世界的な金融危機の間、連邦準備制度理事会は金利を大幅に引き下げ、大規模な資産購入計画を開始しました。これは実質的に、自国通貨の為替レートを下げることで国内経済を後押ししました。パンデミック後の時代、高インフレは衰えることなく続き、ロシアとウクライナの紛争が激化し、物価が上昇し、連邦準備制度理事会の焦点はインフレの抑制にランダムに移りました。

その結果、米ドルが20年ぶりの高値を記録するにつれ、投資家は、連邦準備制度がドルの為替レートを押し上げることで高インフレ、つまり「反通貨戦争」を抑制しているのではないかと疑うようになっています。

金曜日に欧州株式市場が始まったとき、米ドル指数は20年ぶりの高値を更新しました。かつては104点を上回りました。その後はわずかに下落しましたが、103点を上回って安定しており、5週間にわたって継続的に上昇しています。

フィナンシャル・タイムズ紙は、TD証券の外国為替戦略責任者であるマーク・マコーミックの言葉を引用しました。「私たちが今住んでいる世界では、通貨高とインフレ要因の相殺は、政策立案者によって実際に歓迎されています。」

特筆すべきは、世界の金融システムの中核におけるドルのユニークな位置付けを考えると、現在、他の多くの中央銀行が連邦準備制度の「反通貨戦争」で大きな圧力を受けているということです。

ドルは上昇しており、ヨーロッパは圧力を受けています

マコーミックは、連邦準備制度以外の中央銀行はドルブームを喜んで受け入れたかもしれないと考えていますが、現在、ドルの急激な上昇は現地通貨の下落を意味し、連邦準備制度に追いつくのがより難しくなります。

現地通貨の下落は、輸入品やサービスの価格を押し上げ、インフレを押し上げます。ゴールドマン・サックスのアナリストは、「反通貨戦争」の新時代が到来したと指摘しました。平均して、大規模な先進国の中央銀行は、現地通貨の1％の下落の影響を相殺するために、さらに10ベーシスポイント金利を引き上げる必要があります。

EUを例にとってみましょう。ECB理事会メンバーのイザベル・シュナーベルは今週、フィナンシャル・タイムズとのインタビューで、ECBはユーロ安がインフレに与える影響を「注意深く監視」していると述べましたが、ECBは為替レートを目標にしないことを繰り返し述べました。

先週、ユーロは米ドルに対して1.05米ドル未満まで下落し、5年ぶりの安値を記録しました。今年以降、ユーロは米ドルに対して 7% 下落しました。ロシアとウクライナが行き詰まり続けているため、市場はユーロが米ドルに対して1.00ドルまで下落する可能性があると推測しています。

しかし、空がヨーロッパ上空の「暗い雲を補う」ことを考えると、ヨーロッパは依然としてエネルギーの輸入に大きく依存しており、市場は、ECBが連邦準備制度に追いつくのは難しいと予測しています。

すでに欧州連合から単独で出発した英国の状況も良くありません。今週のセッションで金利を引き上げた後、ポンドは2年ぶりの安値まで下落しました。イングランド銀行は、英国が今年後半に景気後退に陥ると警告しています。

ゴールドマン・サックスのストラテジストは会議の前夜に、ポンド安がイングランド銀行を心配させるかもしれないと警告しました。ゴールドマン・サックスは、顧客へのレポートに次のように書いています。「ある時点で、「反通貨戦争」という考え方がイングランド銀行の考え方に一般的になり、ポンド安はインフレの見通しを暗くするでしょう。」

「通貨ファイター」として知られるスイス中央銀行も、「スイスフランの急激な上昇を許さない」という態度を変えなければなりませんでした。スイス中央銀行のアンドレア・メヒラー理事は今週、スイスフラン高はインフレに耐えるのに役立つ可能性があると言いました。今年、スイスのインフレ率はやや上昇していますが、ユーロ圏の近隣諸国をはるかに下回っています。

日本円の下落が加速している中で、日本は依然として超緩和政策に固執できるのでしょうか？

アジア市場では、日本銀行は円安をほとんど恐れず、円が歴史的な暴落を経験したときでさえ、超緩和的な金融政策を主張していました。しかし、円安が加速するにつれて、市場にはますます多くの声があります。日本の財務省は円を引き上げる可能性があり、これも1998年に日本が市場に参入して以来初めてのことです。

さらに、米ドル高は新興市場国、特に大量の米国債を保有する国にも問題を引き起こしています。

ブラックロックのグローバル債券部門の最高投資責任者であるリック・リーダーは、以下のように述べています。「今日、新興市場への投資が非常に限られている理由の1つは、ドルの上昇です。それは大きなリスクだからです。今日、多くの新興市場では、ソブリン債務レベルだけでなく、企業レベルでも多額のドル建て債務を抱えています。」

決済会社Corpayのチーフ・マーケット・ストラテジスト、カール・シャモッタは、このプレッシャーをもう一度思い出させてくれると言いました。前世紀の70年代初頭のジョン・コネリーの元米国財務長官の言葉を借りれば、米ドルは「私たちの通貨ですが、それはあなたの問題です」。