XiaomiのQ3財務報告書レビュー：強いパフォーマンス、重点はプレミアムスマートフォンと電気自動車にシフト

11月20日、XiaomiのQ3のパフォーマンスは強く、価格差を広げたことと、全製品部門（主にスマートフォン）の売上高の年々の増加によるものです。JPMは11月21日に財務報告書を発表し、買いの評価を維持し、Xiaomiの焦点がプレミアムスマートフォンと電気自動車にシフトすることを述べました。

株の評価：買い

目標株価：HK$23.00

終値：HK$15.06（11/27/2023）

JPMは、市場シェアの増加、高級トレンドの継続によるASPの向上、およびより広範なAIoTポートフォリオにより、Xiaomiのコアハードウェアビジネスの年間成長率が今後数四半期にわたって加速すると予想しています。JPMによると、Xiaomiのスマートフォンの販売台数は2024年に15％増加し、AIoTの販売台数は20％増加する見通しです。製品の位置付けの改善と部品コストの節約により、粗利益率も2024年により高いレベルで安定する可能性があります。Xiaomi 14の販売成長も速く、スマートフォンポートフォリオを使って2024年に向けてより良いASPと粗利益率を実現します。

JPMは、Xiaomiが1Q24に最初の電気自動車モデルを発売する可能性があり、初期の販売予想が高くなることが予想され、株式の短期的なカタリストになると考えています。

Xiaomiのハードウェア収益は、スマートフォン市場でのシェア拡大（特に海外市場）、全体的なASPの向上、およびAIoTポートフォリオの拡大により、今後3〜4四半期で年々成長すると予想されます。JPMによると、Xiaomiのスマートフォンの販売台数は2024年に15％増加し、AIoTの販売台数は20％増加する見通しです。

Xiaomiは、持続的な技術開発（オペレーティングシステム、カメラ、SoC、ディスプレイパネルなど）により、その高級戦略を成功裏に実行しました。過去2〜3年間、積極的なオフラインストアの拡大が効果を発揮し、中国の高級スマートフォンの比率を高めています。Xiaomiは、高級と二重ブランド戦略に続き、海外市場（LATAM、アフリカ、EU、中東など）でのシェアを獲得すると予想されます。

シャオミは、AIoT製品ポートフォリオ(大型家電、フラットスクリーンテレビ、エアコン等)の拡大を続け、より強いコストパフォーマンス比率のため、中国市場で高い市場シェアを維持し、国際市場で市場シェアを獲得し続けることが予想されます。

シャオミの粗利益率は、良質な製品の位置づけ(高級/ハイエンドスマートフォンの割合が高い)と部品の持続的なコスト削減(メモリ、ディスプレイパネルなど)によって、2024年により高いレベルで安定することが予想されます。2024年のスマートフォンとAIoTの粗利益率は、歴史的な傾向よりもそれぞれ13〜14％と17％高くなると予想されます。

JPMによると、最初の出荷台数は期待を上回る可能性があります：最近のニュース報道によると、シャオミの新しい電気自動車モデル(セダンから開始)の詳細が示されており、豊富な機能と魅力的な価格設定により、最初の年に50〜100k台のユニットを提供することができると考えられています。中国の電気自動車市場の競争は激しく、シャオミは最初の数年間は赤字になる可能性がありますが、電気自動車の発売後最初の数四半期のユニット販売の成長に焦点を当てる市場になるでしょう。

シャオミのコアハードウェアビジネスは徐々に回復し、2024年も成長を続けると予想されます。その理由は次のとおりです。

(1) 中国の高級市場でより良い位置づけがされ、強いASP成長を促進する。

(2) インドでのシェアの損失のほとんどは過ぎ去り、これによりヨーロッパ、中東、ラテンアメリカなどの海外市場での成長が推進される。

(3) AIoTビジネスは、より広範な製品ポートフォリオ、エアコンなどの新製品の販売成長、より多くの海外成長を実現し、損失を利益に転換する。

また、スマートフォン業界の高級化の傾向とAIoTビジネスにおける白物家電と海外収入の割合の高さにより、シャオミの粗利益率はより高いレベルに向かっているようです。2024年上半期には、この分野で50〜100k台のユニットを販売する可能性がある電気自動車の発売が市場で期待されるため、株式の潜在的な上昇余地があるかもしれません。電気自動車ビジネスは規模に達する前に、シャオミの収益性に圧力をかけるかもしれませんが、初期のデリバリーフェーズで株価成長を促進する肯定的な要因となると予想されています。