李東生操盤の“TCL系”は、傘下4社目のA株会社の誕生が期待されている。

通力科技株式有限公司(以下“通力株式”と呼ぶ)の深交所IPO申請は受理された。

今回のIPOは、通力株式が1億株以下を発行し、10.15億元を募集し、“スマート製品の精密製造技術改造アップグレード”、“本部技術革新研究開発センター”、“電気音響製品の生産能力拡充”のプロジェクト建設及び流動資金の補充に向けられる。

TCLの創始者である李東生は通力株式77.46%の議決権を制御しており、後者の上場が成功すると、TCL科学技術(000100.SZ)、TCL中環(002129.SZ)、奥馬電器(002668.SZ)に続く4社目のTCL系A株会社になることが期待される。

ハーマン、ソニーなどの有名なスピーカーブランドのODMメーカーとして、通力株式はスピーカー、ウェアラブルデバイス、AIoTなどの多種類の代行業務をカバーしている。

最近の会計年度の研究開発投入、株式激励計株式支払いによる純利益への衝撃を受け、通力株式は“増収しない”状況が発生した--2019年から2021年まで、営業収入はそれぞれ76.08億元、85.08億元、97.54億元であり、同期の帰母純利益はそれぞれ3.20億元、3.47億元、2.85億元であった。これに伴い、消費電子業界の需要鈍化も通力株式の業績不確実性を悪化させている。

また、通力株式の今回のIPOのもう一つの不確定要素は、同じく李東生に制御されているTCL家電集団有限公司(以下、“TCL家電”と呼ぶ)が証監会の調査事件に巻き込まれ、関連事件が李東生に波及すれば、通力株式IPOに潜在的な障害をもたらす可能性がある。

電子代理工や消費寒波に遭遇する

通力株式と資本市場との縁は古くからある。

2013年に、元親会社TCL電子(01070.HK)が音声ビデオ業務を担当する通力電子(原コード：01249.HK)を連結所マザーボードに上場したが、長い間の評価があまり理想的ではなかったため、TCL系は2021年3月に通力電子に対して民営化やオフショア構造の解体などの運営を実施し、A株上場計画を開始した。

これに伴い，TCL系もこの過程で資産統合を行い，通力電子の資産の一部などを通力株式の前身通力有限に再構成し，最終的にこの代行スピーカー，ウェアラブルデバイス，AIoTなどの多品品の発行者を形成した。

2021年、通力株式音響系業務は51.47億元を創出し、比は52.32%に達した。

中国電子音響協会のデータによると、通力株式2021年のブルートゥーススピーカー出荷台数は約0.08億台で、世界市場シェア14.70%を占め、すでにこの分野のトップの一つである。

また、通力株はルータ、スマートカメラなどのAIoT分野の製品を配置し、2021年に18.21億元の収入を実現し、比18.86%を占め、VR、ARなどのAIoT分野の配置を急ぐとともに、2022年にAR、VR添付ファイルの開発に成功し、Meta Platforms，Inc(元FaceBook)のサプライチェーンシステムへの参入に成功した。

しかし、消費電子代理工の利益率が低いなどの特徴があり、通力株式にも現れている。

通力株式2021年の総合毛金利、純金利は13.78%、2.92%で、それぞれ2019年より0.90、1.33ポイント低下した。

これに対し、通力株式の解消案の1つは、生産ラインの海外への移転を推進し、コストを抑え、毛金利を向上させる目標を達成することである。

2021年、通力株式はスピーカー業務成熟機種の量産地をベトナムに移転して完成させ、この業務の毛率を2020年より0.94ポイント上昇させた。

しかし、消費電子全体の需要が低迷周期にあるため、通力株式の業績成長予想を制約している。Canalysの統計データによると、2022年第2四半期の世界の個人知能オーディオ設備出荷量は9810万部で、前年同期比1.70%低下した。

業界寒波をどのように過ごすかが通力株式の前に置かれた現実的な難題となっている。

TCLは次の街に行く

TCL創業者の李東生傘下会社として、通力株式が今回の上場に成功すれば、李東生操盤の“TCL系”の版図は4社目のA株会社を迎える。

現在、“TCL系”傘下には3社のA株会社があり、その中で最も注目されているのは時価がすでに千億級に達した光起電力シリコンチップトップTCL中環である；そのほかに半導体表示業務に従事するTCL科学技術、及び主に白電業務に従事する奥馬電器がある。

それだけでなく、TCL系傘下にはディスプレイ業務に従事する華顕光電(0334.HK)と端末消費電子製品を提供するTCL電子(1070.HK)の2つの港株上場会社がある。

上記の会社の時価を合わせて計算すると、9月28日までにTCL系の総時価は2082.64億元に達している。

いずれもTCL系のメンバー会社であるにもかかわらず，株式関係はそれぞれ異なる。無持株株主のTCL科学技術はTCL中環と華顕光電を制御している；通力株式と奥馬電器はすべて李東生によって制御されている。

資本市場の継続的な落子の背後で、通力株式の今回のIPOも関係者が調査などの突発的な事件に遭遇する試練に直面している可能性がある。

2018年に奥馬電器に流動性リスクが発生した後、李東生がコントロールしていたTCL家電は相次いで株式司法オークション、二級市場の集中競り、大口取引などの手段でブランドを挙げ、数回の増収後、ついに2021年に一躍第一の株主となったことが分かった。

かつて入主奥馬電器の“野蛮人”行為は、通力株式に今回のIPOに時限爆弾を埋めた。

奥馬電器が8月30日に発表した公告によると、持株株主のTCL家電が奥馬電器を買収する過程で証券法律法規に違反した疑いがあるため、すでに証監会によって立件調査された。出稿前の調査結果までこれ以上の情報はしばらくない.

この事件が実際の管理者に波及し、最終的に監督措置に着地すると、通力株式のIPOに実質的な障害を与える可能性がある“先発管理方法”によると、発行者の役員などの高級管理者は最近36カ月以内に証監会の行政処罰を受けないことや、最近12カ月以内に取引所から公開非難されることなどを受けてはならない。

例えば、これまで上海アポロ機械株式会社のIPO列に並ぶ過程で、実控者の邵軍が立件調査されたため、申告材料を撤回せざるを得なかった。

この事件がどのように変化するのか、通力株式が災難を逃れることができるかどうか、市場も注目し続けている。