$アリババ・グループ (BABA.US)$
正当化と安全マージン
上記の分析が不正確である場合、下記に詳細に示す理由の範囲内で不正確です。
まず第一に、先に述べたように、私たちは他のビジネスを無視しています。他のビジネスセグメントの多くは、クラウドコンピューティングビジネスのような急成長と高利益率のセグメントです。多くの読者は規制リスクに懸念を抱いています。もし規制がBABAのビジネスに影響を与える場合、そのメインの影響は中国の小売ビジネスになり、これらの規制はBABAの他のビジネスセグメント（エンタープライズクラウドサービス、国際商取引、デジタルメディア、およびその戦略的投資など）には影響しないはずです。
第二に、分析では、$155億の共同繁栄基金への貢献は完全な費用として扱われていると仮定しますが、実際には発表の言葉から見て（こちらで確認できます）、そのような貢献は実際にBABAに何らかのリターンを生むかもしれません。その言葉はベンチャーキャピタルファンドのように読めます。
第三に、最後に、5倍の売上倍率でコアビジネスを評価していますが、実際にはかなりの割引で評価しています - おそらく50%以上の割引です。次のグラフで示されているように、BABAとAmazonはどちらも約4倍の売上倍率で評価されています。外見上では合理的です - 似たようなビジネスと類似した評価です。しかし、次に詳しく見ていくと、BABAの評価はあまりにも低いため、少なくとも2つの要素に関しては訂正されるべきです。次の2つのグラフで示します。
この最初のグラフは、BABAとAmazonの利益率を比較しています。見てわかるように、BABAの利益率はほぼAmazonの2倍です。そのため、BABAの売上は少なくともAmazonの2倍の価値があるはずです - つまり、4倍ではなく8倍ぐらいであるべきです。次のグラフでは、これら2つのビジネスの成長率を比較しています。第2のグラフからわかるように、BABAの成長率はAmazonの1.4倍高い（CAGRで54%対38%）です。そのため、成長率も考慮に入れると、BABAの売上は約11.3倍で評価されるべきです。
上記の評価は、売上高倍率が5倍であることを前提としており、その価値よりも50%以上も割安です。
リスクは何ですか？
最初に、中国政府がVEI構造の下でのBABAへの外国投資を違法と判断し、没収するリスクが常に存在します。しかし、理由は多くあるため、私にとっては非常にあり得ないことです。このシナリオの実現性について詳しく議論したい読者は、アジア投資家の素晴らしいVIE構造分析をここで読むべきです。
第二に、継続的な取り締まりがBABAの中国の小売ビジネスに影響を与える可能性があります。これはリスク/不確実性であり、まだ事実ではありません。これらの新しい規制は現在リリースされ、解釈されていますが、誰もそれがBABAのビジネス（または中国のテクノロジービジネス全般）にどのような影響を与えるのかは分かりません。これらの規制は競争を促進することを目的としており、規制の主要な要素として、BABAのようなテクノロジー巨大企業が競合他社のウェブリンクをサービス内でブロックしないようにすることを求めています。私にとっては、そのような規制が必ずしもBABAに悪影響を及ぼすかは明確ではありません。簡単な例として、アリババと... テンセントを考えてみましょう。BABAとテンセントは長年のライバル関係のため、お互いの製品リンクの共有をユーザーがブロックしていました。新しい規制の下では、彼らはそのようなブロックをやめなければなりません。そして、ここでのポイントは、彼らが両方ともそのようなブロックをやめなければならないということです- BABAはテンセントのリンクの侵害により一部のビジネスを失うかもしれませんが、同時にBABAは自身のリンクによってテンセントを侵害することもできるため、これがBABA（またはテンセント）にどれだけの損害をもたらすか、私には明確ではありません。最後に、これらの新しい規制は、BABAのクラウドコンピューティングや国際ビジネスなど、その他のビジネスセグメントには影響しないと予想されています。 $テンセント (00700.HK)$結論と最終的な考え
結論と最終的な考え
アリババグループホールディングは、現在の評価額に基づいて、ほぼグラハムタイプのネットネットディールを表しています。この記事では、パーツ総和分析を用いて以下を示します：
a) 現在の評価額は、基本的には中国の小売ビジネスであるBABAのコアビジネスだけの支払いとなり、他のすべてのセグメントは無料で提供されます。その他のビジネスセグメントの多くは、成長率が高くて利益率も高いセグメント（クラウドコンピューティングビジネスなど）であり、現在のビジネスよりもさらに優れているかもしれません。さらに、現在の取り締まりはこれらの他のビジネスセグメントに影響を与えることはないはずです。
b) そして、コアビジネスについても、アマゾンと比較してかなりの割引価格で買収しています。おそらく50％以上の割引率であるでしょう。

$AMCエンターテインメント クラスA (AMC.US)$ヘル・オア・ハイウォーター