ウェスファーマーズ：インフレに伴い、コスト管理の圧力は依然として高い

$Wesfarmers Ltd(WES.AU)$ウェスファーマーズ株式会社は、1914年に設立された多角企業で、オーストラリアに拠点を置いています。サイズの大きな小売会社の1つに成長し、Global Fortune 500企業のリストにも掲載されています。本社はWestern AustraliaのPerthにあり、さまざまな産業にまたがる幅広い事業を展開しています。

同社の小売事業には、市場リーダーのハードウェアチェーンであるBunnings Warehouse、割引百貨店のKmartが含まれており、グループの売上高の大半を占めています。その他の事業セグメントには、ヘルスケア、オフィス用品、化学品、産業部門が含まれています。

ウェスファーマーズリミテッドの最新財務報告によると、2023年12月31日までの6か月間に、同社は純利益の年間増加率が3.0％であるAUD 22.67十億ドルの売上高を報告しています。

ウェスファーマーズのBunningsとKmartの小売部門は、同社の中核事業です。売上高の最大の貢献をするBunnings事業部は、市場の不振な小売売り上げの現在のトレンドを反映して、比較的平坦な売上高のパフォーマンスを示しました。衣類売上の強い成長によって推進されるKmartは、年間成長率26.5％の記録的な収益を上げました。

Bunningsは、マクロおよびミクロレベルの店舗スペースを細心の注意で管理し、既存のフットプリント内でより高い粗利益率を狙って、その運営モデルの最適化を目指しています。この戦略は、現在の製品カテゴリーを拡大するだけでなく、ペット用品や不快なクリーニング用品などの新しいカテゴリーを導入して顧客を引き付け、粗利益を向上させることにつながっています。一方、オンラインプラットフォームはより幅広い製品選択を提供し、小さな店舗でも在庫を確保するためにすべての製品タイプを店舗内に表示する必要はありません。

Bunningsの多彩な製品は、不動産サイクルの変動の影響を和らげるのに役立ちます。同社の管理陣は、市場のサイクルや新規店舗の拡大にだけ頼るのではなく、店舗スペースと製品範囲を微調整することによって、より価値を創造することにより、より注目しています。

Kmartの成長トラジェクトリーは強力で、そのブランドデザインソリューション会社であるAnkoには長期的な開発ポテンシャルがあります。 Kmartの成長は、より広範な世帯カバレッジと中間所得層および高所得層の支出シェアの増加によって推進されました。実際の賃金の増加が一部の消費者の価格感度をやや低下させる可能性があるため、Kmartのより安価な製品に影響を与える可能性がありますが、中間所得層および高所得層の支出シェアの増加と、レンガおよびモルタル小売セクターでの受動的な位置付けが、Kmartを極めて有利な位置に置いています。その後、オペレーションの継続的な最適化により、利益率の上向き改善の可能性があると見ています。

長期的には、Ankoのグローバルな協業ポテンシャルは著しく、Mattelとの木製玩具のパートナーシップ、Carrefourでの製品の初期限定展開、独立小売店の開設などが、将来の機会を示唆しています。

Officeworksは、中小企業（SME）および消費者市場におけるその独自の立場が、AI駆動のコンピュータ製品サイクルで早期に優位に立つことを可能にしています。したがって、消費者やSMEがより強力なAI機能を体験するためにプレミアムを支払う意思があるかどうかを観察することが重要です。

この変革によってもたらされる追加の実用性を考慮すると、Officeworksはこのカテゴリーの製品のサービスレベルを向上させるために、ワークフォースを拡大し、デバイスメーカーと協力する必要があるかもしれません。オーストラリア第2位のコンピュータ小売業者であるため、これはOfficeworksにとって現在のパフォーマンス予測を上回る大きな成長機会を提供するものと考えられます。

ウエスファーマーズは、投資家向けの説明会で、最近の取引の更新やパフォーマンスのガイドよりも、ウエスファーマーズの長期的な成功に寄与する要素に焦点を当てた。同社の長期的な投資目標は、様々なビジネスを通じて付加価値を創造すると言える。Kmart、Bunnings、Officeworksは、価格面でのリーダーシップと実行力により、引き続き消費者に好まれている。しかし、ヘルスケア、CEF、Catch、そしてデジタルビジネスは依然として課題を抱えており、全体的な利益成長率は低水準を維持している（JPモルガンの予測では、2024年度の成長率は3％、2025年度の成長率は4％で、市場コンセンサスより約5％低い）。

豪州の低い失業率と強い人口増加は、住宅需要を牽引している。過去1年間でインフレは緩和されたものの、現在のインフレと金利は高水準を維持しており、消費者は価格に敏感になり、支出に慎重になっている。それでも、グループの小売ビジネスは、その優れたバリュー指向と幅広い製品ラインナップにより、今の経済環境において有利なポジションにある。

ウエスファーマーズの低価格戦略（規模の優位性と調達能力を活用）は、消費者がより価格に敏感になるにつれ、市場シェアを獲得し、オーストラリア小売市場でのトップポジションを確立するのを支援する。さらに、物流とサプライチェーンに投資する（例：半自動化された顧客フルフィルメントセンターを導入）ことで、納期短縮とオペレーションの効率化を図る。ウエスファーマーズのデジタルイニシアティブも、部門間のシナジーを高め、より良いカスタマーエクスペリエンスを提供できる。

豪州とニュージーランドでのインフレ、労働力の制約、賃金上昇、エネルギーおよびサプライチェーンコストの上昇などにより、コスト圧力は高まっている。グループは国際的なサプライチェーンの圧力を監視し、リスクを緩和するための緊急対策を講じている。また、ウエスファーマーズが2024年度の純資本支出額を推定すると、1～1.2億豪ドルとなっており、これは債務レベルおよび利息負担の上昇をもたらす可能性がある。

要約すると、私たちはウェスファーマーズに中立的な見解を持ちます。同社の核心的な小売りポジションは堅調ですが、より低い消費者支出や予想より高いコストインフレーションなどの大きなリスクに直面しています。同社の株価は年初来20%上昇しており、現在の価格がかなり合理的であると言えます。