ユナイテッドヘルスケア：健康保険大手が市場の混乱から脱出することはできるのか？

UNHは2024Q2の財務結果を7月16日のpremarketで発表する予定です。アナリストはUNHの2024Q2の売上高をusd 988億、前年同期比6.35％増と見積もっています。EPSはusd 6.28と見積もられており、前年同期比7.89％増です。

従来のフィー還付ビジネスモデルでは、医療施設である病院のような医療機関のみが医療サービスを提供していました。しかし、1960年代以降、マネージドケアのモデルが現れ、商業保険会社が独立した医師と協定を結んで保険者に医療・保健サービスを提供することができるようになり、医療費を効果的に抑制し、過剰な医療治療、過剰投薬、高い支払比率などの問題に対処できるようになりました。 UnitedHealthはこの環境から生まれました。

UNHは、UnitedHealthcareを通じて健康保険とOptumブランドの医療サービスを組み合わせたビジネスエコシステムを作り出しました。 2022年以降、健康管理サービスから得られる利益が保険業務を初めて上回っています。

このモデルでは、顧客固定性が強く、切り替えのコストが高いため、UNHは重要な寡占的地位を占めています。より小規模なプレーヤーや新興企業は、価値主導型のケアモデルへの適応に対して素早さで勝ることはできないかもしれません。その医療リソースネットワークと包括的な強みは、Humana、Cigna、Aetnaをはるかに上回っています。市場は挑戦者からの関心を集めましたが、そのような大規模なプレーヤーとの競争は主な障害のひとつになっています。

コストを反映する医療費比率は高いままであり、アナリストは今後の数四半期にわたって徐々に緩和されると予想しています。 UnitedHealthとHumanaは、サービス利用の急増を経験しており、2024年までに課題になることが予想されます。

Moody'sのアナリストは、COVID-19による遅延からの需要の蓄積、医療プロバイダーの労働力不足による予約スケジュールのボトルネックに続いて、この急増の一部が部分的にリンクされていると述べています。

総加入者数に関しては、純粋な商業保険セグメントでは引き続き顧客獲得が続いていますが、政府が提供する65歳以上の人々や障害を持つ若年層向けのメディケアプログラムのクライアント数は減少し、低い総利益率となっています。

2月には、サイバー攻撃事件と司法省による独占禁止調査により、UNHの株価は大幅に下落しました。4月には、政府が提供するメディケア医療サービスの料金が据え置かれるという発表により、マージンの圧迫を懸念する声が上がり、業界は再び混乱しました。

また、アメリカの両政党の異なる医療政策は、今年の米国大統領選挙もUNHなどの医療サービス提供者に影響を与える要因となるでしょう。

それにもかかわらず、同社のサービスは全米150万人の医師と6,200の病院をカバーしており、非常に強力なネットワーク効果があり、医療提供者はその保険を拒否することはないでしょう。 UNHはアメリカの医療システムと深く結び付いており、同社にとって強力な堀となっています。

Moody'sの副社長であるDean Ungarは、バリューベースケアを超えた大きさと、主要な保険会社が既に提供者ネットワークを作成するためのノウハウを持っていること、および新しい参入者と比較して広く使用されている利用管理モデルに対するより深い理解を持っていることを強調しています。

JPモルガンは、LHCの買収により、UNHの「ホームヘルス」地域を拡大し、今後数年間に新しい収益の源となる可能性があると述べています。これが次のカタリストとなる可能性があります。

一方、ブルームバーグのアナリスト、Glen m Losevは、保険料収入の成長が今後数年間危険にさらされており、経済活動の減速が登録ミックスの負のシフトを引き起こし、不適切な商業料金の引き上げにつながる可能性があると述べています。

それでも、The Kaiser Family Foundationの予測によると、健康保険料率は既に4.6％上昇し、2024年を前に持続する見込みです。2024年の増加は、プレミアムが4年連続で減少した後の2回目の年間増加でした。