著者 | ジェイアールリサーチ

編集 | 米国株式研究所

ヒンデンブルク・リサーチは最近、インドの億万長者ゴータム・アダニが率いるアダニ・グループ（アダニ・グループ）を破り、新たな買収対象を見つけました。

創設者のネイサン・アンダーソンは「詐欺の発見」に情熱を注いでいます。最新の目標として、アンダーソンの会社は次のようにレポートを公開しました$ブロック (SQ.US)$ショートレポートにより、2年間の調査は終了しました。

これによると、ヒンデンブルクはジャック・ドーシーが率いる会社が以下の行動に貢献したと非難した。

消費者や役人をだまし、規制を回避し、投資家を誤解させ、略奪的な融資や手数料を革命的な技術に見せかける。-Block Hindenburg 調査報告書

ヒンデンブルクの空売りの報告により、ブロック株は市場投入前の取引で20％近く下落しました。しかし、低価格の買い手がヒンデンブルクの攻撃に耐えるために市場に参入したことで、株価は幾分回復し、市場開場前の下落は緩和されました。

報告書におけるヒンデンブルクの主な目標は、現金申請に関するものです。熱心な投資家は、Block's Cash Appがパンデミック時に大幅に成長した同社の主要な成長ドライバーであったことを知っておく必要があります。

2022年には成長が鈍化したにもかかわらず、22年第4四半期の収益は前年比で51％増加しました（ビットコインとアフターペイからの収益を除く）。その結果、収益が前年比で 10% 増加したSquareの部門を簡単に上回りました（Afterpayの収益を除く）。

したがって、ヒンデンブルクがキャッシュアプリに注力しているのは理にかなっています。アナリストは、Cash Appを会社の成長評価を維持するための主要な成長ドライバーと見なしているからです。

モーニングスターはレポートの中で、「Cash Appが同業他社と比較して比較的好調な業績を上げていることは、Cash Appがこの分野で長期的なリーダーとしての地位を確立していることを示唆している」と強調しています。

しかし、ヒンデンブルク氏は、Cash Appの成長はひどく誇張されていると考えています。研究機関は次のように強調しました。

Block's Cash Appには毎月5,100万人のアクティブな取引ユーザーがいますが、元従業員は、レビューしたアカウントの40％〜75％が偽物か、詐欺に関係しているか、1人の個人に関連する追加のアカウントであると推定しています。--------Hindenburg

これが本当なら、それは大げさでしょう。ブロックの2022年の月間アクティブトレーディングユーザーまたはMTAユーザー数は5,100万人で、前年比16％増加しました。ただし、2021年の22％の増加と2020年の50％の急増と比較すると、この成長率は急激に鈍化しています。

したがって、ヒンデンブルクの主張は、ブロックがMTAの成長を促進するためにデータを「操作」し、株価を押し上げるために「幻想」を描写したというものです。

さらに、同社は「破壊的な」テクノロジーと、投資家をだまして会社に重要な堀があると思わせることを目的とした「魔法」に関するブロックの主張を強調しましたが、実際にはそうではありません。

さらに悪いことに、Hindenburgが強調したように、Blockがユーザー指標を誇張している場合、Blockはおそらくひどく過大評価されていることになります。

Hindenburgは、Blockのビジネスモデル、レポート指標、調査結果の違いを考えると、Blockの取引価格は昨日（3月22日）の終値から「65％から75％」と、はるかに低くなるはずだと考えています。

つまり、その公正価値は約22ドルです。しかし、それに関する限り、モーニングスターはこの見解に同意しません。モーニングスターは同社に約104ドルという妥当な評価額を与えました。

SQ ハイブリッド公正価値 (InvestingPro)

InvestingProはまた、ハイブリッドの公正価値は約99ドルであるとも述べています。55ドルから60ドルに近いと思います。その結果、その公正価値についてはかなりの不確実性があります。

ただし、モーニングスターの評価を考慮すると、次のように強調されているように、Cash Appが重要な役割を果たしていることは明らかです。

Cash Appの成長はさらに力強く、この分野はより重要な成長エンジンになると予想しています。ビットコインの収益を除くと、キャッシュアプリの収益は今後10年間で23％のCAGRで増加すると予想されます。——モーニングスター

ヒンデンブルクは過去にニコラ（ニコラ）の創設者でヘッジファンドのプラチナパートナーズに彼の資格を証明していたため、ブロックの規制当局は調査を開始する可能性が高い。

アンダーソン氏は、企業詐欺がなくなるまでスキャンダルを掘り起こすのをやめないだろうとさえ主張しています。

いつの日か、アメリカで起きているほとんどの企業詐欺がなくなったと思ったら、トマトか何かを栽培するつもりだと発表するかもしれません。—ニューヨークタイムズ

ドーシーは今や彼のターゲットです。これはほんの始まりに過ぎないと思います。

バークシャー・ハサウェイ（バークシャー・ハサウェイ）のウォーレン・バフェット（ウォーレン・バフェット）最高経営責任者（CEO）は、最近の年次書簡で、経営陣の不正行為を一切容認しないことを投資家に思い出させました。彼は言った:

大企業を経営する場合、信頼とルールはどちらも不可欠です。バークシャーが前者に重点を置くことは並外れたレベルに達しました。極端だと言う人もいます。失望は避けられません。私たちは商業上の過ちを理解しています。個人的な違法行為を一切容認しません。——ウォーレン・バフェットの2022年年次書簡

投資家にも同じことを勧めるので、現在の価格が非常に魅力的に思えても、最初にディップで買わないでください。