半期が近づいてきて、香港株式市場のIPO市場が熱いです。たった30日で12社が新規上場しました。上半期の二級市場のパフォーマンスから見ると、AIは確実に最も人気のある分野です。これらの12社の中で、SATP Holding Inc.（慧算账）はAIに関連する企業であり、中信証券はその唯一のスポンサーです。その品質はどうですか？
株主構成が豪華で、常に赤字
知通財経アプリによると、慧算账は2015年に設立された財務・税務ソリューションプロバイダーであり、会計、請求書、税務コンプライアンス、総合財務管理を含むAIプラットフォームを提供しています。つまり、中小企業の効率的な運営、精密な管理、財務・税務コンプライアンス改善に対応しています。
2020年、2021年、2022年の総収入を基にすると、HuiSuanZhangは中国で最大級の中小企業向け財税ソリューションの提供業者であり、2022年の市場シェアは第2位の参加業者の4倍以上です。同じ情報源によると、同年、同社は中国の中小企業向け財税ソリューション業界で最も多くの中小企業顧客に直接サービスを提供しています。同社の主力ビジネスは、自社開発のSATPシステムを活用して、中小企業の財税問題を解決することです。同社のSATPシステムでサービスを受けている中小企業の数は71.13万社に達します。同社の2022年の顧客維持率は84.9％に達し、純収入維持率は112.1％です。Frost & Sullivanのデータによれば、この水準は業界平均の60％～70％よりもはるかに高いです。
中国最大の中小企業税務問題ソリューションプロバイダーである慧算账は、創業以来何度も資金調達を行っており、その中には2018年9月の2.6億元のCラウンド調達、2020年6月の1.66億元のC-1ラウンド調達、同時期に行われた2.6億元のC-2ラウンド調達、2021年4月の8000万ドルのDラウンド調達も含まれています。
株主には、IDGキャピタル、シンクロン、同渡キャピタル、シャオミ、51クレジットカード、コウセイ・キャピタル、サンライフ・アセット・マネジメント、テンセントなどの有名な機関が含まれています。
国内最大の中小企業の財務・税金問題の解決策を提供し、豪華な株主陣容を誇る慧算账（ホアスアンザン）は、確かに魅力的です。しかし、その業績は理想的ではありません。
APPによると、2020年〜2022年の年度末までの慧算アカウントの収益は、それぞれ2.75億元、3.47億元、5.16億元であり、複合年間成長率は36.9%でした。同社の毛利率はそれぞれ44.5%、49.4%、52.0%でした。同社の調整後の正味損失はそれぞれ、1.40億元、3.94億元、3.01億元の損失でした。
株式公開書類によると、過去の記録期間中、人件費は同社の経営費用の最大の構成部分であった。2020年、2021年および2022年における人件費は、それぞれ同社の総収入の47.4％、39.9％、38.8％を占めている。同社の人件費総額（営業および販売費用、一般的および行政的費用、および研究開発費用に列挙された人件費を含む）は、それぞれ同社収益の73.6％、135.6％、87.9％を占めています。高い人件費は同社の常時赤字の原因の一部です。
したがって、同社はAI技術、クラウドコンピューティング、および大量データ分析など、変革的なテクノロジーイノベーションに取り組んでいます。このような高度な技術を保有することにより、SaaSベースのソリューションの効率を最小限の人的介入で提供し、イテレータブルサービスを必要とする顧客のコストを低減するために、タスク処理アルゴリズムを最適化し、並行処理メカニズムを改善しています。
しかし、人件費コストに関する企業の感度分析からみると、人件費コストを15%削減するだけで、わずかに2999.2百万円の利益を生み出すことができます。
売上およびマーケティング費用、一般および行政費用、および研究開発費用の人件費を15％削減するだけでは、わずかに6,808.8万元の利益が得られます。2022年の損失額3.01億元に比べても、会社の利益を上げるには十分ではありません。
経営方式によると、直接経営モデルと権利付与モデルに分けることができます。2020年から2022年にかけて、当社の直接経営モデルから生み出された収入は、それぞれ1.86億元、2.43億元、および3.94億元であり、全収入の67.4％、70.1％、および76.3％を占めています。最後の実施可能日までに、当社の直接経営サービスネットワークは、中国の46の都市に92のサービス拠点に拡大されました。
このように見ると、慧算帳は国内の中小企業の財務・税務問題のソリューションを提供する業界のリーディングカンパニーであるが、高額な販売コストのため、近年赤字が続いており、依然として赤字から抜け出すためには長い道のりがある。
業界の分散度が高く、競争が激しくかつ浸透率が高い
業界的観点から、中国の約80％の中小企業には総合的な内部財務および税務の機能がないため、業界をリードする財務・税務ソリューションプロバイダーは、財務管理の改善と運営コストの削減などの高度なソリューションを提供し始めています。したがって、これらの中小企業は、会計や税務の分野の作業や商業管理サービスを完了するために、第三者の財務・税務ソリューションプロバイダーに頼っています。この産業は大きな市場潜在力を持っていると言えます。
大規模な中小企業による恩恵により、中小企業の財務・税務ソリューション産業も大幅に成長し、市場規模は2017年の567億元から2022年の1,112億元に増加し、複合年間成長率は14.4％です。サリバンによると、2027年までに中国の中小企業の財務・税務ソリューション産業は1,866億元に達する見込みで、2022年から2027年までの予想される複合年成長率は10.9％です。
SaaSシステムは、中国の中小企業の財務・税務解決策業界において、伝統的な紙ベースの会計からデジタル会計への転換に重要な役割を果たしています。この転換により、誤りや詐欺リスクを低減すると同時に、効率と生産性を向上させました。SaaSベースのソリューションは、コスト効率や効率性が高く、ソリューションプロバイダーが企業の財務をより正確に管理できるようにし、高価なITインフラストラクチャーと専門家への依存を排除できます。中国の中小企業財税解決策のSaaSベースの市場規模は、2017年の369億元から2022年の851億元に増加し、年間複利成長率は18.2％です。SaaSベースのソリューションの浸透率は、2022年には76.5％になります。ビッグデータやAIの持続的な発展、そして効率的かつ自動化されたソリューションへの需要の増加により、中国の中小企業財務・税務解決策業界のSaaSベースのソリューション市場規模は、2027年までに1568億元に達すると予想され、年間複利成長率は13.0％になる見込みです。
市場は広いが、規制の敷居が低いため、中国の中小企業の財税解決策業界は高度に分散しており、約8万社存在している。IPO書類には、2022年時点で、中国の中小企業の財税解決策業界の5大企業は市場規模の0.84%を占め、総収入は90億元であることが示されている。同期間中、慧算账の収入は52億元であり、すべての市場参加者の中で第一位を占め、第二位の市場参加者の4倍に近く、中国の中小企業の財税解決策業界の総収入の0.5%を占める。
このように見ると、この産業市場の潜在力は大きいですが、市場参加のハードルが低く、産業は非常に分散しており、浸透率も非常に高いため、慧算账が長年利益を上げられなかった原因の1つかもしれません。加えて、会社の事業及び成長は、顧客が会社の契約を更新するかどうかに大きく依存しており、会社の顧客契約更新量が減少した場合、将来の業績に不利な影響が出る可能性があります。
総合的に見ると、慧算账は業界のリーダーや多くの有名な機関の光を浴びているにもかかわらず、競争が激しく、業界の普及率が高く、常に収益が増えていない状況下にある。このような業界では、市場シェアを拡大し、競争力を高めることで、赤字転換の可能性がある。慧算账は上場申請書でも、募集資金を主に事業拡大に使い、市場の浸透率を高め、多様な業界のトップ企業との戦略的パートナーシップを探索すること、同時に技術能力を向上させ、財務・税務解決策を最適化することを表明している。では、慧算账は望み通りになるのでしょうか？私たちは注目しています。