一、9月のFOMC会議の主な内容

政策決議：FRBの利上げは75 bpで、連邦基金金利目標区間を3-3.25%に引き上げた同幅は超過準備金金利を3.15%、隔夜逆買い戻し金利を3.05%に引き上げた。縮表は引き続き予定通りに進めます。

会議声明：基本的に7月の内容を継続し、インフレ抑制の決意を強調する。今回の会議の声明の主な内容は7月の声明と基本的に一致し、引き続き委員会がインフレを2%に戻す決意に断固として努力していることを強調し、そのほかに全票は75 bpの利上げ決議を採択した。

経済予測と格子図：経済成長率予想を大幅に引き下げ、格子図は大幅に前進した。経済成長では、FRBは2022-23年の実質GDP増加率予想を大幅に下方修正し、それぞれ0.2%、1.2%(6月予測はすべて1.7%)で、予想の長期水準1.8%をはるかに下回った。失業率は、FRBが2022-24年の失業率を3.8%、4.4%、4.4%(6月予測はそれぞれ3.7%、3.9%、4.1%)と予測し、2023年の予測引き上げ幅が最も大きく、予想の長期水準4%を上回った。インフレ率については、FRBは今明2年のインフレ予想を小幅に引き上げ、2022-23年のコアPCEインフレ予想はそれぞれ4.5%、3.1%、6月は4.3%、2.7%と予測した。格子図は大幅に前進し、2022年の利上げは4.25-4.5%になり、2023年末までには利下げがないと予想されている。9月の格子図は2022年の金利中枢予想は4.4%であり、今年の残りの2回の会議のプラス125 bpを隠れており、6月の予想は3.4%であった。今回の委員の見方は比較的に一致し、今年末に4%以上に利上げすることは基本的に共通認識となり、1人の委員だけが年末の利上げを4%以上に支持しない。4%以上の利上げを支持する委員のうち，9名が4.25−4.5%，8名が4−4.25%，1名が4.5−4.75%にプラスすべきであるとした。

記者会見：軟着陸の自信は弱まったが、インフレ抑制の決意はしっかりしている。今回の記者会見で記者の注目点は利上げの終点と景気後退リスクの両面に集中した。利上げのゴールについて、パウエルはFRBがインフレをコントロールする決意を強化し続け、利上げを停止するにはインフレが2%に戻るという明確な証拠を見る必要があると表明した。景気後退リスクをどのように評価するかについて、パウエルは景気後退を招くかどうかは誰も知らないと述べたが、軟着陸の可能性は確かにさらに低下しており、軟着陸への自信の弱まっていることを示している。

市場即期影響：格子図はやや予想を超え、市場全体の反応はやや鷹に偏っている。今回の格子図鷹派は予想をやや上回ったため、資産価格全体の反応はやや鷹に偏っていた。経済予測などの資料発表後30分以内に、スタンダード&プアーズ500/ナスダック指数/ダウ工業指数は累計0.6%/0.6%/0.5%から3826/1332/30460ポイント下落した；COMEX金は最低1662.7ドル/オンスまで下落し、下落幅は0.4%であった；ドル指数は最高111.49まで上昇し、上昇幅は0.04%であった；10年期米債は2.9 bpから3.57%まで下落した

二、アメリカの衰退予想はどのくらい高いですか。

(一)各部門は米国経済の衰退をどのように期待するか。

4大部門(専門機関、金融市場投資家、企業、家庭)の主要な経済期待指標をどこまで行っているかを観測し、各部門がアメリカ経済衰退に対する期待をどのように考察し、共に20個の指標を整理し、主要な指標は以下のように整理した

総合的に見ると、(1)現在の部門によって経済に対する期待に差がある。4つの部門の中で、家庭は経済の見通しを最も悲観している。現在、ミシガン大学の消費者自信指数とIBD/TIPP経済楽観指数はいずれも収縮区間にあり、それぞれ-82%、-67%の歴史的得点に位置している。専門機関は経済に対する期待が相対的に穏やかだ。9つの専門機関の経済期待を反映する指標の中で、2つは依然として拡張区間にあり、残りの指標はすべて経済収縮を指しているにもかかわらず、幅は相対的に小さく、平均的に見ると全体は歴史の1%の分位にあり、依然として歴史の平均値より高い拡張レベルに属する。金融市場の投資家と企業部門は経済に対する期待が比較的に近く、すべて収縮区間にあり、前者の予想を反映する5つの指標は平均-13%の位置にあり、後者の予想を反映する9つの指標は平均-14%である。

(2)同一部門の異なる指標が反映する期待にも一定の相違があり、すべての指標が期待経済収縮を指すわけではない。専門機関予測では，ニューヨーク連銀WEI指数とSalm Rule指標は依然として拡張区間にある。金融市場において、ブルームバーグ·バークレー米国高収益社債平均OASは依然として歴史の平均値を下回っており、まだ経済収縮を指していない。企業予想指標の中で、カンザス連合製造業PMI、CEO経済展望指数も経済が依然として拡張区間にあることを反映している。家庭部門の2つの指標だけが期待経済が深い収縮状態にあることを指している。

2、金融資産はどのように定価プラスと衰退？

資産価格は現在のFRB利上げと景気後退予想をどのように価格設定しますか？9月21日のFOMC会議前の価格で試算すると米債は利上げ予想が比較的十分である(9月のFOMC前定価は年内に約175 bpの利上げを秘めていたが、9月のFOMCは予想を超えて米債の小幅下落をもたらした)10 Y-2 Y国債利回り利回りも定価米国景気後退9月のFOMC前のアメリカ株の定価は比較的弱いです(会議前の定価は年内に50 bpの追加利上げを隠れているため、会議後の米株の下落幅も最大である)、同時に経済下振れに対する期待幅もFRBの経済予想よりはるかに小さい。そのため将来的にFRBのタカ派姿勢が衰えなければ、米株調整のリスクは大きいかもしれない。

1、米債：利上げと衰退定価が十分

2、米株：利上げと衰退への定価が弱い

リスク提示：アメリカのインフレは予想を超えている