ブロック.（以前はSquare Inc.）は、時価総額440億ドルの企業で、「銀行口座を持っていない」人々と「銀行口座を持っていない」人々を支援することを使命として、「摩擦のない」「魔法の」金融技術を開発したと主張しています。
2年間にわたる調査の結果、ブロックは支援していると主張する人口統計を体系的に利用していると結論付けられました。ブロックのビジネスの背後にある「魔法」は、破壊的なイノベーションではなく、消費者や政府に対する詐欺を助長し、規制を回避し、略奪的な融資や手数料を革命的な技術に見せかけ、指標を膨らませて投資家を誤解させようとする同社の意欲です。
私たちの調査には、元従業員、パートナー、業界の専門家への数十件のインタビュー、規制および訴訟記録の広範なレビュー、FOIAおよび公的記録の要求が含まれていました。
ほとんどのアナリストは、パンデミック後にBlockのキャッシュアプリプラットフォームが急増したことに興奮しています。月間取引アクティブユーザー数は5,100万人で、顧客獲得コストが低いことで、利益率が大幅に増加し、新製品を提供する将来のプラットフォームとして役立つと予想しています。
しかし、私たちの調査によると、Blockは本物のユーザー数を大幅に誇張し、顧客獲得コストを過小評価しています。元従業員は、調査したアカウントの 40～ 75% が偽物か、詐欺に関与しているか、1 人の個人に関連する別のアカウントであると推定しました。
問題の核心は、ブロックが伝統的に人口の中で「過小評価」されてきた一部、つまり犯罪者を受け入れてきたことです。同社のコンプライアンスに対する「西部開拓時代」のアプローチにより、悪意のある人物がなりすまし詐欺やその他の詐欺のアカウントを大量に作成し、盗んだ資金をすばやく引き出すことが容易になりました。
ユーザーが詐欺行為やその他の禁止行為を行っていることが判明した場合でも、ブロックはユーザーを禁止せずにアカウントをブラックリストに載せました。元カスタマーサービス担当者がスクリーンショットを共有し、ブラックリストに登録されたアカウントが他の数十または数百のアカウントと定期的に関連付けられている様子を示すスクリーンショットを共有しました アクティブ 詐欺の疑いのあるアカウントブラックリストに登録されたユーザーを許可するというこの現象は非常に一般的だったため、ラッパーはヒップホップの曲でそれを自慢していました。
ブロックは、偽のアカウントや重複したアカウントで埋め尽くされた、誤解を招く「取引が活発な」指標を報告することで、キャッシュアプリプラットフォームを利用している個人の数をわかりにくくしています。ブロックは、投資家にユニーク数を見積もることができるし、またそうすべきだ 人 実際にキャッシュアプリを使っています。
CEOのジャック・ドーシーは、Cash Appが何百ものヒップホップ曲でどのように言及されているかを、その主流の魅力の証拠として公に宣伝しています。これらの楽曲をレビューしてみると、アーティストたちは概してCash Appのスムーズなユーザーインターフェースを大いに評価しているわけではなく、多くのアーティストがCash Appを詐欺、麻薬取引、さらには殺人の支払いに使用していると説明しています。
「私はキャッシュアプリを通じてヒッターに報酬を支払いました」— ブロックは、アプリを通じて契約キラーにお金を払うことを説明した「キャッシュアプリ」という曲の動画を宣伝するために報酬を支払いました。この曲のアーティストは後に殺人未遂で逮捕されました。
大手非営利団体によると、報告されている米国の性的人身売買に使用されたアプリのトップとして「Cash App」も「群を抜いて」挙げられています。司法省の複数の苦情は、未成年者の性的人身売買を含む性的人身売買を促進するためにCash Appがどのように使用されてきたかを概説しています。
Cash Appにちなんで名付けられたギャングもあります。報道や犯罪歴によると、2021年、ボルチモア当局は、西ボルチモアの近所でフェンタニルを配布したとして「Cash App」ギャングのメンバーを起訴しました。
元従業員への多数のインタビューによると、このプラットフォームは犯罪行為の支払いを促進するだけでなく、詐欺アカウントや偽ユーザーであふれています。
明らかな歪曲の例はたくさんあります。「ジャック・ドーシー」には複数の偽のアカウントがあり、その中にはキャッシュアプリユーザーを詐欺することを目的としているものもあります。「イーロン・マスク」と「ドナルド・トランプ」には数十種類あります。
これをテストするために、アカウントを「ドナルド・トランプ」と「イーロン・マスク」に変えて、簡単に送金と受け取りができるようになりました。明らかに偽のドナルド・トランプのアカウントでキャッシュカードを注文し、Cash Appのコンプライアンスに問題があるかどうかを確認しました。カードはすぐに郵送されました。
元従業員は、Cash Appのプラットフォームで犯罪行為や詐欺が横行する中、社内の懸念を抑え、ユーザーの助けを求める嘆願を無視した方法について説明しました。これは、マネーロンダリング対策（AML）ルールを戦略的に無視することで、Cash Appのユーザーベースを拡大するための取り組みのようです。
COVID-19のパンデミックと全国的なロックダウンは、当時のブロックの売上総利益の主要な推進力であったマーチャントサービスに実存的な脅威をもたらしました。
このような環境の中で、Cash Appがコンプライアンス違反を誰でも無料で受けられる中、このアプリは政府による新型コロナウイルス救済のための巨額の支払いを促進しました。CEOのジャック・ドーシーは、Cash Appの摩擦のないテクノロジーにより、「銀行口座不要」で「すぐに」政府からの支払いを受けることができるとツイートしました。
Cash Appアカウントが初めて政府からの支払いを受け取ってから数週間以内に、州は不正な支払いの疑いのある支払いを取り戻そうとしていました。ワシントン州は支払い処理業者から2億ドル以上の返金を求めていたのに対し、アリゾナ州は5億ドルの回収を求めていたと元従業員は語っています。
繰り返しになりますが、看板は見逃せませんでした。ラッパー「Nuke Bizzle」は、COVID詐欺を犯したことについての人気のミュージックビデオを制作しました。数週間後、彼は逮捕され、最終的にCOVID詐欺を犯したとして有罪判決を受けました。起訴状で言及された唯一の支払いプロバイダーは、不正な支払いを助長するために使用されたCash Appでした。
パンデミック救済詐欺を助長する上でのブロックの役割について詳しく知りたいと公開記録の請求を行ったところ、いくつかの州から回答が寄せられました。
マサチューセッツ州は、パンデミックが発生してからわずか4か月で、Cash App口座から69,000件を超える失業手当を取り戻そうとしました。Cash Appの提携銀行での疑わしい取引は、JPモルガンやウェルズ・ファーゴなどの主要銀行が4～5倍の預金口座を保有しているにもかかわらず、不均衡で、大手銀行を上回りました。
オハイオ州では、公的記録請求を通じて入手したデータによると、Cash Appのパートナー銀行は、州内で最も多くの失業保険申請を処理した銀行の8倍のパンデミック関連の失業手当を受け取っていました。後者の銀行は、Cash Appの2倍の請求を処理しました。
データによると、オハイオ州の競合銀行と比較して、Cash Appの提携銀行には、別の請求者が使用する銀行口座を通じて給付金を申請した申請者の数がほぼ10倍あり、明らかに詐欺の危険信号となっています。
ブロックには明らかなコンプライアンス違反があったため、詐欺が起こりやすくなっていました。たとえば、さまざまな州の複数の個人に代わって1つの口座で失業手当を受け取ることを許可したり、住所確認が効果的でなかったりしました。
Cash Appは、明らかに成長エンジンを維持するために、社内の従業員の懸念を無視していました。また、シークレットサービス、米国労働省、OIG、FinCEN、州規制当局からの警告も無視しました。これらはすべて、同じ口座に複数のCOVID救済支払いが行われるという問題を、明らかな詐欺の兆候として指摘しました。
ブロックは、広範囲に及ぶ不正なアカウントや支払いの貢献を無視して、ユーザー数と収益がパンデミックで急増したと報告しました。この新規事業により、ブロックの株価は一時的に大幅に上昇し、パンデミック期間中の18か月で639％上昇しました。
詐欺を助長してブロックの株価が急騰したため、共同創設者のジャック・ドーシーとジェームズ・マッケルビーは、パンデミックの最中に合わせて10億ドル以上の株式を売却しました。CFOのアムリタ・アフジャやキャッシュ・アプリのリードマネージャーであるブライアン・グラサドニアなど、他の幹部も数百万ドルの株式を投棄しました。
パンデミックによるキャッシュアプリユーザーの流入により、当社の調査によると、Blockはマーチャントを保護するための主要な銀行規制を回避することで、静かに収益性を高めてきました。「インターチェンジ手数料」は、さまざまな支払いカードの使用を受け入れるためにマーチャントに請求される手数料です。
議会は、100億ドルを超える資産を保有する大手銀行が請求する「交換手数料」を法的に制限する法律を可決しました。310億ドルの資産を保有しているにもかかわらず、ブロックは小さな銀行を通じて支払いをルーティングし、高額の手数料で商人を騙すことで、これらの規制を回避しています。
Blockは、「交換手数料」から収益を得ていることを認めるあいまいな言及を1つだけ提出書類に含めています。クレディ・スイスの2022年の調査レポートによると、Cash Appの収益の約3分の1はこの不透明なソースからのものでした。
競合他社のPayPalは、「インターチェンジ手数料」の上限を回避するために小規模銀行を同様に使用していることについて、SECとCFPBの両方が調査中であることを明らかにしました。当社がSECに提出した情報公開法（FOIA）の要請によると、ブロックも同様の調査に参加している可能性があるということです。
「今すぐ購入して後で支払う」（BNPL）サービス「アフターペイ」を買収する290億ドルの取引は、2022年1月に完了しました。後払いは、ユーザーが靴やTシャツなどを購入して時間をかけて支払うことができるため、その後の支払いが遅れた場合にのみ多額の手数料が発生するという、主要な金融イノベーションとしてBlockによって高く評価されています。
Afterpayは、本国オーストラリアでの責任ある貸付規則を回避するように設計されており、収入確認や信用調査を行わずにユーザーにクレジットの形態を提供していました。このサービスは厳密には「利息」を請求しませんが、延滞料は年利相当額の 289% に達する可能性があります。
買収は失敗に終わった。アフターペイが買収された2022年には、3億5,700万ドルの損失となり、2021年の1億8400万ドルの損失から加速しました。
フィッチ・レーティングスの報告によると、2022年3月までの後払い延滞件数は、2021年6月（買収発表直前）の 1.7% から 4.1% へと倍増しました。総処理量は前年比-4.8％減少しました。
ブロックは常に、他のありふれた収入源や略奪的な収入源を技術の進歩として誇大宣伝しています。Cash Appの収益の約31％は「即時入金」によるもので、ブロックによると、この先駆者であり、まるで「魔法」のように機能しているそうです。私たちが確認した他のすべての主要な競合他社は、同等かそれ以上の料金で同様のサービスを提供しています。
純粋に基本的に見ると、調査結果を考慮する前であっても、ブロック株は65％から75％のマイナス面が見られます。ブロックは、2022年に前年比で1％の収益減少と5億4070万ドルのGAAP損失を報告しました。アナリストはGAAPベースの不採算性を将来予想しており、同社はそれが利益を生まない可能性があると警告しています。
それでもブロックは、(i) EV/EBITDAの倍数が60倍、(ii) 2023年先物の「調整後」利益の倍数が41倍、(iii) 有形帳簿価額対有形帳簿比が13.1倍と、すべてフィンテックの同業他社とは大きく異なる、収益性の高い成長企業のように評価されています。
Blockは、現在の豊富なマルチプル企業にもかかわらず、Zelle、Venmo/Paypalなどの主要な競合他社や、AppleやGoogleなどのスマートフォン大企業による急成長中の決済ソリューションからの脅威にも直面しています。AppleはApple Payのアクティベーションを2017年の 20% から2022年には 70% 以上に増やし、現在ではデジタルウォレットの市場シェアをリードしています。
まとめると、ブロックは成長を促進し、消費者や政府に対する詐欺行為を助長して利益を得るために、主要な指標について投資家を誤解させ、略奪的な商品やコンプライアンスのワーストプラクティスを採用したと考えています。
また、ジャック・ドーシーは、自分が利用している人口統計に深く関心を持っていると公言して、帝国を築き、50億ドルの個人財産を蓄積したと信じています。ドーシーと経営幹部は、ブロックの猛威を振るうパンデミックの勢いですでに10億ドル以上の株式を売却しているため、他の誰にとっても結果がどうであれ、彼らは大丈夫だと確信しています。