どうなる今後のAI半導体株？半導体規制の逆風に直面する｢NVIDIA一強｣は崩れるか

中国のTAM（総市場規模）は不透明だが、Nvidiaの長期的なTAMは中国を除いても非常に大きいと指摘。Nvidiaのデータセンター市場は早期に大きく成長する可能性があると見ている。短期的な混乱はあり得るものの、持続的な需要の強さと将来の市場機会の拡大に牽引されるNvidiaの長期的な見通しに自信を持っている。

AI需要全体は依然として「非常に強い」ため、規制による短期的な影響は相殺されると考えている。NVDAがA800/H800のような主要製品の売上減を、A100/H100の堅調な世界的需要と来年の膨大なAI受注残で相殺すると予想している。とはいえ、中国がAI市場需要の約20％を占めている（同氏の推定）ことから、長期的にはより大きな課題になると見ている。

半導体規制の拡大は、ライバルの $アドバンスト マイクロ デバイシズ(AMD.US)$のMI250/MI300や $インテル(INTC.US)$のGaudi2技術に打撃を与えると予想。AMDとIntelのドルベースでの影響はNvidiaよりもはるかに小さいと予想する一方、中国のロードマップへの影響により、これらの企業にとってより長期的な課題になると予想。

規制の拡大は、同社が世界各国からの需要で代替できることを考えれば、当面Nvidiaへの影響は限定的だろうと予想。とはいえ、歴史的にNVDAのデータセンター収益の20～25%を占めてきた中国の需要を代替することは困難であるため、2025年度のデータセンター売上高1,010億ドルの予想に20%の影響があると仮定すると、200億ドルの売上高の影響とEPS25.62ドルの予想に5ドルの影響が生じると予想。

NVDAのデータセンター部門に対する中国からの寄与が最悪のシナリオではゼロになると仮定し、長期的なEPS予想に20%の影響を及ぼすと見積もっている。禁止措置が恒久的かつ長期的に続き、エヌビディアが前回の禁止措置のような回避策を講じることができない」ようなシナリオでは、目標株価は600ドルから480ドル程度まで下がる。

中国のデータセンターからの売上減少を理由に、2026年の業績予想を引き下げた。