週間展望: 「企業はバリュエーションを正当化する必要がある」 ：ドイツアナリスト視点

決算発表シーズンと米国の選挙が相場を左右する。市場に大きな損失は予想されないが、より大きな変動が予想される。

2024年10月28日 フランクフルト（フランクフルト証券取引所）

米大統領選まであと1週間余り。しかし、債券市場の不透明感が利回りの上昇に反映される一方で、株式市場のムードは依然としてポジティブだ。DAX、S&P500、ダウ・ジョーンズはここ数年の記録的な上昇を続けることはできなかったが、史上最高値を大きく下回っているわけではない。DAXは金曜の終値19,464、史上最高値19,674.70の後、月曜朝には19,492ポイントとなった。

決算発表シーズンは今週がピークとなる。米国では、アルファベット、マイクロソフト、メタ、アマゾン、アップルなど、S&P500種構成企業の3分の1以上が数字を発表する。ドイツ銀行によれば、欧州ではBP、バンコ・サンタンデール、ノバルティス、UBS、BASF、フォルクスワーゲン、シェル、STマイクロエレクトロニクスなど、ストックス600の75社が決算を発表する。

ウェーバー銀行のハンナ・ティールケ氏は、最近の業績予想の下方修正を指摘する。「S&P500の米国企業の利益成長率予想は、現在4％しかありません」と彼女は説明する。ヨーロッパでも2％の減益が予想されています。危機に瀕している自動車セクターとエネルギー企業は、ここでも特に重荷となっている。株式市場については、今後数週間はやや大きな変動が予想される。「一方では、企業は引き続き高いバリュエーションを、それに見合った業績で正当化しなければならない。

Helabaのマーカス・ラインワンドは、米国の選挙が株式市場に与える影響について考察している： 1944年以来、S&P500種株価指数は共和党の大統領のもとで年間5.5％、民主党の大統領のもとで10.6％上昇してきたと彼は指摘する。トランプ（11.6％）とバイデン（14.7％）の差はそれほど顕著ではない。

「S&P500は、最も重要な貿易相手国の株式市場のバロメーターよりも大幅に良いパフォーマンスを示しました」とラインワンドは説明する。そのため、トランプ大統領の関税の脅威はあまり良い結果をもたらしませんでした。一方、民主党もここ数年、自由貿易の擁護者として目立ってはいない。「選挙の結果にかかわらず、ひとつだけはっきりしていることがある。

少なくともクリストフ・ガイヤーはそう確信している： 「パニックになる必要はなく、上昇は続くだろう。「対応する取引の動きを見れば、下落は現在の上昇トレンドの修正的な動きに過ぎないことが容易にわかる。加えて、市場参加者はわずかな利益を得たに過ぎない。このような反動はトレンドにとって良いことだ。修正的な動きは今週も続くだろうが、劇的な下落は、市場を動かすような新たな出来事が起こったときにしか起こらないだろう。

10月30日（水

午前10時00分 ドイツ 第3四半期GDP。DekaBankは2期連続の減少を予想。現在のデータでは、平均ゼロ成長期は10四半期に延長される。

11時00分 ユーロ圏： GDP第3四半期。デカバンクによると、ユーロ圏の第3四半期の国内総生産も増加した可能性が高い。しかし、その傾向は依然として弱い。EMUの主要4カ国のうち、ドイツのサポートが不足している。

午後1時30分 アメリカ：第3四半期GDP。コメルツ銀行は、米国が0.6％の力強い成長を遂げると予測している。これは、米国経済が世界経済の成長エンジンであり続ける可能性が高いことを意味する。

14.00. ドイツ 10月消費者物価。前月比0.2％、前年比1.8％の上昇が予想され、9月よりやや上昇。

10月31日（木

2.30. 中国 10月購買担当者景気指数 デカバンクによると、中国でこれまでに発表された景気刺激策は、あまり効果を上げていない模様。そのため、公式の製造業購買担当者景気指数はほぼ横ばいになると予想する。

午前11時00分 ユーロ圏 10月消費者物価。10月のインフレ率はわずかに上昇した可能性が高いとコメルツ銀行は指摘する。エネルギー価格の下落がここ数カ月のインフレ率を押し下げていたが、現在は再び上昇要因が優勢になっている。

午後1時30分 米国：9月消費者支出価格指数。2021年2月以来初めてインフレ目標に到達した、とデカバンクはコメントし、米連邦準備制度理事会（FRB）が注視しているこの指数が前年比2％上昇すると予想している。

11月1日（金

一部の連邦州および国では祝日（万聖節）。Xetraとフランクフルト証券取引所での取引は行われる。

午後1時30分 アメリカ：10月の失業率。コメルツ銀行は、暴風雨とストライキが米国の雇用を押し下げ、雇用創出が大幅に減速したと説明する。雇用創出は大幅に鈍化している。