「乳業企業100億社」という戦略的目標を掲げる黄石グループ（002329.SZ）は、債務返済のために乳業事業子会社2社を売却しました。

黄石グループは5月28日、持株子会社の雲南黄石レイジャー乳業株式会社（「レクセルデイリー」）と雲南黄石ライジャーインテリジェント乳業株式会社（「レクセルインテリジェント」）の32.9％をジュンレバオに売却する計画を発表した。株式譲渡後、黄石グループは上記2社の株式を保有しなくなります。

黄石グループによると、この取引により、会社の残高比率とキャッシュフロー水準が最適化され、乳牛の繁殖チップ戦略の実施、1万頭の乳牛のためのスマート牧場の建設、華東市場の拡大と実施に必要な財政的支援が提供され、リスクに対する会社の回復力と持続可能な収益性の向上に役立つとのことです。

しかし、TradeWind01（ID：TradeWind01）の見積もりによると、2022年には、レクセルデイリーとラシルのインテリジェンスが黄石グループの主要事業（乳製品、食品）の収益の70％以上を占めると予測されています。売却後の「100億の乳業企業」は言うまでもありません。黄石グループはまだ10億というしきい値にはほど遠いです。

今年の第1四半期に、黄石グループの売上高は8億7,000万元で、前年同期比 53.83% 増加しました。非純利益を差し引くと、2,514万元の損失を記録し、前年同期比 89.06% 減少しました。これは、2020年の第1四半期から14回連続した報告期間です。

2022年末までに、現金および一般同等物の残高は約3億元でしたが、流動負債は30億元近くに達し、流動負債は負債総額の 76% を占めました。

東中国市場の拡大などの主張と比較すると、将来、Syr DairyとRexelのインテリジェントな売却は、黄石グループがコア資産を流動性と交換するという無力な行為のようなものになるでしょう。

中核資産の行商

黄石グループによるRexel Dairyの売却とRexelの賢い取引は、実際には予見されていました。

黄石グループは、昨年1月にSun Companyの持株会社から持株子会社に切り替え、その後昨年3月に各株式の20％をJunlebaoに譲渡し、持株比率は32.9％に低下しました。これにより、2022年の黄石グループの純現金および現金同等物は前年比で107.24％直接増加しました。

5月28日、黄石グループはそれぞれ3億400万元と2億58935万元を支払い、最終的に君楽宝が保有する残りの32.9％の株式を譲渡しました。

しかし、この取引には「借金の返済」というような意味があります。

昨年の2月と4月に、ジュンレバオはそれぞれ、公認融資銀行である交通銀行の河北支店が黄石グループに合計2億6300万元のローンを発行することに合意しました。後者は、前述のライシルデイリーとレクセルインテリジェントの株式の 32.9% をローンの担保として使用しました。

発表によると、黄石グループの暫定的な見積もりによると、子会社の株式売却による予想投資収益は、現在の純利益に約1億9,700万元の影響を与えることが明らかになりました。

しかし、長期的な観点から見ると、この取引は主要事業に焦点を当てるという戦略的目標にはほど遠いです。

発表によると、2022年のリーサルデイリーとレクセルインテリジェントの主な事業は、包装された牛乳や乳製品などの製造、加工、販売で、純資産はそれぞれ2億9,800万元と7億563900万元で、それぞれ13億元と4億4,000万元の収益を達成できます。

2022年のレポートによると、黄石グループの乳製品および食品事業の総収益は23億5000万元を超えていません。Rexel DairyとRexel Intelligenceは、乳製品および食品事業の収益の約74％を占めています。2つのコア資産と呼んでも過言ではありません。

5月29日、黄石グループの証券部門の担当者が子会社株式の売却の理由をXinfeng（ID：TradeWind01）に子会社株式の売却の理由を説明しました。子会社の株式を売却することは上場企業のバランス比率とキャッシュフローに「有益」だと言いました。

「実際、過去2年間で収益にいくつかの変化がありました（Rexel DairyとRexel Intelligentを参照）。」上記の人が追加されました。

購入者の観点から見ると、河北省に拠点を置くJunlebaoは、両方で十分な生産能力が見られたかもしれません。極低温牛乳はコールドチェーンの輸送半径によって制限されるため、輸送コストは高くなりますが、賞味期限は非常に短いため、消費者市場の近くで生産能力を構築/購入することが最も「経済的」な選択肢です。黄石グループの関連筋は新豊に、Rasil Dairyは室温の牛乳と低温の乳製品の両方を製造・販売していると伝えました。

2022年のレポートによると、Lathill Dairyのインテリジェントな設計と生産能力は、それぞれ144,000トンと200,000トンです。実際の生産能力はそれぞれ137,000トンと84,000セグメントです。Rexelのインテリジェント生産能力の稼働率はわずか42％で、まだ116,000トンの生産能力が建設中です。

規制当局の注意を頻繁に受けました

黄石グループにとって、子会社を売却して借金を返済することは日常業務です。

今回、リーセルデイリーとラシルインテリジェントが売却される前に、子会社の黄石デジタルインテリジェンスの株式を100％売却する事業は、すでに深セン証券取引所から懸念の手紙を集めていました。

発表によると、四川蔵新不動産有限公司（「四川蔵新」）は、黄石デジタルインテリジェンスの株式の100％を473281,000元で譲渡しましたが、取引完了後、黄石グループは5億9000万元の対外資金支援を行いました。これには、黄石デジタルインテリジェンスに対する4億9,000万元の請求、黄石デジタルインテリジェンスに対する7億5900万元の請求が含まれます。広州デジタルインテリジェンスサンカンパニー浙江竹王科技有限公司（「竹王科技」）、および黄石グループによる譲渡による2,098万元の譲渡子会社の黄石情報から黄石デジタルインテリジェンスへ。

黄石グループは、上記の資金調達の決定に対して、合計5億9000万元相当の利息を請求しません。

深セン証券取引所は黄石グループに、黄石デジタル志英が支払う譲渡期間、利息の譲渡額が上場企業や中小投資家の正当な利益を完全に保護するのに有益かどうか、2022年に-456,700元の純利益を上げた黄石デジタルインテリジェンス、そして買い手の四川蔵新に能力があるかどうかについて説明するよう求めました。18か月以内に5億9000万元の財政支援を返済すること、取引が公正だったかどうか、そして四川省Zangxinは、会社の株主、取締役、監督者、幹部などと相関関係がありました。利益の移転があったのか、上場会社の資本が無関係な当事者によって使われなかったのか、7つの質問を待ってください。

懸念書への返答が2回連続で遅れたため、黄石グループはまだ深セン証券取引所の懸念書に返答していません。

懸念書には返答がありませんでしたが、2022年のレポートを発行した後、黄石グループは深セン証券取引所から年次報告書の内容に関する13種類の質問を含む12ページの問い合わせ書も受け取りました。

その中で、黄石グループは年末に、竹王科技の株式の72.8％を保有する黄石情報を、黄石デジタルインテリジェンスの完全子会社に変更したと伝えられています。深セン証券取引所は黄石グループに対し、黄石グループが信用開示義務を適時に履行しなかったかどうかを疑問視して、上記の株式譲渡とその後の黄石の数値の株式譲渡が「相互条件付きであり、パッケージ取引を構成した」かどうかを説明するよう求めました。

深セン証券取引所はまた、黄石グループの収益報告と今年第1四半期の純利益動向との不一致について問い合わせを出し、一貫性のない傾向の合理性についての説明を求めました。報告期間中、売上高は8億6900万元に達し、前年より 53.83% 増加しました。純利益は48億796百万元で、前年より 93.62% 減少しました。

第1四半期の純利益が急激に減少した理由として、黄石グループの証券部門の担当者がXinfeng（ID：TradeWind01）に次のように語っています。「主なことは、工場を新しく建設したことです。工場の生産能力はまだ増加しておらず、固定資産の減価償却費とマーケティング費は比較的高いです。」

報告期間末の黄石グループの固定資産は約15.5億元で、期初の15億7,000万元から 1.2% 減少しました。販売費用は約771.36万元で、前年同期の6539.5から前年同期比 18% 増加しましたが、販売費率は2.7ポイント減少しました。

年次報告書の問い合わせ書について、黄石グループも回答の延長を求め、6月7日までに回答する予定です。