YTLパワー（6742）：現在、収益も好調ですが、今後の成長戦略はどうなるのでしょうか？| Moomoo Research

2022年8月22日時点で、YTLパワーの時価総額は346.26百万マレーシアリンギットで、配当利回りは1.4％です。株価は年初来66％上昇し、投資家に収益性の高いリターンを提供しています。それでは、YTLパワーはまだ買いでしょうか？そして、その投資価値はどうなのでしょうか？ステップバイステップで分析してみましょう。

YTLパワー・インターナショナル・バー（KL:YTLPOWR）は、2024年6月30日に終了した第4四半期（4QFY2024）の純利益が前年比5.6％減の107百万マレーシアリンギット（前年度は114百万マレーシアリンギット）になったことを発表しました。これは、主に発電事業と投資持株事業からの収益減少に起因するものでした。

そのため、四半期ごとのEPSは、前年同期の14.02センから13.16センに減少しました。

同じ期間に、4Qの収益は前年比10.5％減の634百万マレーシアリンギットから下落しました。

2024年6月30日に終了する財務年度の第2次中間配当として、YTLパワーは1株当たり4センの配当を発表し、11月29日に支払われます。これにより、2024年度に宣言された配当の合計は1株当たり7センになります。

それにもかかわらず、グループは、発電セクターでの強力なパフォーマンス、利益率の改善、ローン返済後の金利負担の軽減、そしてシンガポールドルのマレーシアリンギットに対する評価の上昇を主な要因として、前年度の203百万マレーシアリンギットから70.8％増の346百万マレーシアリンギットの純利益でFY2024年を締めくくりました。

2024年度の売上高は、前年の2189億マレーシアリンギットから2％増の2232億マレーシアリンギットに増加しました。

まず、YTLパワーの貸借対照表を見て、外部融資に大きく依存する資本集約型の企業であることがわかります。その多額の商標やその他の無形資産から、同社が合併や買収によって成長してきたことが示唆されています。

これらの数字から、YTLパワーは、インフラへの大規模な投資があります。特に、資産の中でも309億MYRの固定資産（純額）は、ユーティリティ企業の業種性質に合致し、インフラ関連の重要な投資を示しています。また、95.15億MYRののれんおよびその他の無形資産は、企業のM&A（合併および買収）による拡大を意味しています。

負債面では、長期借入金及びリース債務がMYR 296.75億に達し、非流動負債の大部分を占めていることから、長期的な成長戦略や資本支出のために多大な資金調達を行ったことが示唆されています。

財務リスクの観点から見ると、同社の流動資産（MYR 142.46億）は流動負債（MYR 70.88億）を大幅に上回っており、短期的な債務返済力は強いことが示されます。ただし、非流動負債の比率が高く、特にMYR 296.75億の長期借入金及びリース債務があることから、同社は長期的な債務償還能力を確保するために安定したキャッシュフローが必要となることが示唆されます。

YTLパワーの財務構造から、長期的な投資や事業展開に重点を置いており、特に発電および変速機セクターに重点を置いていると推測されます。企業は、長期契約や政府の認可によって安定した収益を確保することができます。

多様化されたビジネス展開:YTLパワーのビジネスは、発電に加えて、水道および下水処理、通信、データセンター、太陽光発電など、他の分野でも展開しています。この多様化されたビジネス構造により、企業は異なる市場環境で安定した収入源を維持することができます。

発電ビジネスが最大の収益源であり、財務年報によると、発電ビジネスは1,621.7億MYRの売上高を上げ、総売上高の74.08％のシェアを占めています。地理的な分布では、シンガポールが主要な収益源であり、総売上高の74.37％に相当する1,627.9億MYRを貢献しています。

最近の財務パフォーマンスを見ると、YTLパワーの純利益は2024年第4四半期に5.6％減少しましたが、これは発電および投資保有ビジネスセグメントの貢献減少が原因です。ただし、全体的な財務年報（FY2024）の純利益は、発電セグメントのパフォーマンスの向上、利益率の改善、ローン返済後の利息負担の軽減、シンガポールドルとマレーシアリンギットの相場変動などにより、70.8％の成長を記録しました。

シンガポールの電力市場の収益性は、企業のビジネスモデルと経営陣の運営計画に大きな影響を与えるため、会社の全体的な財務パフォーマンスに重要な影響を与えます。

さらに、為替変動は収益に影響する重要な要因です。たとえば、今期は、シンガポールドルがマレーシアリンギットに対して高く評価されたため、一部の収益に肯定的な影響を与えるかもしれませんが、電力プール価格の低下の負の影響を完全に相殺するわけではありません。

したがって、YTLパワーの収益性を予測するには、企業の能力と将来の拡張計画、市場供給と需要のダイナミクス、競争環境、電力卸売価格、および運営コスト（石炭火力発電所などの発電において特に重要な燃料コストを含む）などの要因を評価する必要があります。

企業の能力と将来の拡張計画：

同社は発電能力を拡大しており、YTL PowerSerayaは2027年末までに新しい600メガワットのCCGt発電所を開発する計画を立てています。

同社は太陽光発電に転換しようとし、久来州ヤング・エステート地域の大規模な太陽光発電施設を開発する計画があります。

2023年現在、マレーシア初の独立系発電事業者（IPP）であるYTLパワーは、シンガポール、インドネシア、ヨルダンで事業を展開し、総発電能力は約4.8ギガワット（GW）に達し、地域の発電産業の主要なプレーヤーとなっています。これにより、YTLパワーの能力は2027年まで年換算約3.125％増加することが予想されます。

要約すると、熱力発電（主にガスと石炭）がYTLパワーの発電能力の大部分を占めており、緑のエネルギーの追加は比較的小さく、影響力も小さいです。最近の粗利益の増加は、コスト削減によるものであり、今後の利益性のためには、石炭とガスのコストを監視することが重要です。

YTLパワーは、将来のニーズに対応するために大規模な資本支出が必要になるため、すべての現金を株主に返すことはありません。YTLパワーセラヤが太陽光発電所やデータセンターを建設するなど、利益が見込める新しいプロジェクトを追求し続けるため、これらの現金準備は活用されます。

したがって、YTLへの投資は現在、将来の成長ポテンシャルによって総合評価を高めることが必要です。ただし、同社の主要事業である熱力発電は非常にサイクリカルであり、そのギャップを埋めるために開発された他の事業は十分に大きな投資機会を提供するには至っていません。そのため、現在の評価額はほぼ完全であり、大きな投資機会は明確ではありません。