国内総生産(GDP)は少なくとも2四半期連続で前年比萎縮、すなわち“技術的”景気後退と定義されている。しかし、“技術的”衰退は実質的な衰退とは大きく異なり、一般に実質的な景気後退は非常にまれであり、少なくとも米国の権威NBER公式サイト上の“米国景気後退”に関する定義によればこのようになる。

NBERは“ノーベル経済学賞受賞者の大本営”と呼ばれ、米国で最も権威的な経済研究機関に提供され、その提供された“経済周期報告”は米国連邦政府に認められている。歴史的に米国の景気後退はNBERによって正式に発表されたが、発表日は実際の衰退開始日より遅れていることが多い。

米国を含む一部の国は“技術的”衰退をあまり重視していないしかし企業にとって、彼らは連続的な利益低下のリスクを冒すことができず、彼らは“利益の衰退”を避けるために努力している--通常、2四半期連続の利益低下と定義されている。

スタンダード500指数成分会社の収益状況を見ると、世界経済の衰退に対する市場の懸念が高まっているにもかかわらず、景気が衰退するとは考えられていない。一部の投資家は、これらの大型企業は外国為替ヘッジツールと多様な業務を持っているため、より弾力性があるかもしれないと考えるかもしれない。しかし事実はそうではないかもしれない。

“創造的会計方法”

研究機関Gavekal ResearchのアナリストCharles Gaveはいくつかの“創造的な会計方法”が働いているのかもしれない。Gaveはプジョー500社の利益と全体経済の利益(NIPA)を比較し，歴史データからみると，この2つの一連のデータは不況の瀬戸際で明らかに分かれている。

実際、このような利益の違いは、逆さになった米債収益率曲線よりも景気後退を予測できる可能性があると分析されている。Gaveは1960年以来スタンダード500指数株の1株当たり収益(EPS)が全体の企業利益(NIPA)より少なくとも20%高いたびに、景気後退が伴う。今日、この指標は衰退が訪れることを示唆しており、2つのデータ間の相違も発生している。

背後の論理はこうですビジネス環境の悪化に伴い、大手上場企業はウォール街や多くの投資家を満足させる利益レベルを生み出すことが困難であることを発見したため、彼らを救うためには優れた会計士が必要である“会計魔法”は何度も米株に大規模に登場し、米証券取引委員会(SEC)を非常に悩ませたことがある。しかし、“会計魔法”には限界があることが多いため、EPSレベルの低下はその後避けられない最終的にこの2つの重要なデータは再び統合された。

ソフトバンクグループ(SFTBY.US)は今年8月、アリババ(BABA.US)での持ち株比率を14.6%に低下させると表明した。このため、同社はその余剰アリババ株式のリスコアリングから約2.4兆円(約166億ドル)の収益を得る予定だ。今年上半期、ソフトバンク傘下の2社のビジョン基金の業績が悪く、記録的な損失をもたらしたが、これは良い収益をもたらし、ある程度投資家の自信を取り戻した。

この場合、現金は流入しない；唯一の調整は会計処理に関するものだ。ソフトバンクはアリババの株式の20%未満を保有しているため、この中国電子商取引大手はパートナーとしてソフトバンクの財務諸表に入る必要はなくなった。そのため、ソフトバンクは“受動的投資家”と見なすことができ、これまで実現できなかった未実現の時価ベースの資本利益を記録することができる。

もっと多くの企業が真似することができますか？

これはなぜ株式ストラテジストが一般的に米株を悲観的にしているのか、一部の会社が時価安定を守るために“会計魔法”をかけていることを排除せず、業績報告書を過度に美化しているのかもしれない。ウォール·ストリート·ジャーナル·モルガン·スタンレーは以前、利益リスクが上昇していることを考慮して、スタンダード&プアーズ500指数の市場収益率には依然として“完全にずれた株式リスクプレミアム”が埋め込まれていると指摘している。

現在、市場には楽観できないシグナルが現れており、一部の大手企業はすでに昨年よりも速いスピードで彼らのこれまでの業績指針を修正している。そのため、フェデックス(FDX.US)などの世界の商業大手がいくつかの利益予想警報を次々と発表すれば、これまでフェデックスが2023年度の業績指針を大幅に下方修正し、その後株価が雪崩し、これらの大企業の高額利益の虚増“表象”が瞬間的に崩壊すると分析されている。