著者 | 曹安

編集者 | 周志宇

中国最大の民間住宅企業$碧桂園 (02007.HK)$再び、私たちは運命の岐路に立っています。

8月8日、カントリーガーデンが8月7日に支払うべき2ドル債の利息が未払いで、合計で約2,250万米ドルになりました。カントリーガーデンはこの点について、利息の支払いには30日間の猶予期間があると言いました。現在、同社は債権者の正当な権利と利益を保護するために、資金調達の取り決めを積極的に最適化しています。

つまり、カントリーガーデンは実際には契約に違反しておらず、来月もクレジットを保護するチャンスがあるということです。

昨年、弱気筋に襲われ、信用を守ろうとしたこの大手民間住宅企業は、最も重要な月に直面しています。

一方、カントリーガーデンの内部関係者はウォールストリートインサイトに、8月の市場の回復については楽観的であり、会社の安全な収益を維持するために来月にはさらなる措置を講じる予定だと語っています。

01。一般的な傾向

カントリーガーデンが現在直面している問題には、確固たる業界背景があります。

Xiaoyangchunの開業年以降、住宅企業の売上高は引き続き低迷し、7月に2度目の底打ちとなりました。民間住宅企業の資金調達面は、2か月間凍結した後、氷結の兆しを見せましたが、支援を受けた民間住宅企業の数はまだ少なかったです。

ケリーのデータによると、この7月は不動産市場にとって近年最も寒い月でした。民間住宅企業と中央国有企業の両方で、一般的に販売量が急激に減少しました。ケリーのモニタリングによると、7月の主要30都市の新築住宅の取引面積は104万平方メートルで、過去5年間の同時期の最低を記録し、前月比で33％、前年比37％減少しました。3月にボリュームがリリースされてから、「4回連続で減少」しています。

販売および借り換え条件の継続的な低迷と資本規制の影響は、ほとんどの住宅企業の流動性に圧力をかけています。カントリーガーデンも例外ではありません。

カントリーガーデンの財務報告によると、昨年末までの使用可能な現金は1,475.5億元で、そのうち販売前の監督資本は600億元でした。信頼性を保ち続け、期限通りに、あるいは前もって債券を支払うことができた後、カントリーガーデンの帳簿に載っている資金の額は減少し続けました。

過去2か月間の販売実績の低下は、この状況を悪化させています。今年の7月、カントリーガーデンの株式売却額は約120.7億元で、前年比59.92％減少しました。しかし、株式売上高は1387.5億元で、住宅企業の中で5位にランクされました。

カントリーガーデンに詳しい投資家や金融業者は、このような状況下で、カントリーガーデンは資金調達チャネルの拡大を試みていると言っています。

カントリーガーデンは、機関からの支援を受けて、7月20日に借り換えのための35億8300万香港ドルと3億8900万米ドルの二通貨タームローン融資を受けました。

その後、カントリーガーデンは株式の割当と資金調達をリストに含めました。8月1日、一部の機関はカントリーガーデンの発行書類を受け取りました。カントリーガーデンは18億株を保有し、約23億4,000万香港ドルを調達する予定です。しかし、カントリーガーデンは後に、割当契約に関する最終合意は締結されていないと発表しました。カントリーガーデンは近い将来、株式の割り当てを検討しません。

カントリーガーデンに近い人たちは、カントリーガーデンは確かに株式の割当を議題に掲げており、多くの機関に相談してきたと言っています。しかし、両当事者は株式の割当てのタイミングについて合意しておらず、当面の間、計画は保留にされました。

カントリーガーデンも信用を守るために懸命に取り組んできました。1つ目は、存続規模が約22億人民元の8月1日に支払われる人民元債を返済するための7月27日の早期送金でした。その後、8月7日、カントリーガーデンは、転売されていない「20 BC 02」の元本と利息を支払いました。債券の残りの元本と利息は、もともと8月10日に期限切れになる予定でした。

その結果、業界の低迷と底打ちに直面しても、多くの投資家は依然としてカントリーガーデンに自信を持っています。最近、カントリーガーデンに関する一連の噂が市場に出回っています。カントリーガーデンも、これらの噂の影響を減らすために、関連する噂に速やかに反論して説明します。しかし、結局、カントリーガーデンは依然として段階的な流動性圧力に直面していました。

02。ターニングポイント

今年以降、国有企業や国有企業でさえ、CNOOCやChina Resourcesのように、年初に楽観的な見方を示した後、過去2か月の低迷に直面しなければなりませんでした。今回の市場調整の深さと規模は、多くの住宅企業のボスが想像を絶するものです。

カントリーガーデンはまだ問題の解決に力を入れています。7月初旬の社内会議で、カントリーガーデンの経営陣は、粘り強さは勝利であり、企業の安全を確保することに重点を置き、「建物の安全確保」という政治的任務を遂行するためにあらゆる努力を続け、業界試験で当初の使命を果たすことを強調しました。

企業の信用を維持することは、企業の安全を守るという問題の正しい意味です。

また、債務繰り越しに対する投資家の現在の態度は以前ほど厳格ではなく、良好な繰り越し条件が整っていても今まで持ちこたえる住宅企業を積極的に支援すると考える機関筋もあります。企業の観点から見ると、カントリーガーデンは良い仕事をしました。

IPG ChinaのチーフエコノミストであるBai Wenxiは、カントリーガーデンの資産状況と財政状態は多くの不動産会社よりも優れており、転換点を迎えるチャンスがあると考えています。

最近、不動産政策は大きな利点を示しています。住宅建設部が発言した後、北部、上海、広州、深センの4つの第一線都市の関係部門はすべて、住民の住宅ニーズをサポートすると発表しました。8月3日、鄭州も不動産市場を最適化するための第1ラウンドの政策を開始し、「住宅ローンなし」を実施し、販売制限を一時停止しました。南京などの都市もすぐにそれに続きました。

7月の寒さを経験した後、市場は徐々に暖かくなりました。ケリーリサーチセンターなどの機関の統計によると、先週（7月31日から8月6日）は、都市部の不動産市場の統合度が低いことを監視することに重点が置かれました。鄭州や南京などの都市では、「不動産市場の安定化」政策を発表した後、新築住宅や中古住宅の取引が増加しました。その中で、南京と長沙の新築住宅はどちらも前月比で40％以上増加しました。

そして「ゴールデンナインシルバーテン」の登場により、ウォールストリートニュースは多くの住宅会社から、今後数か月のマーケティング計画も上半期よりも活発になることを知りました。需要と供給の両面で、不動産市場は徐々に回復し、市場の信頼を高めると予想されます。

中信建設投資証券不動産のZhu Jinは、政策の継続的な実施により、7月の販売および資金調達の状況は今年最下位と見なされるべきであり、将来的には改善が見込まれると考えています。

Yiju GroupのCEOであるDing Zuyuは、緩和された不動産サポートポリシーが準備されていることを期待しています。より多くの中核となるティア1と2の都市がアンタイドチームや調整後のチームに加わり、引き分けを緩める主力になります。供給期待は来年8月にはいくらか上昇し、取引の減少は止まるでしょう。

Vanke Groupの創設者であるWang Shiも、民間企業の悲しみと粘り強さを見ました。彼は最近、中国の不動産は現在調整段階にあり、流動性の問題を含む多くの課題に直面すると述べました。しかし、中国には巨大な市場があり、それと同時に、関連する政策を導入すれば、課題は克服できると思います。

来月には、市場の信頼感が回復し、融資側がより多くの支援を受けることなどが予想されます。これらの外部条件によって、過去2年間の市場調整で大手民間住宅企業の「生き残り」であったカントリーガーデンが再び奇跡を起こせるかどうかが決まります。

一部の投資家は、カントリーガーデンが困難な時期を乗り越えれば、間違いなく企業や市場の信頼が大幅に高まると率直に言っています。一方、信頼感は、住宅企業を不況から脱却させ、一般的な経済環境を安定させ、回復するための鍵でもあります。