利に敏感なセクターでの回復を促進する可能性がありますので、金利引き下げ後に利益を得るかもしれない資産を検討する価値があります。これが私が'逆に'考えて行動する穏健な方法を提案する主な理由です。