重要なカナダ銀行の決算発表の前に、投資家が知っておく必要があること

Moomoo News Canada コラムを発表しました · 2024/08/19 17:25

カナダの五大銀行の第3四半期の決算発表は、Scotiabankが高い貸し出しの損失引当金による下落を受けたため、1株当たりの収益が約5％程度増加すると予想されています。融資の成長は遅いものの、安定した総資金利ざやにより、平均4％の売上高が予測されています。資本市場での強い存在感は、一部の銀行にとって有利に働く可能性があり、RBCは手数料収入の増加により恩恵を受けることができます。

フィッチ・レーティングスが今年8月に発表したレポートによると、2024年と2025年の控えめな景気下でも、カナダ最大の金融機関は「控えめな利益成長」を見せる可能性があります。これらの銀行の中で、ロイヤル・バンク・オブ・カナダ（RBC）が競合他社を凌ぐと予測されています。フィッチ・レーティングスのシニア・ディレクター、マリア・ガブリエラ・クリーは、「カナダの経済の安定化が2024年後半に銀行の業績を支えることが期待されている」と述べ、「カナダの銀行は、いつもリスクプロファイルをコントロールし、積極的な貸出実践を促進する健全な借り手選別を行っている。これによって、ローン債権の不良や貸出損失が低い水準になっている」とのことです。

TDは8月22日、ScotiabankとBMOは8月27日、RBCは8月28日、CIBCは8月29日に決算発表を開始する予定です。

以下は、投資家が注目する必要がある主なポイントです。

売上高は幅広い範囲で伸びる可能性がありますが、貸出債務不履行費の上昇により予想よりも低くなることがあります。

カナダの5大銀行は、手数料収入や資本市場の運用により推移する見通しである4%の売上高の上昇を予想していますが、各銀行ごとに見積もりは-0.2%から6%に及ぶことが予測され、幅広いQ3の結果が報告される可能性があります。想定される収益の増加率は平均5％ですが、貸出金の損失引当金の差異によって大きく異なるため、-6％から14％の見積もり範囲を持っています。損失引当金の平均増加率は40％です。

RBCとBMOは最近の買収に関連するシナジーの恩恵を受ける可能性があり、スコティアバンクの最新の取引にはさらなる問い合わせが必要かもしれません。貸出残高はわずかな低・中一桁のパーセンテージで成長する見込みで、総資金利ざやが安定するとしても、限定的な成長にとどまる可能性があります。効果的なコスト管理戦略は、改善された運用レバレッジをもたらす可能性があります。

金利は、銀行の収益性にとって重要な構成要素です。通常、銀行は、長期の資金調達において短期の負債に比べて金利が高いローンを提供できるプラスチック性金利曲線の恩恵を受けています。このダイナミックは、銀行が短期的に低コストで資金を調達し、長期的には高金利でクレジットを提供できることを可能にし、重要な総資金利ざやを生み出します。

しかし、短期の債務と長期の債務（例えば1年債と10年債）の金利差が縮小または逆転すると、このマージンは圧迫されます。10年債と1年債の金利差が逆転し、長期金利が短期金利を下回る「逆イールドカーブ」になると、総資金利ざやが圧縮される可能性があります。

カナダの金利曲線は逆転したままであり、長期の金利は第2四半期の水準を下回っています。カナダ銀行はすでに2回金利を引き下げており、今年中にさらに引き下げる可能性があります。市場価格によると、年末までに累積50bps程度の金利引き下げが予想されていますが、さらに引き下げが予想される場合もあります。1年物と10年物の債券の収益率差は、7月の終わり時点でマイナス84bpsで、前月から14bps圧縮され、4月時点の12bpsよりも12bps低下しています。これは、総資金利ざやに対する資金調達コストの圧力が緩和されたことを示しています。

カナダのイールドカーブは逆転しており、長期の金利は第2四半期のものを下回っています。カナダ銀行は2回の利上げを行い、今年中にさらに利上げする可能性があります。市場の価格設定では、年末までの通算利上げ幅は約50ベーシスポイントとなっており、一部の人々はそれ以上を期待しています。1年債と10年債の利回り差は、7月末時点でマイナス84ベーシスポイントで、前月に比べ14ベーシスポイント縮小し、4月時点から12ベーシスポイント低下しています。 これにより、純利息差に対する資金調達コストからの圧力が緩和されていることが示されています。

6月には、カナダ銀行がカバードボンドポートフォリオ内での深刻な住宅ローン不良率が前年比で2bps上昇しました。貸付債務不履行金の90日未満の遅延は、RBCとBMOを中心にわずかに増加しましたが、これらの数字は全銀行が2020年3月に見た水準を下回っています。90日以上延滞した貸付債権については、BMOとRBCが4bps上昇し、ナショナルバンクとCIBCが1bp上昇しました（特筆すべきは、CIBCは11月に新しい貸付債務を追加したことです）。一方、TDとスコティアバンクは比較的安定していました。これらのカバードボンドのポートフォリオの信用品質は徐々に低下しており、カナダ銀行が6月に金利を引き下げたにもかかわらず、金利上昇のリスクが依然としてあります。

住宅ローンの債務不履行はわずかに増加しています。

カナダの主要銀行は、金利が高いことと負担金が大きいことから、クレジットカードの不履行率が上昇しており、これは今年5月に一時的に減少したという傾向があるが、この傾向は持続する可能性がある。 BMOは、不履行率が75bpsに上昇した最大で、RBCは43bps、TDは25bpsで、CIBCはクレジットプールの拡大により一部の救済を見ています。6月には、前年同月比で29bpsの遅延が発生し、90日超遅延は14bps上昇し、消費者の財政的なストレスが表れています。これらの数字は、Golden Credit Card Trust（RBC）のカードトラストポートフォリオ、Evergreen Credit Card Trust（TD）、Trillium Credit Card Trust II（Scotiabank）、Master Credit Card Trust（BMO）およびCARDS II Trust（CIBC）からのものです。

最大5つのカナダの銀行は、資本適正率が安定し、規制要件を満たし続けることが予想されています。TDは、この5大銀行の中で唯一、前四半期に比べて資本適正率が下がっていますが、他行よりも高い水準を維持しています。TDのTier1自己資本比率は第2四半期末に13.40％であり、AML調査や一般的な問題に対する引当金は、3四半期には13bpsほど影響を受ける見込みです。

カバードボンド住宅ローンプールの債務不履行

カナダの主要銀行では、負債水準の上昇と高い金利が、クレジットカードの不履行率の上昇につながっており、一時的に5月に減少したという結果にもかかわらず、この傾向は続く可能性があります。 BMOは、不履行率が最大75bpsに上昇し、RBCは43bps、TDは25bpsです。一方、CIBCはクレジットプールの拡大により一部の救済を見ています。6月には、前年同月比で29bpsの遅延が発生した他、90日以上遅延した貸し借りが14bps増加し、消費者の財政的なストレスがストレスを抱えていることがわかりました。これらの数字は、Golden Credit Card Trust（RBC）、Evergreen Credit Card Trust（TD）、Trillium Credit Card Trust II（Scotiabank）、Master Credit Card Trust（BMO）およびCARDS II Trust（CIBC）のカード信託ポートフォリオから引用されています。

クレジットカード信託の債務不履行が増加しています

資本適正性は安定しており、規制要件を満たしている。唯一の例外は、銀行が長期的に貯蓄を行い、短期の負債による低コストの借換えを行っている通常の経済環境下で、正のイールドカーブを享受することができるためです。

しかしながら、1年債および10年債などの短期債および長期債のような短期と長期の債務の収益率差が減少または逆転すると、このマージンが圧迫される可能性があります。長期の金利が短期の金利を下回る長期金利の逆転が続くと、総資金利ざやは圧縮されることができます。

カナダの銀行に焦点を当てる投資家は、銀行ETFにも注目することができます。

$BMO EQUAL WEIGHT BANKS INDEX ETF TRUST UNIT (ZEB.CA)$ 約38.8億カナダドルの純資産を持ち、0.28%の運用手数料を持っています。最大のポジションはRBCで、ファンド資産の約18.5%を占めています。

もう1つのオプションは、 $BMO COVERED CALL CANADIAN BANKS ETF UNIT (ZWB.CA)$コールオプションの使用により、ファンドは現在、年間配当利回り7.24％ですが、管理手数料（0.65％）が高くなっています。

The $ISHARES CDN FINANCIAL MTHLY INC FD COM UNIT (FIE.CA)$ 分散型のアロケーションETFです。具体的には、ETFの約37％がカナダの6大銀行株に、19％がiShares S&P/TSX Canadian Preferred Share Index ETFの優先株式に、そして10％がiShares Core Canadian Corporate Bond Index ETFの法人債に投資されています。

ソース：ブルームバーグ、Yahoo Finance Canada

$トロント・ドミニオン・バンク (TD.US)$ $The Toronto-Dominion Bank (TD.CA)$ $Royal Bank of Canada (RY.CA)$ $ロイヤル・バンク・オブ・カナダ (RY.US)$ $Bank of Montreal (BMO.CA)$ $バンク・オブ・モントリオール (BMO.US)$ $Bank of Nova Scotia (BNS.CA)$ $Bank of Nova Scotia (BNS.CA)$ $カナディアン・インペリアル・バンク・オブ・コマース (CM.US)$ $Canadian Imperial Bank of Commerce (CM.CA)$

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