Legendary fund manager Li Lu (who Charlie Munger backed) once said, 'The biggest investment risk is not the volatility of prices, but whether you will suffer a permanent loss of capital.' So it might be obvious that you need to consider debt, when you think about how risky any given stock is, because too much debt can sink a company. As with many other companies Hong Fok Corporation Limited (SGX:H30) makes use of debt. But should shareholders be worried about its use of debt?
When Is Debt A Problem?
Debt assists a business until the business has trouble paying it off, either with new capital or with free cash flow. In the worst case scenario, a company can go bankrupt if it cannot pay its creditors. However, a more common (but still painful) scenario is that it has to raise new equity capital at a low price, thus permanently diluting shareholders. Of course, the upside of debt is that it often represents cheap capital, especially when it replaces dilution in a company with the ability to reinvest at high rates of return. When we examine debt levels, we first consider both cash and debt levels, together.
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How Much Debt Does Hong Fok Carry?
The chart below, which you can click on for greater detail, shows that Hong Fok had S$759.2m in debt in June 2022; about the same as the year before. However, because it has a cash reserve of S$63.2m, its net debt is less, at about S$696.0m.
SGX:H30 Debt to Equity History September 29th 2022
How Healthy Is Hong Fok's Balance Sheet?
The latest balance sheet data shows that Hong Fok had liabilities of S$192.7m due within a year, and liabilities of S$654.0m falling due after that. Offsetting these obligations, it had cash of S$63.2m as well as receivables valued at S$4.84m due within 12 months. So its liabilities total S$778.7m more than the combination of its cash and short-term receivables.
This is a mountain of leverage relative to its market capitalization of S$806.0m. Should its lenders demand that it shore up the balance sheet, shareholders would likely face severe dilution.
We use two main ratios to inform us about debt levels relative to earnings. The first is net debt divided by earnings before interest, tax, depreciation, and amortization (EBITDA), while the second is how many times its earnings before interest and tax (EBIT) covers its interest expense (or its interest cover, for short). The advantage of this approach is that we take into account both the absolute quantum of debt (with net debt to EBITDA) and the actual interest expenses associated with that debt (with its interest cover ratio).
Weak interest cover of 2.3 times and a disturbingly high net debt to EBITDA ratio of 15.5 hit our confidence in Hong Fok like a one-two punch to the gut. This means we'd consider it to have a heavy debt load. On a lighter note, we note that Hong Fok grew its EBIT by 23% in the last year. If it can maintain that kind of improvement, its debt load will begin to melt away like glaciers in a warming world. When analysing debt levels, the balance sheet is the obvious place to start. But it is Hong Fok's earnings that will influence how the balance sheet holds up in the future. So if you're keen to discover more about its earnings, it might be worth checking out this graph of its long term earnings trend.
Finally, a company can only pay off debt with cold hard cash, not accounting profits. So we always check how much of that EBIT is translated into free cash flow. Happily for any shareholders, Hong Fok actually produced more free cash flow than EBIT over the last three years. That sort of strong cash generation warms our hearts like a puppy in a bumblebee suit.
Our View
We feel some trepidation about Hong Fok's difficulty net debt to EBITDA, but we've got positives to focus on, too. For example, its conversion of EBIT to free cash flow and EBIT growth rate give us some confidence in its ability to manage its debt. We think that Hong Fok's debt does make it a bit risky, after considering the aforementioned data points together. That's not necessarily a bad thing, since leverage can boost returns on equity, but it is something to be aware of. The balance sheet is clearly the area to focus on when you are analysing debt. But ultimately, every company can contain risks that exist outside of the balance sheet. We've identified 2 warning signs with Hong Fok (at least 1 which makes us a bit uncomfortable) , and understanding them should be part of your investment process.
At the end of the day, it's often better to focus on companies that are free from net debt. You can access our special list of such companies (all with a track record of profit growth). It's free.
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This article by Simply Wall St is general in nature. We provide commentary based on historical data and analyst forecasts only using an unbiased methodology and our articles are not intended to be financial advice. It does not constitute a recommendation to buy or sell any stock, and does not take account of your objectives, or your financial situation. We aim to bring you long-term focused analysis driven by fundamental data. Note that our analysis may not factor in the latest price-sensitive company announcements or qualitative material. Simply Wall St has no position in any stocks mentioned.
チャーリー・マンガーが支援した伝説的なファンドマネージャーのリー・ルーはかつて、「最大の投資リスクは価格の変動ではなく、永久的な資本損失を被るかどうかだ」と言っていました。したがって、特定の株式がどれほどリスクが高いかを考えるとき、負債を考慮する必要があることは明らかかもしれません。負債が多すぎると会社が沈む可能性があるからです。他の多くの企業と同様 ホンフォック・コーポレーション・リミテッド (SGX: H30) は負債を利用しています。しかし、株主は負債の使い方を心配すべきでしょうか?
借金はいつ問題になるのか?
負債は、新規資本またはフリーキャッシュフローで事業が完済できなくなるまで、事業を支援します。最悪のシナリオでは、債権者に支払いができない場合、企業は倒産する可能性があります。ただし、より一般的な(しかし依然として苦痛な)シナリオは、新しい自己資本を低価格で調達しなければならないため、株主が恒久的に希薄化するというものです。もちろん、負債のメリットは、資本が安いことが多いことです。特に、高収益率で再投資できる企業の希薄化に取って代わる場合はなおさらです。債務水準を調べるときは、まず現金水準と負債水準の両方を考慮します。
Hong Fokの最新の分析をご覧ください
ホンフォクにはどれくらいの借金がありますか?
下のグラフをクリックして詳細を確認すると、2022年6月にホンフォクが7億5920万シンガポールドルの負債を抱えていたことがわかります。これは前年とほぼ同じです。ただし、現金準備金は6,320万シンガポールドルであるため、純負債は約6億9,600万シンガポールドルと少なくなっています。
シンガポール証券取引所:H30 負債対株比率の歴史 2022年9月29日
ホンフォクの貸借対照表はどの程度健全ですか?
最新の貸借対照表データによると、ホンフォクの1年以内に支払うべき負債は1億9,270万シンガポールドル、その後は6億5,400万シンガポールドルの負債が減少しています。これらの債務を相殺すると、現金は6,320万シンガポールドルで、12か月以内に支払われるべき売掛金は484万シンガポールドルでした。そのため、その負債総額は、現金と短期売掛金の合計よりも7億7,870万シンガポールドル多くなっています。
時価総額8億600万シンガポールドルに比べると、これは大きなレバレッジです。貸し手が貸借対照表の強化を要求した場合、株主は大幅な希薄化に直面する可能性が高い。
収益に対する負債の水準については、主に2つの比率を参考にしています。1つ目は、純負債を利息、税金、減価償却前利益(EBITDA)で割ったもので、2つ目は、利息および税引前利益(EBIT)が利息費用(または略して利息補償)をカバーする回数です。このアプローチの利点は、負債の絶対量(純負債対EBITDAを含む)と、その負債に関連する実際の支払利息(利息カバー率を含む)の両方を考慮に入れることです。
金利カバー率が2.3倍と低く、純負債とEBITDAの比率が15.5と不穏なほど高かったことが、ホンフォクへの信頼感に一撃二撃のように打撃を与えました。つまり、多額の負債を抱えていると考えてしまうということです。簡単に言うと、ホンフォックのEBITは昨年に 23% 増加しました。このような改善を続けることができれば、温暖化する世界の氷河のように債務負担が解消され始めるでしょう。債務水準を分析する場合、貸借対照表から始めるのが当然です。しかし、将来の貸借対照表の維持に影響するのは、ホンフォクの収益です。したがって、その収益について詳しく知りたい場合は、長期的な収益傾向を示すこのグラフを確認する価値があるかもしれません。
最後に、企業が負債を返済できるのはコールド・ハード・キャッシュだけで、会計上の利益は返済できません。そのため、そのEBITのどれだけがフリーキャッシュフローに変換されるかを常に確認しています。どの株主にとっても嬉しいことに、Hong Fokは過去3年間で実際にEBITを上回るフリーキャッシュフローを生み出しました。そのような強力なキャッシュジェネレーションは、マルハナバチのスーツを着た子犬のように私たちの心を温めます。
私たちの見解
ホンフォックのEBITDAに対する純負債の難しさには少し不安を感じていますが、注目すべきポジティブな点もあります。たとえば、EBITをフリーキャッシュフローに換算し、EBITの成長率を上げていることで、負債の管理能力にある程度の自信が持てます。前述のデータポイントを総合すると、ホンフォックの負債は確かに少しリスクが高いと考えています。レバレッジは株主資本利益率を高めることができるため、これは必ずしも悪いことではありませんが、注意すべき点です。貸借対照表は明らかに負債を分析する際に注目すべき分野です。しかし、結局のところ、どの企業も貸借対照表の外に存在するリスクを抱えている可能性があります。 2 つの警告サインを確認しました Hong Fokについて(少なくとも1つあるので少し不快になります)、それらを理解することは投資プロセスの一部でなければなりません。
結局のところ、多くの場合、純負債のない企業に焦点を当てたほうがよいでしょう。そのような企業の特別リストにアクセスできます(すべて利益増加の実績があります)。無料です。
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