中国経済の体量が拡大し続けるにつれて、国内の美術品市場の規模は徐々に拡大しています。フロスト・サリバンの統計によると、2026年までに中国の美術品市場は536億元に達することが予想されています。そのうち、2022年には現代中国画市場の規模が116億元に達しています。

市場は火熱しており、大量の資本が注目しています。国内の有名な中国画取引プラットフォームである泰豊文化は、2月1日に香港取引所の主板に上場申請書を提出し、未来ファイナンシャルが独占的なスポンサーになりました。フロスト・サリバンのレポートによると、2021会計年度において、同社は中国のあらゆる美術品プラットフォームでの現代中国画の取引額で、市場シェアが16.0％で第一位となっています。

市場シェアがトップでも、泰豊文化の上場は順調ではありませんでした。2017年に新三板に上場した後、2020年1月6日に新三板から除外されました。2020年6月30日、泰豐文化は香港証券取引所に上場することを目指しましたが、失敗に終わりました。つまり、今回の上場申請が泰豐文化にとって「二度目のチャンス」となりますが、今回の申請が成功するかどうかは、その品質次第です。

「代理人」ビジネスモデルは単一です。

招股書によると、泰豊文化は2013年に設立され、本社は江蘇省蘇州市にあります。ビジネスモデルを見ると、泰豊文化は主に「代理人」として、オフラインからオンラインのプラットフォームを活用して、現代中国画の販売者と購入者の需要をマッチングさせます。同社の収益源は、現代中国画の販売者から徴収する手数料です。同社のオフライン・オンライン・プラットフォームには、展示会と泰豊アートマーケットプラットフォーム、泰豊アートマーケットアプリが含まれます。過去の記録期間中、泰豊文化は168回、352回、347回のオンラインおよび/またはオフラインの展示会を開催しました。

画作代理人サービスを提供する芸術家の数の増加や、開催される展覧会の数の増加などの要因により、泰豊文化の業績はますます向上しています。2020年から2022年の前半（以下略して報告期間と呼びます）中、泰豊文化はそれぞれ1.34億元、1.94億元、2.01億元の売上高を実現し、前年同期比で44.8％、44.6％の成長を遂げました。同じ期間に、同社の純利益はそれぞれ約3185.8万元、6759.5万元、6666.6万元で、前年同期比で112.2％、44.1％の成長を遂げました。これにより、泰豊文化の売上高と純利益は、全体的に成長傾向にあり、その成長率は安定しています。

売上高の源泉を見ると、報告期間中の芸術家からの収益はそれぞれ6820万元、1.19億元、1.25億元で、前年同期比でそれぞれ74.9％、51.6％増加しました。また、画作所有者からの収益はそれぞれ6560万元、7500万元、7640万元で、前年同期比でそれぞれ14.3％、34.1%増加しました。泰豐文化のビジネスモデルは、芸術家または画作所有者に代わってサービスを提供する、代理サービスを主としています。

泰豊文化は、招股書で、会社は顧客に支払われる委託保証金を完全に返却することを保証しないこと、画作の買い手の好みや需要の変化を予測できない可能性があり、現代中国画市場の将来の傾向や変化を認識、対処、正確に判断できない可能性があること、また、現代中国画の売り手（芸術家または画作所有者）との既存のビジネス関係を維持できない場合、または新しい現代中国画売り手の顧客層を強化、拡大、開発できない場合、ビジネスが不利に影響を受ける可能性があること、および現代中国画の鑑定、認証、検証、価格設定に関するリスクに直面していることを明言しています。これらのリスクは、経営陣および従業員の主観的判断に基づいているため、泰豊文化のビジネスに対して大きなリスクをもたらすことがあります。また、過去の記録期間には、泰豊文化の収入のすべては、現代中国画の代理サービスによるものであるため、集中リスクがあります。

泰豊文化の売上高の増加に伴い、同社の手数料率は下がり続けています。報告期間中、同社の手数料率は全般的に下がり、それぞれ16％、13.2％、13.4％となっています。招股書によると、現在のギャラリー、オークション、その他の美術品プラットフォームの平均手数料率は、それぞれ30％、15％、20％です。したがって、泰豊文化の手数料率は市価よりもはるかに低いことがわかります。

販売チャネルとネットワークを拡大する必要がある

泰豊文化のビジネスモデルは比較的単純であり、同社の成長には、中国の現代中国画取引市場の規模と同社のチャンネルネットワークが全面的に展開されるかどうかによって決まると言えます。

市場規模については、フロスト・サリバンのレポートによると、需要の増加、国家政府の政策支援、また美術関連の専門職が増加することにより、中国の美術品市場の取引額は今後数年間にわたって増加し、2022年から2026年までの複合年間成長率は6.3％と予想されており、2026年には751億元に達する見込みです。

特に、国画の購入者の好みの変化や、新しい世代の芸術家の人気の高まりなどの推進力により、現代中国画市場の取引額は今後数年間にわたって増加し、2022年から2026年までの複合年間成長率は9.9％と予想され、2026年には170億元に達する見込みです。

市場の今後の成長に恩恵を受けるために、泰豊文化は販売チャネルとネットワークを拡大する必要があります。現時点では、同社の事業重心は江蘇省に偏っています。報告期間中、同社のオフライン展示会が開催された都市はほとんどが江蘇省で、それぞれ149回、201回、130回であった。同時期に浙江省では11回、56回、70回、香港では2021年に1回だけ開催されました。このため、泰豊文化の地理的カバー範囲があまりに少ないと言えます。

注目すべきは、同社が経営範囲を拡大する計画を持っていることです。上海、南京、グレーターベイエリア（広州、香港）に新たに地域事務所や販売支店を設立し、江蘇省および他の主要都市での地理的カバー範囲をさらに拡大することを計画しています。

市場の見通しからみると、上記の上海の国画市場はすべて急速に発展しています。長江地域の中心であり、中国の成熟した美術品市場です。将来的には、上海の現代国画市場のアート取引額は2026年に約18億人民元に達することが予想され、2022年から2026年までの複合年間成長率は11.6％になると予想されています。2026年には、南京の現代国画市場の取引額は約11億人民元に達することが予想され、2022年から2026年までの複合年間成長率は22.3％になると予想されています。また、2026年までに広東・香港・マカオ大湾区の現代国画市場の取引額は約23億人民元に達することが予想され、2022年から2026年までの複合年間成長率は約10.9％になると予想されています。全体的に、各都市で事業範囲を拡大することで、泰豊文化はより多くのアーティストや作品オーナーを引き付け、購入者層を拡大し、芸術品の品質を向上させ、戦略的なビジネスの発展を促進することができます。

しかし、国画の価格トレンドが下落した場合、泰豊文化の手数料収入は不利な影響を受ける可能性があります。Frost Sullivanの報告によると、国画の平均単価は2022年の130.9万元から2026年の163.4万元に増加し、複合年間成長率は5.7％になり、成長傾向を示しています。

以上から、泰豊文化は急速に発展しており、売上高と純利益はともに安定した成長トレンドを示しています。しかし、業務モデルが単一で、経営領域が狭いため、事業の成長弾力性は比較的弱いと言えます。今後、さらに販売エリアと事業範囲を拡大することで、改善の余地があるかもしれません。