Xiaohongshuの新しい資金調達：昔に戻るのか、それとも章の終わりなのか？

2024年7月16日

Xiaohongshuは、DStグローバル、ヒルハウス、ボーユーキャピタル、シティック・キャピタルが新規投資家として加わり、新たな資金調達ラウンドで170億ドルと評価されました

ソーシャルEコマース企業の2023年の収益は、主な収入源として広告以外の事業拡大を試みたため、85％急増して37億ドルになりました

ヒュー・チェン著

中米関係が日ごとに緊迫するにつれて、以前は両国の資本市場間で繁栄していた関係は、ますます遠い思い出のように感じられます。中国のハイテク企業が米国の投資家から自由に資金を調達し、後にアメリカの株式市場でのIPOでそれらの投資を現金化しましたが、ほとんど眉をひそめることはありませんでした。

そのような背景のもと、あの中国のソーシャルメディアの最愛の人 シャオホンシュー 欧米系の大手ベンチャーキャピタル会社DSt Globalから新たに資金を調達したことは、流れに逆らって泳いでいる企業として際立っています。このような動きは、国境を越えた技術投資のよりオープンな時代を思い起こさせ、国際的なベンチャーキャピタルが、ますます孤立しつつある中国の技術部門にまだ居場所を見つけることができる可能性を秘めています。

投資が以前の時代からの孤立したホールドオーバーを表す異常なのか、それともますます慎重になっている欧米のプライベートエクイティ企業の中に中国のハイテク企業に対する意欲がまだあることを示しているのかは、時が経てばわかります。

2012年に設立されたXiaohongshuは、その名前が「小さな赤い本」を意味し、チャイナテックへの国際投資の初期の黄金時代に登場しました。同時代のメイトゥアン（3690.HK）やピンドゥオドゥオ（PDD.US）のように、シャオホンシューの急上昇は米ドルの投資によって支えられました。それでも、その時代からまだ上場していない数少ない中国の大手インターネット企業の1つであり、その可能性で投資家を魅了し続けているユニコーン企業です。

同じような状況にある他の2人は、ファストファッション界のセンセーションを巻き起こしたSheinとTikTokの親会社であるByteDanceです。どちらも同様の資金調達がますます困難になっていると感じており、欧米の株式市場に上場する計画は、国内外で多くの逆風に直面しています。

先週のヘッドラインでは、フィナンシャル・タイムズのレポートをはじめ、Xiaohongshuの最新の資金調達ラウンドには多様な投資家が集まったと書かれていました。Facebookを早期に支援したことで知られるDStのほかに、新しい支援者にはヒルハウス、Boyu Capital、Citic Capitalが含まれ、以前はセコイアチャイナとして知られていたHongShanも既存の株式を増やしました。DStを除いて、他の投資家はすべて中国人で、米ドル建てのファンドから投資を行っています。現在の投資家と新規投資家の両方に既存の株式を売却するこのラウンドでは、同社の価値は170億ドルに達しました。

Xiaohongshuの最新の資金調達は、IPOが間近に迫っていることを示唆しています。赤字事業を促進するために資金を調達している他の新興企業とは異なり、Xiaohongshuは現金で溢れているように見えます。代わりに、新しい資金調達ラウンドは、会社に近い投資家を引用して、撤退を検討している初期の投資家と、参入を希望する新しい投資家によって推進されました。

最新の評価額170億ドルは、洪山が最初に同社に投資した2023年半ばにXiaohongshuの価値があったと報告されている140億ドルから増加しています。しかし、最新の数字は、多くの中国のインターネット企業がまだピークに達していた2021年後半の同社の評価額200億ドルからの後退も表しています。

上海を拠点とするXiaohongshuは、雑誌スタイルのオンラインショッピングガイドとしてスタートし、Instagram、Pinterest、Amazonの要素を融合させたユニークなソーシャルコマースプラットフォームへと進化しました。このアプリは、ライフスタイルのヒント、おすすめ商品、本物のレビューを求めている中国の若い都会人、特に女性にとって頼りになる場所になっています。

Xiaohongshuの成長軌道は、過去2〜3年で中国の大手インターネット企業の成長率が大幅に鈍化したにもかかわらず、引き続き印象的です。2023年、同社の月間アクティブユーザー数は前年比20％増の31200万人に達し、収益は85％増の37億ドルに急増しました。このような爆発的な成長は、2010年代初頭に中国のモバイルインターネットがブームになり始めた初期の時代を反映しており、Xiaohongshuは今日のより成熟したインターネット環境の中で傑出した存在として位置づけられています。

おそらくもっと印象的なのは、Xiaohongshuが最近収益性を重視したことです。複数のメディアが引用した投資家の文書によると、同社は昨年、5億ドルの純利益を上げました。これは、2022年の2億ドルの損失から劇的に好転したことを示しています。プラットフォームが成長を続けるだけでなく、その成長を経済的成功に結び付けることができることが浮き彫りになりました。

多くのソーシャルメディアプラットフォームと同様に、Xiaohongshuは収益を広告に大きく依存しています。GF証券の最近の報告によると、2023年の同社の総収益の70〜80％を広告が占めていました。

Xiaohongshuは、特に中国の景気減速により広告主がより慎重になったため、単一の情報源に大きく依存することのリスクを認識し、収入源の多様化に努めてきました。その取り組みの一環として、同社は大規模なユーザーベースの購買力をより直接的に活用することを目指して、ここ数年で電子商取引の取り組みを大幅に強化しました。

Xiaohongshuの最新の電子商取引イニシアチブは、自分の好みに合った商品を推薦するコンテンツクリエーターを活用するモデルを中心に、Xiaohongshuはその結果生じる売上の一部を引き受けます。同社は、このようなモデルがより本物のインフルエンサーと消費者のつながりを育み、エンゲージメントと売上の向上につながる可能性があるため、従来の電子商取引とは一線を画すと考えています。

Xiaohongshuの電子商取引戦略の成功は非常に重要です。投資家の関心を維持し、評価額を引き上げるのに役立つ可能性があるからです。同社の待望のIPO計画を考えると、これは特に重要です。

Xiaohongshuの電子商取引イニシアチブは先月の618フェスティバル（毎年国内で2番目に大きなオンラインショッピングイベントと見なされています）で目覚ましい進歩を示したことで、初期の兆候は有望です。このプラットフォームでは、マーチャントのライブストリーミング活動が大幅に急増し、これらのライブストリームからの総商品価値（GMV）は昨年のイベントの5倍に急上昇しました。

それでも、課題は残っています。広告が依然として収益の80％を占めているため、Xiaohongshuの電子商取引の取り組みはまだ初期段階にあります。さらに、同社は、中国版のTikTokであるDouyinのような他の新参者は言うまでもなく、アリババ、Pinduoduo、JD.comなどの定評のある電子商取引の巨人が支配する市場で激しい競争に直面しています。

XiaohongshuのIPO計画は、会社の制御が及ばない複数の外部からの逆風に直面する可能性があります。IPOのタイミングと実現可能性は、Xiaohongshuだけでなく、地政学的なダイナミクスと中国のインターネット企業の絶え間なく変化する規制環境にも左右されます。

中国のハイテク企業によるクロスボーダー上場に関与したSheinを取り巻く最近の動向。伝えられるところによると、米国上場の計画を断念した後、シェインは現在、代替案を模索しています。ロンドンを最有力候補に、香港を後押し候補として浮上しています。

SheinとXiaohongshuはどちらも、ユーザーベースは異なりますが、膨大な量の機密個人データを保有しています。Sheinは主に中国国外、特に米国のユーザーからデータを収集しますが、Xiaohongshuのデータは主に中国の消費者からのものです。最近、さまざまなテクノロジーセクターに対する中国の多数の取り締まりが緩和されたにもかかわらず、米国との緊張の高まりにより、中国企業による国際上場計画は引き続き複雑になっています。

これで、中国のテクノロジーセクターにおける国際ベンチャーキャピタルの将来の役割に戻ります。Xiaohongshuのケースは、国境を越えた投資がまだ可能であることを示していますが、今日の状況ではまだ例外である可能性が非常に高いです。つまり、少なくとも今のところ、中国のテック系新興企業への日常的な米国投資と最終的には米国への上場という初期の時代は終わった可能性があります。今後の成功は、太平洋の両側で監視が強化されるこの新しい環境の中で、国内規制当局と国際投資家の両方を満足させる創造的なソリューションにかかっているかもしれません。