イールドカーブが大幅に逆転しました。これは何を意味するのでしょうか？

Moomoo News Global コラムを発表しました · 2023/10/09 14:30

最近、短期間の利回りが長期間の利回りを上回っていることはありますが、まだ完全に逆転していません。利回り曲線が大きく逆転するまで数か月かかりました。短期間の利回りが長期間の利回りを上回っています。

利回り曲線の変化は経済の周期性を表すことが分かっています。利回り曲線は景気後退期に上昇し、景気拡大期に下落する傾向があります。米国が約1年間経験している逆転した利回り曲線は、通常、将来の景気後退を示します。しかし、これまでのケースでは、逆転から景気後退までに1年以上の期間がかかりました。そのため、タイミングの予測は困難な課題となっています。

そのため、アナリストは今や別の指標に依存するようになりました。利回り曲線の逆転が解消されることに注目しています。この方法は直感的に理解できます。経済が後退に向かうにつれて、市場は率の引き下げが一連の行動を予見し、連邦準備委員会が景気減速に対応するために緩和政策を行うと期待されることを賭けています。

■ 利回りスプレッドは失業率と正の相関関係があります

失業率は経済の減速を示すことができます。失業率が高くなると、利回りが低下する傾向があります。 2019年9月の失業率は3.8％で、昨年の最低水準である3.4％より上昇しています。労働市場が弱化し続ける場合、利回りスプレッドがより逆転するか、正に転じる可能性があります。

今週発表されたJOLTSと非農業部門雇用統計データは減少傾向を示しています。ただし、JOLTSデータは常に遅れており、2018年以降、職のオープン数は減少傾向にあります。

非農業部門雇用統計データも混乱しています。パートタイム労働者の増加は、非農業部門雇用統計データに重複があることを示唆しており、労働市場の緊張が強調されすぎている可能性があります。

■ 実証的に再現性があるのか？

リアルアクティビティのイールドカーブ予測の堅牢性を評価するための準備が整っているという点で、曲線が逆転すると景気後退が続くことが確認されています。ただし、1967年にクレジットクランチがあったにもかかわらず、NBERは景気後退として分類していませんでした。産業生産が顕著に低下していたにもかかわらずです。

■ 利回りスプレッドと株式市場の関係は何ですか？

S&P500に基づくと、1956年から現在までに利回り曲線の逆転が9回ありました。株式市場がピークに達する前に利回り曲線が逆転した例が6回ありました。初期の逆転からS＆P500の相対高値までの平均時間は、1970年代には10.57ヶ月でした（Nasdaq Inc.による）。