米国債券利回りはピークアウト？今回の所要因は何？

Moomoo News Global コラムを発表しました · 2023/10/12 21:45

10月初め、期間プレミアムの上昇、中立的な金利が高く、連邦準備制度理事会が長期にわたって金利を上げることを期待するという憶測により、特に長期的なものを含む複数の満期の米国国債の利回りが急騰したことなど、複数の要因が重なった。

この予期しない動きによって、グローバル金融市場は混乱しました。しかし、今週は米国債券利回りが大幅に低下し、ピークアウトしたかどうかについての議論が高まっています。

10月12日現在、急落しています $米国債10年 (US10Y.BD)$と $米国債30年 (US30Y.BD)$は先週の高値に比べてそれぞれ35および32ベーシスポイント下落しました。さらに、 $米国債2年 (US2Y.BD)$と $米国債5年 (US5Y.BD)$はそれぞれ18および29ベーシスポイント後退しました。

1. 米国連邦準備制度理事会がマイルドなコメントを発表し、金利引き上げの期待が緩和されたことに伴い、市場の気持ちの変化

以前、強い雇用統計報告書は金利引き上げの期待を刺激し、短期米国債券利回りが急騰しました。しかし、聴衆の心情は最近、数多くの連邦準備制度理事会員による鳩派演説、7月に比べてよりマイルドな9月FOMC会議の議事録の公開などによって変化しました。

連邦準備制度理事会の発言：

ダラス地区連銀総裁のロリー・ローガンは、長期金利が期間プレミアムの上昇により高水準を維持する場合、連邦基金金利を引き上げる必要性は低くなる可能性があると述べた。

同日、フィリップ・ジェファーソンの連邦準備制度制度理事会副議長は、リスクを適切にバランスさせるために、将来の基準連邦基金金利の引き上げについて慎重に進むべきだと強調しました。

さらに、アトランタ地区連邦準備銀行総裁ラファエル・ボスティックは、火曜日に「私たちの金融政策金利は、インフレーションを2％に再び引き下げるために十分制限的だと思います。私は実際には金利を再び引き上げる必要があるとは思いません。」と語りました。

FOMC会議議事録：

9月のFOMC会議議事録に基づくと、政策立案者たちは、一定期間金利を抑制的な水準に保つ必要があると考えていたが、経済見通しが非常に不確実であることを認識していた。現行の金融政策の状況を踏まえて、FOMCメンバーの間でオーバータイトニングとアンダータイトニングのリスクをバランスするために慎重に進むことで合意があった。

WSJのニック・ティミラオス氏は、9月の会議以降も米国債利回りが上昇し続けたことに触れ、「利回りの上昇は、金利引き上げの最終目標を達成するための代替策として機能する可能性がある。したがって、連邦準備制度理事会がさらに利上げを行う必要性は相対的に弱まる可能性がある。」と述べた。

シドニーの野村証券のレートストラテジストであるアンドリュー・タイスハースト氏は、米国10年債利回りが新高値に達することはないと考えており、フェドの利上げサイクルが終わりに近づいているためだと述べました。彼は、最近のフェド関係者の声明のトーンは軟化しており、米国財務省債券利回りの上昇や資金繰りの緊縮が連邦基金金利への見方に影響を与えると認識していると指摘しています。

2. 供給・需要の不均衡が緩和されることで、期間溢れ金利が低下する可能性があるということです。

以前、米国国債市場における供給と需要の不均衡は、米国財務省の大規模な債務発行、海外中央銀行による売却、および連邦準備制度によるテーパリングなどの要因によって悪化し、長期間の米国国債利回りの主要なドライバーとなった。債務上限危機後、財務省は数か月にわたって大量の債務を引き続き発行していた。最近のデータによると、10月10日時点で、米国TGA口座基金のサイズは、COVID-19以前に見られた水準を超え、5月31日の歴史的な低水準の485.12億ドルから7439.96億ドルに急騰している。

今後、米国財務省の発行ピークは既に第4四半期に過ぎているように思われます。米国財務省の最近のデータによると、第4四半期の米国債の純発行計画は、COVID-19以前の水準に減少し、発行ペースが安定しています。

さらに、市場にあまり影響を与えない1年以内に償還される浮動クーポンを除いた米国債を除いた場合、2023年第4四半期に満期を迎える米国債は、全体の在庫のわずか5％以下を占めており、長期米国債の供給と需要の不均衡が緩和されつつあるため、期間溢れ金利と利回りが低下する可能性があります。

3. テクニカル指標は、米国財務省市場が売り過ぎであることを示唆しています。

さらに、BofAグローバルインベストメントストラテジーの調査によると、技術指標は現在の米国国債価格が200日移動平均を下回り、再びオーバーセルド状態にあることを示唆しており、過度な売り-offの後に反発することが通常見込まれる。

金融市場への影響は？

1. 株式などのリスク資産の価値評価の軽減:最近、米国国債利回りの低下により、主要な3つの米国株式指数は強い反発を見せた。特に、テクノロジー株重視の $ナスダック総合 (.IXIC.US)$上昇し、今週一方、 $S&P500 (.SPX.US)$すべての投信はETFに転換し始めました $NYダウ (.DJI.US)$それぞれ上昇しました。CrowdStrikeの株式は、現在の時価総額売上高倍率が15.5倍で、ソフトウェア業界の中央値である2.3倍よりも大幅に高くなっています。同社のファルコンプラットフォームの強さ（現在の厳しいマクロ経済環境下でも）、改善された利益率、ネットワーク効果、2024年財務年度の強力なガイダンスを考慮すると、プレミアム価格が妥当なように思われます。同社の評価が現在、歴史的な安値に近づいていることを考えると、この基礎的に強固な株式を少量購入するのは妥当です。

2. 米ドルは最近ピークアウトしました:最近の米国財務省債券利回りのピークに続いて、米ドルは下落しました。 $米ドル指数 (USDindex.FX)$10月12日現在、高値の107.354から低下して105.67に大幅に減少しました。

3. 商品の抑圧が緩和されました：米国国債利回りの上昇は、金や銅などの商品のパフォーマンス低下を招いていたが、これらの商品は利回りの下落に伴って最近の安値から反発し始めている。例えば、 $金先物(2506) (GCmain.US)$は金曜日の安値1823.5から1892.9に反発し、 $銀(2505) (SImain.US)$と $銅(2505) (HGmain.US)$もある程度回復しています。