牛と熊の間に深刻な意見の相違がある場合、最善の選択肢を見つける方法は？

最近、私たちはマクロ観点の資料を作成しました。最近のブロックチェーン業界では、全体的な主要および副次的な投資方向を決定する時期であり、12月22日に似た感覚があります。現在、BTCとSolana以外のすべてのトークンは比較的平均的なパフォーマンスを発揮しており、市場の反応は冷たく、牛市が終わった可能性があると思われています。しかし、私たちは今年下半期と来年に市場に依然として楽観的です。最も長いショートの乖離が最も深刻なこの市場において、それが一次的であろうと二次的であろうと、正しい方向を取れば、最も利益の上がる時期であるといえます。

したがって、まずマーケットに関する私たちの中心的な見解を提出し、4つの主流トークンに関する意見を示します。

過去6か月間、BTCを保有することは依然として最善の選択肢ですが、 今年下半期にはETHまたはSolanaに置き換えることを検討できます。ETFが承認されて以来、ETFは6か月で303,000 BTCを保有し、すべてのBTCの4.5％を保有しています。 また、BTOEcosystemについて、過去6か月間、BTCホルダーに対して信頼できる金融管理を提供し、大口投資家の流動性を解放する方法に注力することは正しいと考えています。これはSolvProtocolのデータからもわかります。

ETHは、今年下半期にポジションを構築するのに非常に適しています。 今年7月23日にNasdaqで取引が開始されたETHは、今年初めのGrayscaleがBTCを売却する過程を繰り返すことになります。売却プロセスは半月から1か月続く可能性があり、市場がGrayscaleの売却を追いつくまで続くでしょう。この重要なポイントに達したら、ポジションを構築するのに非常に良いタイミングになります。今年下半期にはBTC / ETH交換レートに注目することをお勧めします。 Grayscaleのネットアウトフローが終了したら、ポジションを構築する時期です（論理は、GrayscaleのBTCネットアウトフローが今年2月に終了し、BTCが1か月で20％〜30％上昇した過程を参照してください）。

私たちはSolanaについて、長期的には楽観的です。毎四半期、人気のある商品があります。 商品を持っている人はしっかり持ち、売らないようにしてください。商品を持っていない人は、低価格でポジションを建てることを検討できます。彼らの2C生態系の構築能力は本当に強力です。FTXLiquidationは今年上半期に完璧に解決され、原価は80で、現在の価格は170〜180です。現在、ロック解除が開始されています。一次OTCの2段階で最も正しい決定を下しました。また、SolanaETFも提出され、来年進展が期待されています。 SECも、Solanaがセキュリティであるとする判断を取り消しました。去年末にDePINがヒットしたのに続き、Solanaecosystemは今年もう1つのヒットを打ち出し、Pump.fun（ワンストップのミームコイン+カジノ）で、1日の収入は100万ドル、半年の収入は8000万ドルです。

私たちはTonに関しては、短中期的には強気であり、長期的には観察する必要があります。 現在の価格に対してOTCには依然として非常に慎重ですが、スポットで直接購入することを検討することができます。Tonでお金を稼ぐチャンスがありますが、Tonecosystemに対しては比較的小さい可能性があります。

利下げや大量のマネー印刷などのマクロ経済政策の下では、これらの資金が自然に取引市場に流れてくるものです。2020年以降、暗号市場は米国株式市場と高い正の相関関係にあるようになっています。暗号産業が2021年初めに1兆ドル規模に成長した以降、マクロ金利と密接な関係があります。17-20サイクルでは、取引量が小さすぎたため、金利とは無関係でした。市場のホットマネーの量は、発行されたステーブルコインの量で測定できます。2021年末までに、市場全体のステーブルコインの数は1620億ドルの史上最高に達しました。半年以上の攻勢後も、ステーブルな量は依然として1500億ドルにすぎません。

6月の米国未調整CPI年率は3.0%で、市場予想の3.1%を遥かに下回り、昨年6月以来の最低水準に急落しました。6月の季節調整後の月次CPI率は-0.1%で、昨年5月以来の初めてのマイナス値となりました。市場では9月の利下げの可能性に賭けており、90%以上に達しています。CICCのマクロ資料によると、今回の利下げは主に金利を中立的なレベルに戻すためです。マクロアナリストたちは、米国国債の適正利率は4%であり、100〜125bpsの利下げに相当すると考えています。ベンチマークのこのラウンドのタイミングは2019年であるべきです。

トランプ氏の2期目の金融政策は引き続き実質的な利下げとバランスシートの拡大を追求することであり、これはインフレの増加につながります。これは通常、暗号市場や米国株式市場にとって大きな利益となります。また、トランプ氏は新エネルギー産業に反対し、従来のエネルギー産業を促進することを提唱しています。現在、採掘は従来エネルギーの主要な消費者であり、彼はビットコインの生産能力に非常に興味を持っています-将来のビットコインはすべてアメリカ合衆国で造幣されるようにしたいと考えています。

トランプ氏は2019年には暗号に対してかなり軽蔑的で、この分野についてほとんど理解がありませんでした。2022年12月には、彼自身のNFtカードを発行しました。2024年には暗号を所有し始め、資産は1000万以上で、TRUMP（ミーム）が350万ドル、ETHが300万ドル、いくつかのミームコインが含まれています。ナッシュビルのビットコイン会議では、トランプ氏は素晴らしいスピーチをしました（odaily.news/post/5197170）。キャッシュアウトできるコンテンツの割合はまだ意見が分かれています。

さらに、SECの最近の態度を見ることができますが、一般的に楽観的です。

現在は1558億ドルに反発し、前年比28%増加し、実際に市場に347億ドルが流入したことを意味します。たった347億ドルの流入により、次の効果が発生しました。

BTCは、ETFの発行やNasdaqからの買い付けがあり、ETFの発行が承認されてからは、ETFの購入もありましたが、そのために購入は 5450億ドルから今日の1.2兆ドルに120％増加しました。

ETHは最も弱いパフォーマンスを発揮し、2080億ドルから3900億ドルに87％増加しました。

オルトコインは2番目に成長し、2356億ドルから4901億ドルに108％増加しました（新しいプロジェクトが開始されたためです。成長は多少誇張されています）。

Ethereumの技術的な期待は次第に終わりを迎えています。ETH/BTCの成長周期の2021年から2022年まで、ユーザーの急増に伴い、Ethereum Gasは非常に高くなりました（21-22年初めにGWEIは通常70を超え、転送txは2-3 u、NFtインタラクションは少なくとも50-100 uでした）。したがって、みんなはop/zk L2をやるようになりました。2〜3年後、L2は主要ネットワークの相互作用の大部分を共有していますが、当時みんなが望んでいた大量採用は現れませんでした。むしろ、L2をやることはもう技術的な問題ではなくなり、発行後の22/23の高い評価もあって、L2は不断に下落しています。

BTCはETFを通過し、Nasdaqからの買いもありましたが、6ヶ月前にはETHはまだETFを通過していませんでした。流動性がまだ不十分であるため、流動性がオーバーフローする点には達していません。

トランプはBTCに注目しています。このことは、ナッシュビルの会議でのマイニング、エネルギー、利下げ、規制に対する彼の姿勢からもわかります。

利下げの影響はBTCに最も大きく、資金は最初にBTCに流入するでしょう。

BTCエコシステムは少し停滞していますが、trustlessはBTOホルダーにUベース/サンサイコインベースの金融管理を提供できることを示しています。エコシステムプロジェクトはすべてバビロンに依存しています。もしバビロンが従来のETFと協力してBTcSecuritysharingを他のPOSチェーンに持ち込み、セキュリティサービスを提供できるようになれば、バビロンの生態系プロジェクトにとって大きな利益となるでしょう。

SECはETHをセキュリティではなくベンチマークであると見なしていますが、STETHはセキュリティであり、StakingFi関連プロジェクト（Lidoなど）にとってはよくないことです。

Grayscaleが初期の段階でBTCを売却するプロセスを繰り返した場合、今月初めのETHの成長は最も良くない可能性があります。Grayscaleは6か月で600,000BTCを300,000BTCに売却し、60,000ドルの平均価格で180億ドルを売却しました。Grayscaleはまだ74億ドルのEthereumを持っており、市場がそれを消化するのを待つ必要があります。

今回のすべて（アセット）のイノベーションはEigenlayerに基づいています。過去4年間におけるEthereumのステーキング比率は28.21％に達し、半年間の再ステーキング比率は4.8％に達しました。Eigenlayerはアセットの革新であり、典型的な自己祝福型です。

AppchainタイプのRAASはまだEthereum上に構築されており、インフラは非常に良くできています。Ethereumのアプリチェーンは、将来的にはホットな製品になる可能性があります。

FTXLiquidationは成功裏に解決され、7月に線形リリースを開始しました。市場における平均的な1日あたりの売り圧力は、360万から400万ドル（180〜190の価格帯）の間です。

Solana ETFはすでに申請されており、2025年に承認される可能性があります。

2C生態系はますます良くなっており、ユーザーエクスペリエンスは非常にスムーズです。それはイーサリアムを超えて最大のオンチェーンカジノになりました。Pumpfunは過去6か月間で最も成功したアプリケーション製品（pump.fun/board）の1つで、累積売上高は8000万ドルで、1日あたりの利益は100万ドルです。

前回のTonに関する当社のポイントに続いて、Tonには成長の機会がありますが、Tonエコシステムには機会がないかもしれません。Tonエコシステムは、より適当で規制の少ないWeChatアプレットエコシステムと見なすことができます。現在開発されているゲームのほとんどは無意味なゲーム、タップ2を稼ぐ、アイドル2を稼ぐなどで、ほとんどのユーザーはエアドロップハンターです。製品ゲームモデルによって制限されており、web2ユーザーの実際のオンチェーンインタラクション変換率は10％を超えません。フェノメナルなゲーム製品があっても、持続可能ではありません。プロジェクトはエアドロップ分配の1日後に基本的に終了します。

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