ウォール街の熱狂は、Nvidiaのチップを購入するAlグループ向けに110億ドルの債券市場を作り出しました。

ウォール街の最大の金融機関は、世界で最もホットな商品、Nvidiaの人工知能チップを所持している技術企業のニッチグループに110億ドル以上を貸し出しています。 $エヌビディア (NVDA.US)$ 人工知能チップ.

ブラックストーン、Pimco、Carlyle、およびブラックロックは、過去1年間に「ネオクラウド」企業に融資することで収益性の高い新しい債務市場を創出した。ネオクラウド企業は、テクノロジーグループにクラウドコンピューティングを提供して人工知能製品を開発しています。

CoreWeave、Crusoe、Lambda Labsなどのネオクラウドグループは、Nvidiaの高性能コンピュータチップであるGPU数万台を取得し、生成AIモデルを開発するために重要です。そのNvidiaチップは、巨額の融資の担保としても使用されています。

熾烈な取引が、ニューヨークの深ポケット金融業者によってサポートされるようになったシリコンバレーの猛烈なGPU経済に光を当てています。しかし、急速な成長は、よりリスクのある融資、循環的な資金調達、およびNvidiaがAI市場を制圧する可能性について懸念が高まっています。

3兆ドルのテクノロジーグループがネオクラウドグループにチップを割り当てることで、ウォールストリートの貸し手に自信を与え、その後、数十億ドルを企業に貸し出してそれを使用してさらにNvidiaのチップを購入しています。Nvidia自体は、ネオクラウド企業への投資家であり、そのネオクラウド企業はNvidiaの主要顧客の一部です。

批評家たちは、担保とされるチップの持続的な価値に疑問を呈しており、新しい先進バージョンが市場に登場すると、または現在のAIへの高い支出が縮小し始めるとどうなるかについて疑問を呈しています。

新規売ファンドOrso PartnersのショートセラーであるNate Koppikarは、「貸し手が全員参加して、これらのチップを担保に借り入れることができるという物語を押し出し、今すぐ参入する必要があるという熱狂を増幅させています。しかし、チップは、減価、単価上昇ではない資産です。」と述べています。

CoreWeave関連
ニュージャージーを拠点とするCoreWeaveは、2017年に立ち上げた際には暗号通貨をマイニングするためにチップを大量に集め始めましたが、2年後に人工知能に転換しました。同社は現在、北アメリカで最大のNvidia gpuチップの民間オペレーターであり、4万5000個以上のチップを保有していると主張しています。

「CoreWeaveの最初の成功は、ChatGPtや人工知能がカンブリア爆発を迎えたまさにその瞬間に、Nvidiaからgpuキャパシティを確保したことでした。」と、同社最大の投資家の1人が述べています。

Venture capitalとNvidiaの支援を受けて、この企業の評価額は過去18か月で20億ドルから190億ドルに急上昇しました。会社に近い複数の関係者によると、同社は2025年上半期に株式上場を計画しており、その価値はさらに高く評価される可能性があります。

CoreWeaveは過去12か月でBlackstone、Carlyle、イリノイ州のヘッジファンドMagnetar Capitalを含む貸主から100億ドル以上の借金を返済しました。今月、JPMorgan、ゴールドマンサックス、モルガン・スタンレーを含むウォール街の銀行からさらに6億5000万ドルのクレジットラインを発表しました。

借金はCoreWeaveのNvidia gpuチップの在庫を担保としており、その資金は数千個以上のチップの購入に使われます。同社は2024年末までに米国とアジアに合計28のデータセンターを設置する予定であり、去年の開始時より9倍の規模に拡大します。

この資金調達により、CoreWeaveは非常に高いレバレッジを持っています。2023年8月に初めて23億ドルの借金調達を発表した際、そのうち約10億ドルはBlackstoneからの融資を含んでいました。当時の年間売上高が2500万ドルで、eビットダは約800万ドルのマイナスだったと、関係者2人が述べています。1人の関係者によると、売上高は今年約20億ドルに拡大しました。

CoreWeaveは財務についてコメントを控えています。

CoreWeaveの主要な貸主の中には、昨年Microsoftと大型契約を交渉したことにより投資を説得されたものがいます。この契約は、OpenAIの最大の支援者であるMicrosoftとの間で数年にわたって10億ドル以上の収益を生むと、取引の詳細に詳しい複数の関係者が述べています。

「Microsoftとの契約は重要だった」と、取引に近い人物は述べた。「契約に勝利し、それからgpuチップを20億ドル必要と言われ、私たちはそれをファイナンスすることができました。」

伝統的な資産担保ローンと同様に、デフォルトの場合、貸し手はgpuチップと契約（電力購入契約としても知られる）を所有することになります。これらはgpuをリースする企業との契約です。

CoreWeaveが大規模な私的債務を調達した成功が、より多くの貸し手をこの分野に引き込んでいます。ほとんどの新興クラウド企業はベンチャーキャピタルで支援されていますが、高額の資本支出が特徴であり、拡大のためにクレジット市場に頼る必要がある点はスタートアップの中では異例です。

4月にMacquarieがLambda Labsに5億ドルを貸し付け、Crusoeは昨年、ニューヨークの投資家Upper90から2億ドルの借金を調達しました。Financial Timesは先週、CrusoeがPeter ThielのFounders Fundを含む投資家から5億ドルの株式資本を調達していると報じました。

10月には、CrusoeがオラクルとOpenAIに計算能力をリースする新しいデータセンターをテキサスにファイナンスするため、オルタナティブ・アセット・マネージャーであるBlue Owl Capitalと34億ドルの契約をまとめました。

「人々がこれが人類史上最大の資本投資だと認識し始めると、投資の規模はずっと論理的である」とCrusoeの最高経営責任者Chase Lochmillerは述べました。

Nvidiaへの露出
NeocloudsはNvidiaとの関係に大きく依存しています。例えば、CoreWeaveはチップの巨人の「優先パートナー」としてH100チップにアクセスできましたが、今後の成長は、Nvidiaの新しいBlackwellチップへの同じアクセスを持つことに依存しています。

エヌビディアは、自社が投資している顧客を含め、どの顧客にも自社のチップへの優先アクセスを与えていないと否定しています。“我々は誰かを列を飛び越えさせる手助けはしません。”、エヌビディアのベンチャーキャピタル部門NVenturesの責任者であるMohamed Siddeek氏は、昨年Ftに語った。

「金融取引参加者の観点からすると良いことです」と、債務取引に関わる銀行家の一人が述べました。“彼らはサプライチェーン全体をコントロールしています。それはエヌビディアが事態があまり悪化しないようにするいいことです。

しかし、一部の市場で取引されているGPUの価格がここ数か月で暴落しました。現在、1時間のGPUコンピュートの取引価格は約2ドルで、今年の初めの8ドルから下落しています。

チップへの需要は依然として高まっている一方で、ハードウェアの在庫が再販された結果、供給が改善され、基盤のAIモデルを構築する企業の数における競争が厳しくなっています。

一部のテックジャイアントは独自のAIチップを開発しており、競合他社であるAMDなども自社の高性能GPUをリリースして、エヌビディアの支配権に挑戦しています。

「1年前、GPUへのアクセスはウィリーウォンカの工場への黄金のチケットを手に入れるようなものだった」と、CoreWeaveへの大手貸し手の一人の高官は述べました。「しかし、もはやそのような状況ではありません。」

ローンの担保としてエヌビディアのチップの未来価値についても疑問が呈されています。テックグループとの間にあるneocloudsが保有するリース契約は、今後数年で満期を迎えることになり、おそらく市場に供給過剰なチップが発生するでしょう。

数十億ドルを人工知能インフラに費やしてきた上場テックジャイアントも、重要なリターンを生み出す圧力を受けています。6月、ベンチャーファームSequoia CapitalのパートナーであるDavid Cahn氏は、技術企業の人工知能インフラの展開によって暗示される売上高見通しと、人工知能エコシステムの実際の売上増の間に5000億ドルのギャップがあると述べました。

ネオクラウドの貸し手は、人工知能の継続的な進化に賭けています。

「需要を予測することは非常に困難ですが、過去の予測は多くの分野で将来の需要を過小評価してきた」とMagnetarの戦略責任者であるErik Falk氏は述べています。例として、携帯電話技術を挙げました。「ここでは緊急性が非常に高いです。そして、技術企業が最先端にあり続けるために大規模な投資を行う用意があるようです。」