3回目のIPO申請を行った後、Lei JunやViaと強い関係を持つ小さな家電ブランドのDelmaは静かに上場しました。
少し前に、デルマーは深セン証券取引所に無事上場しました。始値は14.81元/株で、発行価格と同じでした。意外なことに、市場から冷たい注目を集め、オープニングは破産しました。5月25日までに、デルマーの株価は1株あたり14.89元に戻りました。
曲がりくねった株価動向の背後には、デルマーの将来の成長の可能性は疑わしいです。Sina Financeの統計によると、2018年以降、デルマーの収益と純利益の伸び率はすべて著しく低下し始め、2022年までには約10％に低下しています。
同時に、小米科技加湿器のOEM OEM事業を行い、フィリップスやヴァンテージなどのブランドの代理店権をいくらか所有しています。デルマーの自社ブランドの収益創出能力も縮小しています。2018年からの5年間で、全体の収益に占めるデルマーの自社ブランドのシェアは、半分近くから 30% 未満に低下しました。
競争が激化する小型家電市場では、独立ブランドが弱いデルマーは、必然的に大手ブランドの店舗管理、運営、販売を支援する「フロントデスク」になり、「大手ブランドに夢中」になりつつあります。
独立系ブランドの「収縮」は、外観を裏付ける商標の認可に依存しています
電子商取引会社としてスタートした小さな家電会社として、デルマーの上場までの道のりはスムーズではありませんでした。以前、2021年6月、デルマーは初めて目論見書を提出しましたが、GEMのIPO審査の問い合わせを2回受けた後、発行者とスポンサーは財務情報を更新し、最終的に自主的に上場審査プロセスの中断を申請しました。
報道によると、デルマーが最初に目論見書を提出した後、デルマーは深セン証券取引所からの質問に答えて深セン証券取引所からの質問に回答しましたが、それでも規制上の懸念を完全に払拭することはできませんでした。結局、上場停止を申請することしかできませんでした。上場が正式に完了した5月18日までに、デルマーの目論見書は3回の問い合わせを経て、目論見書は2回更新されました。
浮き沈みの裏には、デルマーのアウトソーシング生産モデルの安定性、純収益と利益のパフォーマンス、中核となる競争力、事業開発の持続可能性が、規制上の疑問や疑問の繰り返しの対象となっています。最終審査と承認を経ても、独立系ブランドの売上高は減少し続けました。フィリップスとヴァンテージの商標ライセンス協力が安定していて持続可能かどうか、そしてマーケティングのみに集中して研究開発に注意を払わないという欠点は依然として深セン証券取引所のGEM上場委員会が繰り返し疑問を呈し、改善の必要性を強調しました。
収益構造から見ると、デルマーの現在の収益構成は主に「デルマーとビシン」独立ブランド、Xiaomi ODM、および「フィリップス、ヴァンテージ」正規代理店の3つに分かれています。主な製品タイプは、家庭の掃除、水道の健康、個人の健康、生活用品と衛生用品の4つのカテゴリーです。
デルマーの2018-2022年の財務報告を調べたところ、Sina Financeは、2018年以降、デルマーの自社ブランドの「Delmar」と「Vixin」が会社全体の収益が年々長期的に減少傾向にあることを発見しました。2018年の収益の 65% 以上を占めていたものが、2022年には30％未満にまで落ち込みました。その中でも、「Weixin」も2018年の収益の10％近くを占め、2022年には0.62％に減少しました。
これに対応して、商標登録を通じて運営されているデルマーの「フィリップス」と「ヴァンテージ」事業は、2018年の収益の約15％から2022年には約52％に増加し、同社の収益の半分を支えました。さらに、小米科技のODM OEMからの収益に占めるデルマーのシェアも、2018年の12.14％から18.52％に増加しました。
注意すべき重要な点は、2018年はデルマーがフィリップスのウォーターヘルス事業を買収し、ヴァンテージの株式ブランドライセンスを取得した最初の年でもありました。それ以前は、デルマーの小型家電事業の年間売上高が6億5400万元のとき、純利益は-8500万元でした。独立系ブランドは縮小を続けていますが、ブランドライセンスによる収益は増え続けています。
家電業界の上級アナリスト、レオン・チュンパンによると、デルマーは完全に小規模な家電鋳造所および代理事業者になりつつあるそうです。この種の家電会社は不健康です。「独立系ブランドがもたらす技術や優れた能力の欠如は、企業の利益を比較的低くします。健康的な家電製品や独立系ブランドはどんどん高くなり、ブランドの利益も豊かになっていますが、デルマーは自社ブランドを使い果たそうとしています。」
巨人に支えられていますが、巨人にも支配されています
実際、デルマーは近年、ブランドエージェントを通じて良好な収益成長を遂げましたが、自社ブランドの開発機会、収益性、および将来の業績に関する確実性を犠牲にしています。
一方では、フィリップスとヴァンテージの商標ライセンス協力により、デルマーの業績は大幅に向上したようですが、その背後にはいくつかのリスクが隠されています。デルマーの目論見書によると、デルマーとフィリップスの間で締結された「フィリップス商標使用許諾契約」のライセンス期間は、2018年7月1日から2038年6月30日までですが、ヴァンテージ株式会社と締結した商標ライセンス契約の期間は1年間で、継続するたびに更新申請を提出する必要があります。
潜在的な商標の認可は取り下げられるリスクがあり、デルマーの開発に不確実性を投げかけています。「このモデル自体にはリスクがあるに違いありません。何年にもわたって、業界でブランドライセンスが突然キャンセルされたケースも少なくありません。」Dingtechの創設者であるDing Shaoはシーナ・ファイナンスに語りました。同時に、XiaomiとODMの戦略的パートナーシップを結ぶことも、Delmarの収益性をさらに上回ることになります。
デルマーの目論見書によると、2019年から2021年までのミジアのODM事業の売上総利益率は、それぞれ 27.53%、19.18%、12.57% でした。売上総利益率は年々低下しており、今後粗利益がさらに低下するリスクも否定できませんでした。これに加えて、Xiaomiの支払いサイクルとDelmarに未払いの売掛金の増加により、Delmarの売掛金不良のリスクも高まっています。
会社の財務報告によると、2018年から2021年上半期までのデルマーの純売掛金額は、それぞれ1億4,900万元、1.87億元、3億3,500万元、2億7600万元でした。売掛金回転率はそれぞれ9.61、903、853、816でした。たとえば、2021年上半期の小雄電気、北定株式会社、常陽電気の売掛金回転率と比較すると、それぞれ22.8、19.98、19.27でした。デルマーの売掛金回転率は、同業他社よりもはるかに低かったです。
明らかに、強力なXiaomi企業を前にすると、Delmarの交渉力は明らかに不十分です。
しかし、チャンネルのレイアウトに関しては、Viaの夫であるDong Haifengと緊密なエクイティ・パートナーシップを結んでいます。同時に、商品のライブストリーミングも主にViaの子会社であるQian Xun Cultureと契約したDelmaが契約しており、財務コンプライアンスや品質管理などのますます厳しくなる規制リスクにも直面しています。さらに、ライブストリーミング配信業界での競争の激化によるマーケティングコストの増加も、会社の発展を制限しています。
Leung Chun-pangによると、Delmarがブランドライセンスを通じて得た収益は、最終的にライセンサーに巨額のブランドライセンス料を支払わなければなりません。さらに、独立系ブランドのプレミアム容量が不十分で、Delmarが豊かな利益を生み出すことは不可能です。これらの要因が組み合わさって、デルマーは長期にわたってオンラインチャネルに依存し続け、設備投資は多いが消費者体験は良いオフライン市場を開拓できなくなります。これはまた、デルマーの発展をさらに制約することになります。
「現在、小型家電業界で年間数十億ドルの収益を上げている企業はありません。デルマーほど悲惨な会社はありません。」レオン・チュンパンは言った。
美的は小型の家電製品も恐れています。肉はあまりありません
2022年3月1日、美的グループは同社の小型家電部門を調整しました。デルマーの上場2日目の2023年5月19日、美的グループの会長兼CEOのFang Hongboと経営幹部は、美的の2022年年次株主総会でこの調整の理由について回答しました。
美的グループの財務部長であるZhong Zhengによると、美的の小型家電製品は昨年閉鎖され、900以上のSKUを移転しました。全体として、これらの企業は2000万元以上の損失を被りました。これに対し、美的グループのファン・ホンボ会長は、「疫病の間、小型家電業界はいわゆるアウトブレイクの到来を告げました。製品革新やモデル革新がたくさんあり、いわゆる新しい消費の波が重なっていました。美的を危険にさらした要因もいくつかありますが、実際には美的の強みではなかったものもあります。」
振り返って、Fang Hongboは次のように指摘しました。「小型家電業界は、製品の更新が速く、ライフサイクルが短いです。それは短期間の出来事だったと言えます。1、2年で消えました。」同じく美的企業を弱体化させた小型家電業界は、実際にはその活況とはかけ離れて発展しています。
2022年中国家電業界年次報告書によると、家電業界の輸出および国内販売規模は2022年に減少しました。そのうち、家電業界の輸出規模は5,681.6億元で、前年比10.9％減少しました。家電業界の国内販売規模は7,3072億元で、前年より 9.5% 減少しました。「家電業界全体の減少傾向の下で、小型家電業界全体の傾向も低下しています。業界はすでに非常に飽和しています。まだ成長中のシナリオや製品もいくつかありますが、これらの分野には市場スペースがあまりないため、会社の市場価値を支えることは困難です。」丁少将が言いました。
丁少将によると、「自社ブランドがなく、マーケティングとテクノロジーに重点を置いているデルマーには、資本市場が好むストーリーがなく、第二に、成長の余地が広いということがありません。資本市場の将来の道筋は、そう簡単にはたどれないでしょう。」Leung Chun-pangはさらに次のように付け加えました。「現在、デルマーの株価収益率はまだ約35倍ですが、現在、A株上場企業の通常の株価収益率は約15倍です。将来、会社の株価が下落する余地は十分にあるかもしれません。」