電子部品界の“買い手”は資本化の重要な時間窓口を迎えている。

深セン華強電子網集団株式有限公司(以下、“華強電子”と呼ぶ)の創業板IPOが12月22日、市委員会の審議を迎える。

電子部品に集中するインターネットプラットフォームとして、華強電子は主にB端の顧客に電子部品の長尾調達サービスを提供し、その小ロット購入需要を満たすために、電子部品の“買い手”の役割を果たした。

2021年の電子部品“欠品潮”の影響を受け、華強電子の当年の業績が一気に上昇した--2019年から2021年まで、営業収入はそれぞれ5.22億元、6.99億元、31.29億元であり、同期の帰母純利益はそれぞれ0.41億元、0.65億元、2.94億元であった。

今回のIPOは、華強電子が0.20億株を超えず、募金4.01億元を発行し、“データ中台”、“調達サービスプラットフォームのアップグレード”、“SaaSサービスプラットフォームのアップグレード”、“情報サービスプラットフォームのアップグレード”などのプロジェクトの建設及び流動資金の補充に向けた。

なお、華強電子の親会社は1997年にA株に上陸し、現在すでに国内の重要な消費電子販売担体である深セン華強(000062.SZ)である。それは直接及び間接的な方式で華強電子の87.24%の株式を制御しており、その初の分譲上場運営を構成している。

華強電子と深セン華強は同じB側顧客に電子部品調達サービスを提供するため、業務構造の類似性による両者は潜在的な同業競争のリスクがあり、これが華強電子の今回のIPOの実質的な障害を構成するかどうかは市場に注目されている。

そのほか、華強電子傘下で主に従業員にビデオサービスを提供する“華強大講堂”は関係部門が発行したインターネット視聴サービス許可証を獲得しておらず、これも今回のIPOに更に多くの不確定性をもたらした。

ビデオサービスコンプライアンス試験

通常、消費などの各種電子メーカーは主に生産計画に基づいて元の工場、流通業者に電子部品を調達するが、一部の突発性、小ロットなどの特徴を持つ需要は元の工場或いはサプライヤーから解決することが困難であり、これは華強電子の市場機会となった。

企業とサプライヤーの調達の架け橋として、華強電子の主要な収入プレート“全世界調達サービス”は自身の強力なサプライヤー資源庫ルートによって企業が電子部品の調達を迅速に完成することを助ける。

言い換えれば、華強電子は“商品探し”の役割を演じている。例えばいくつかのメーカーの試験開発段階の製品に必要な部品は通常少量、希などの特徴を持っているが、一般流通業者は大量、市場でよく見られる製品しか提供しておらず、これは華強電子がサプライヤーの資源を発掘する能力を備え、顧客が型番などの各種類の要求に合った製品を見つけるのを助けることが要求される。

“長尾調達”の痛点を直撃し、華強電子を一般電子部品販売業者より高い毛金利に座らせた。2021年に華強電子総合毛利率は21.95%に達し、同期の連合科流通業者より良く(001298.SZ)5.93%の毛利率は16.02ポイント高かった。

電子業界を席巻した“欠品潮”は、さらに華強電子の“グローバル調達サービス”の収入を高くしている--この業務は2019年の3.15億元から2021年の30.20億元に増加した。今年に入ってから、電子部品に対する市場の需要は弱まっていないため、2022年上半期もこの業務の創設は20.05億元に達した。

このほか、華強電子は授業ビデオサービスを提供している。

華強電子の公式ショッピングサイトによると、“華強大講堂”のコラムを開設し、主にユーザーに電子業界の専門知識ビデオ解説を提供している。

授業の概要によると、これは純粋な公益的な共有授業ではないという。2023年に開設される授業“現品商取引によく見られる問題浅談”を例にとると、この授業の主講者は深セン市四海恒通科技有限公司(以下、“四海恒通”と呼ぶ)の王徳源社長であり、この授業も四海恒通の広告位になっているようだ。

“30年に部品を経営して、元の正規品を輸入して、現品SKUは1万本以上あります！”授業概要が表示されます。

注目すべきは、華強電子の“華強大講堂”が関係部門が発行した視聴サービス許可証を取得していないことであり、これには一定のコンプライアンスリスクがあるかもしれない。

深交所も同じ疑問を提起した。

“発行者サイトやAppで顧客に提供する情報タイプに合わせて、業務にニュースサービス業務が存在するかどうか、インターネット視聴番組サービスに従事しているかどうかを説明する”深交所は“発行者が業務展開に必要な資質、許可を得ているかどうか”と指摘している

しかし、華強電子は“華強大講堂”の授業がインターネット視聴サービスを提供することに属するとは考えておらず、ビデオは主にテンセントビデオなどのサイトから転載されていることを指摘し、“国家新聞出版広電総局の微博、WeChatなどのネットSNSによる視聴番組管理の強化に関する通知”に基づいている。証明書を持っていない機関がソーシャルアプリケーションを介してインターネット視聴番組サービスを展開するのは主にネットワークプラットフォームがこのサービスの開催主体としているため，関連証明書を取得する必要はない.

しかし、華強大講堂のビデオサービス提供キャリアはすでに関連SNSではなく、華強電子傘下のショッピングサイトである。“インターネット視聴番組サービス管理規定”によると、制作、編集、統合し、インターネットを介して公衆に映像音声番組を提供し、及び他人にアップロード放送視聴番組サービスを提供する活動は、放送映画テレビ主管部門が発行した情報ネットワーク伝播視聴番組許可証を取得しなければならない。

これが華強電子の今回のIPOの実質的な障害となるかどうかは、市場も注目し続けている。

潜在的に難解である

華強電子親会社として、深セン華強は直接及び間接的な方式で華強電子の87.24%の株式を制御している。

国内の重要な消費電子経営担体として、深セン華強の2022年上半期に実現した収入と帰母純利益はそれぞれ132.26億元、5.22億元であり、それぞれ前年同期比32.43%、20.41%増加した。

2020年までに、華強電子も電子部品のライセンス流通業務に従事しており、2019年、2020年にはそれぞれ1.24億元、0.49億元を創出した。

両者の間の同業競争問題を解決するため、2020年に華強電子はライセンス流通業務全体を深セン華強子会社深セン華強半導体科技有限公司に剥離した。

それでも、華強電子と深セン華強の間には潜在的な同業競争論争が存在している。

一般に，同業競争を解決する考え方は“川を漕いで治める”が主であり，すなわち地域を人為的に分割して同一地域での競争を回避し，たとえば境内外に応じて競争範囲を分割することが考えられる.しかし、華強電子と深セン華強は主に市場定位に基づいて業務を展開しており、これは明らかに有効な区分が困難である。

華強電子と深セン華強の市場定位はそれぞれ長尾市場と卸売市場であり、前者は小ロット、現品を主とし、後者は大量調達の流通ルートを主とする。それぞれに顕著な特徴があるにもかかわらず，調達量などのデータの変化が業務実質の変化をもたらす可能性がある.たとえば，クライアントの華強電子に対する調達額が高い場合には，後者の販売が卸販売に発展する可能性があり，この場合には両者の業務を効率的に区別することは容易ではない.

華強電子はビジネスロジックの観点から，自身がライセンスDealer業務を効率的に回避できると考えている.

“発行者はライセンス流通業者ではなく、ライセンス流通業者の能力を備えておらず、調達側はこのような需要を発行者に提出せず、発行者に提出して調達しても商業合理性と経済性に欠ける”華強電子は指摘した。

それだけでなく，華強電子は調達価格と流通ルートの価格差が大きく，経済性の観点からも顧客から大量の調達を行うことはないと考えている。深セン華強と華強電子の2021年の重複製品のうち、華強電子の平均販売価格は深セン華強427.73%を上回った。

“電子部品スポットの価格体系とライセンス流通ルートの価格体系は大きく異なり、ライセンス流通ルートの価格体系は元の工場が電子部品の生産コストに基づいて定価基礎であり、現品の価格体系は即時の現品の需給状況を定価基礎としている”華強電子表示。

これはまたこの分割の必要性にもっと多くの論争をもたらすように見える。

一方、電子部品の現品価格が流通ルートより明らかに低い場合、華強電子と深セン華強の間の同業競争状況が出現する。

一方、両者は常に“お互いの業界に入る”可能性がある。もし華強電子が更に市場を拡張すれば、その業務実質は親会社と重なる；深セン華強は同じように電子部品のネット販売プラットフォームを構築すれば、両者の業務版図はまたどのように有効に区別すべきであり、明らかに同業競争整理の道上の客観的な危険である。