週間見通し: 株式市場への大きな信頼 :ドイツアナリスト視点

経済見通しはますます悪化し、株価はますます上昇する。これが現在の国際株式市場を取り巻く環境である。今日からDAXは、多くのニュースが飛び交う1週間で、過去最高値を守らなければならない。

2023 年 9 月 30 日 フランクフルト（証券取引所）

「ドイツ経済の暗さにもかかわらず、金融市場のお祭りムードは続いている」：これがヘラバの先週の結論である。主要経済機関は2024年・2025年の経済見通しを下方修正したが、DAXは金曜日に史上最高値の19,492ポイントまで上昇した。週明けにかけて米国の主要株価指数（史上最高値を更新したダウ・ジョーンズを除く）がやや軟調に推移したため、同指数は一日のうちに上げ幅の一部を戻した。それでも終値は19,473ポイントとなり、週間では4.0％の上昇となった。つまり、これまで株式市場が低迷することが多かった9月が、2019年以来初めて上昇を記録する可能性が高いということだ。

株式市場はここ数日、主に2つの要因に支えられている。第一に、数多くのインフレと経済データが、ユーロ圏と米国の利下げに新たな期待を市場に与えた。第二に、久しぶりに中国が再び上機嫌になったことだ。ヘラバ氏によると、中国政府の広範な金融・経済政策パッケージは投資家に「電撃」を与えたという。とりわけ、低金利と流動性は中国経済の低迷を打ち消すために使われている。中国の好転は、多くの分野で輸出に依存しているドイツの産業にとって、特に朗報だろう。

コメルツ銀行のアナリストは、株式市場の明るいムードは続くと見ている。また、「主要金利情勢がより好転」していることや、「第3四半期の利益警告を伴う、季節的にかなり危機的な局面」がまもなく終わることも指摘している。同時に、米国の良好な「ソフトランディング」シナリオは、現在の価格水準ではすでに割り引かれていると警告している。したがって、今週発表される経済指標を注意深く見守る必要がある。

バーダー銀行のロバート・ハルバーは、世界経済は現在「後退と上昇の狭間」にあると見ている。株式は一般的に、このような環境下で通常行われる利下げから恩恵を受けるだろう。まもなく始まる米国の第3四半期決算報告シーズンを前に、資本市場の専門家は、失望する可能性はほとんどなく、むしろ事前の予想が大幅に減少するため、企業とその株価にサプライズがあると予想している。「特に注目すべきは、バランスよく明るくなるであろう見通しである。

LBBWのアナリストはそれほど楽観的ではない。彼らの意見では、特に3つのリスク要因が株式市場の上昇傾向を鈍らせる可能性が高い。米国の選挙をめぐる不確実性と経済懸念に加えて、市場の高いバリュエーションも挙げられている。また、ストラテジストが言及しているのは米国だけではない。「DAXもまた、見かけほど全面安ではない」。LBBWの計算によると、苦戦する自動車メーカーを調整した今後12ヶ月のDAXのPERは15を超え、長期平均よりも高い。

テクニカルな観点から見ると、ドイツ株価指数は過去最高値を更新した後、非常にポジティブな見方をしている。Mußler-Briefeのマルセル・ミュスラーは、「非常に成功し、すでに持続可能な」ブレイクアウトに続いて、DAXの「非常に寛大で、とりわけわずかな上昇の可能性」を見ている。統合されたトレンドフォローのロングセットアップ」では、現在20,000-20,200ポイントで推移している上昇トレンドチャネルが、明日からの最終四半期の価格目標になる。強気派から見ると、避けるべきはブレイクアウト・レベルの18,893ポイントを割り込むことだ。

ロバート・ハルバー氏も、株式市場の上昇トレンド継続の材料は基本的に揃っていると考えている。したがって、中間的な後退は買いのチャンスになると考えている。このようなチャンスは短期的に発生する可能性がある。同氏は、19,150ポイント、19,088ポイント、19,044ポイントが最初の重要なサポートレベルになると見ている。

午後2時00分 ドイツ 消費者物価。エネルギー価格の下落は、週明けに発表される9月のインフレ率に好影響を与えそうだ。Helabaは、全体のインフレ率が前年比1.8％上昇すると予想している。

午後3時45分 アメリカ：シカゴ購買部協会景気指数。コメルツ銀行によると、9月の全国購買担当者景気指数は、米国経済の進捗状況を明らかにする。前月は46.1だったが、9月は46.8と微増が予想される。

午前11時00分 ユーロ圏： 消費者物価。ユーロ圏の9月のインフレ率も弱まる可能性が高い。コンセンサス予想では、2.0％への下落が見込まれている。しかし、アナリストは、エネルギーと食品を除いたコアインフレ率が2.7～2.8％と比較的高い水準を維持することを懸念している。

午後4時00分 アメリカ：ISM製造業景況指数 2022年11月以降、景況感指数が拡大基準値の50ポイントを上回ったのは1ヵ月（3月24日）のみ。これは9月も変わらないと予想される。Dekaのストラテジストは、前月（47.2）より若干悪化し47.0になると予想する一方、コメルツ銀行は47.5に若干回復すると予想する。

午前11時00分 ユーロ圏 失業率。大きな変化はないと予想： エコノミストによると、8月の失業率は6.4％にとどまる見込み。Helabaは6.5％とやや悲観的な予想。

午後4時00分 アメリカ：ISMサービス指数。製造業に比べ）経済全体にとってより重要なサービス部門について、コメルツ銀行のアナリストは51.7（51.5の後）と、わずかな改善と根本的な状況の改善を予想している。

午後2時30分 アメリカ：労働市場データ。Dekaによると、9月の労働市場統計は、11月に米国で再び強力な利下げが行われるかどうかを示す。専門家たちは、不透明な選挙結果が悪影響を及ぼすと予想しており、そのため新規雇用者数は13万人に減少する可能性が高い。コメルツ銀行は、ストライキの影響で新規雇用は12万人にとどまると予想している。しかし、全体としてみれば、米国経済が成長を続けるというシナリオを裏付けるデータであることに変わりはなく、「ソフトランディング」という市場の見方を支持している。