見込みのある燃料が不足しているため、ZeekerはIPOアクセラレーターに乗ります

2024年4月9日

Zeekrは、中国のNEVメーカーの見通しが悪化するにつれて、評価額がさらに下がる前に上場を目指して、資金調達計画を減らしてIPOプロセスを再開したと伝えられています。

同社の自動車販売による収益は、上半期の約150％から、昨年下半期には前年同期比で44％に減少しました

ダグ・ヤング著

市場センチメントの低迷により米国でのIPOを保留にした後、新エネルギー車（NEV）メーカー ジーカー・インテリジェント・テクノロジー・ホールディング株式会社 状況がさらに悪化する前に、明らかに上場を目指して、突然加速器に乗っています。

これは、同社が昨年11月に最初の申請書を提出した後、ニューヨークでの上場計画を急いで開始したということに基づく私たちの評価です。実際、Zeekrは最初の目論見書提出以来、3月20日を含め、毎月、元の目論見書を定期的に更新しています。

最新の文書は、2023年全体の通期データを含め、最近Zeekrで何が起こっているかについての新しい洞察を提供します。最新情報によると、Zeekrの売上高は、中国のNEV市場の幅広い傾向と並行して、昨年下半期に急激に鈍化しました。

たまたま、Zeekerの最も近い同業他社の評価は リー・オート (LI.US; 2015.US) と いいえ （NIO.US：9866.HK）も、投資家が継続的な損失と売上成長の鈍化を心配しているため、急速に縮小しています。Nioは最近、株価売上高（P/S）比が正式に1を下回り、現在の値は0.97で、疑わしいマイルストーンを通過しました。株価収益率が1ということはほとんど意味がありませんが、それ以下のことは、急成長分野に身を置いていると考えている企業にとってはかなり恥ずかしいことです。Li Autoは今でも1.84で1を上回って取引されていますが、最近の傾向が続けば、すぐにそのレベルを下回る可能性もあります。

Zeekrの株価収益率が1であれば、Nioと同様のプロファイルを考えると適切だと思われますが、更新された目論見書に記載されている2023年の売上高に基づくと、同社の市場価値は71億ドルになります。これは、昨年11月に初めてIPOについて書いたときに同様の分析で得られた100億ドルをはるかに下回っています。また、2023年2月の資金調達中に同社が獲得したと報告されている130億ドルの約半分です。

このように急速に縮小した評価額が、Zeekerが当初の上場計画を延期した原因だったと伝えられています。しかし今、同社は評価額がさらに下落する前に、市場投入を急いでいるようです。ロイターのレポートによると、センチメントの悪化を反映して、Zeekrの資金調達計画は、以前の目標である10億ドル以上から約5億ドルに減少しました。

IPOは、一般的に中国企業による米国への新規上場にとって貧弱な市場になるでしょう。このような上場による第1四半期の調達額は、前年同期の4億2,800万ドルからわずか4,690万ドルで、2017年以来最も遅い第1四半期となりました。

実際、最近、iShares MSCI中国ETF（MCHI.US）が1月末の最近の安値から約10％上昇するなど、オフショア上場の中国株式のより広いカテゴリーがいくつかの新たな活気の兆しを見せています。しかし、NEV株は、中国の急激な景気減速への懸念と、中国製NEVの輸入を制限しようとする欧米の取り組みに対する懸念から、この傾向に逆らっています。それを反映して、Nioの株式は、オフショア上場の中国株が最近上昇したのと同じ期間に、その価値の約30％を失いました。

Zeekrは中国のNEV市場への参入がかなり遅れており、2021年10月に最初のモデルを発売したばかりです。その大きな利点は、中国を代表する自家用車メーカーの1つである吉利が中心で、吉利ブランドに加えてボルボやロータスなどのブランドを展開していることです。Zeekrの歴史は実際には2021年以前にさかのぼりますが、それ以前は、主に吉利の関連会社へのバッテリーとNEV部品の販売で収益をすべて得ていました。

同社は現在、オリジナルのZeeker 001を含む4つのモデルを販売しています。目論見書によると、最新のZeekr高級セダンモデルは昨年11月にリリースされたばかりで、1月に「テクノロジーに精通した大人と家族」を対象に納入が開始されました。同社は自社を高級ブランドと見なしており、モデルの価格は通常30万元（41,478ドル）以上で、Nioのポジショニングと同様です。

2022年の同社の成長は、2021年10月に車両の納入を開始したばかりなので、爆発的に成長しました。昨年の成長は将来の可能性をより反映したもので、総収益は2022年の319億元から通年の517億元に 62% 増加しました。これらの数値を半年ベースで分析すると、収益の伸びは昨年上半期の136％から下半期にはわずか33％に急激に鈍化したことがわかります。

現在、同社の総収益の約3分の2を占めるNEVの売上高の傾向も同様に鈍化し、上半期の約150％の成長率から下半期には44％に低下しました。

やや前向きな傾向の1つは、同社のNEV販売による収益が昨年72％増加し、納車台数の65％の増加を上回ったことです。これは、車両1台あたりの収益が増加していることを示しています。多くのNEVメーカーは、売上が鈍化し始めたため、昨年の大半を値下げに費やしたので、これは重要です。しかし、それはまた、元のZeeker 001の発売後、Zeekerがますます高級なモデルを展開していることを反映している可能性もあります。その開始価格は30万で、その開始価格は目標範囲の最下位です。

同社は今年、23万台のNEVを納入することを目指していると言っています。これは、2023年に納入した118,685台のほぼ2倍になります。目論見書のデータによると、年初にはその成長率を満たす見込みで、販売台数は前年比134％増の1月と2月の合計20,047台でした。しかし、このような成長は、市場が減速している中で維持するのがますます難しくなり、また、年内に前年比の数値がはるかに強くなるにつれて。

肝心なのは、Zeekrの見通し、そして中国のNEVメーカー全般の見通しは、急速に燃料が不足しているということです。それが、同社が急に停滞していた上場を急に再開したいと熱望している理由を説明できます。最終的には、すでに引き下げられた5億ドルの目標よりもさらに調達額が少なくなり、評価額が100億ドルをはるかに下回る可能性があります。